长城基金首席经济学家向威达：2021年港股收益率很可能明显超越A股 建议投资者高度重视

　　上海综合指数突破3600点以来，A股在3600点附近连续放量震荡。一方面前期白酒和新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链连续大幅度上涨，导致a股估值持续分化，引发了较大分歧；另一方面，12月份的金融数据有些低于市场预期，M1、M2和社融增速都明显回落，导致食品饮料和新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链连续震荡调整，而金融地产建筑建材和化工等周期股则明显反弹。我们在前期的周报上对估值分化的问题也进行了讨论。一方面，从经济的基本面大背景看，估值分化是网络时代产业集中加速的趋势在证券市场上的反映，另一方面，也是市场主体即资金机构化加速的反映。目前看，这两大趋势都远远没有到头。第三，从国外的相关指标看，美、日、韩和香港目前市值后50%的股票在成交金额的比重只有1－3%，而2019年A股同一指标依然还有19%，也表明估值分化的趋势可能还很长远。

　　但是，另一方面，我们近期也一再强调，周期股行情没有结束。近期市场的走势证明了我们的判断。由于银行、券商、化工和地产等周期股的基本面明显好于市场预期，而估值和机构的配置都在历史低位，在全球经济加速复苏的大背景下这些板块更易得到增量资金的关注。近日公布的12月份经济数据明显超过市场预期，出口和工业都保持较高的增速，GDP增长6.5%，特别是房地产销售面积和销售金额增速高达11.5%和18.9%，房地产投资、包括土地成交和新开工全面好于市场预期，12月份制造业投资虽略有回落，但依然高达10.2%。表明国内经济增长十分强劲。可以预期，随着欧美日韩等地区的经济复苏，银行、地产、金属、化工和建材以及出口产业链的基本面将继续向上，建议投资者继续逢低关注银行、券商、化工、建材、金属和地产等周期股。

　　从长期的和战略的高度，我们对汽车电动化智能化产业链、新能源产业链和军工产业链这三大产业链依然充满信心，虽然短期涨幅过快和估值偏高需要震荡巩固消化，但短期的震荡下跌也为投资者逢低买入的机会。特别是新年以来新基金发行之火爆程度盛况空前。从长期的角度看，可以预期机构投资者的扩张还将进一步推动股票估值分化。建议投资者从长线的角度继续逢低重点关注上述三大产业链，继续逢低关注与半导体和5G应用相关的科技股、大数据和互联网，以及以苹果产业链为代表的消费电子。

　　要特别重视的是，近期南下资金持续超过北上资金，引发港股相关板块连续大幅度上涨。全球各大金融市场中，港股的估值长期处在历史低位，特别是近两年美国日本和韩国三大股市持续大幅度上涨，但由于各种原因港股一直没有相应上涨。内地资金南下将可能逐步改变港股的市场结构，换言之，港股的定价权会逐步向内地资金倾斜，目前看这个过程有加速的苗头，2021年港股的收益率很可能明显超越A股。建议投资者高度重视。相应地，由于资金分流港股，短期A股很可能继续以3600点附近高位震荡为主要格局。但1、2月份和一季度都是历年国内信贷投放的高峰期，我们对A股的春季行情依然乐观，投资者对短期的高位震荡不必恐慌。

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