嘉实基金洪流：价值和成长都是表象，共同准绳是内在价值

　　又到了考验人性的时候！1月行情收官，A股先扬后抑，沪指又回到3500点左右，1月份仅微涨0.3%。有投资者感叹：辛辛苦苦一个月，几天回到解放前！更有人怀疑：春季躁动结束了吗？后市该如何布局？

　　在拥有20多年从业经验的沙场老将、嘉实基金(博客,微博)平衡风格投资总监洪流看来，春季躁动是客观存在的，但预判市场走势意义不大，2021年是经济的整固之年，政策会随着经济的变化而调整，因为估值体系处于高分位，市场全年整体或呈现震荡走势。不过市场存在一批市值偏低的公司，这些受疫情影响较大的行业因为预期差的客观存在会有估值修复的机会。将重点关注具有盈利确定性的资产，投资真正高增长、高成长的企业来抵抗估值体系的震荡。

　　作为市场上的价值成长大师，洪流经过21年投研历练，其中10年投资经验，担任基金经理以来几何平均年化收益率超过20%，是GARP策略践行者，此前管理的基金曾获得2016年度股票型基金冠军。加入嘉实后管理的多只权益类产品均超越业绩比较基准逾40个百分点，其中嘉实价值成长自2019年9月10日成立来回报率达83.11%，超越基准回报57.96%；嘉实瑞熙自2020年1月20日成立来回报率68.15%，超越基准回报50.66%(Wind，截至2021年1月29日)。

　　把握震荡中的结构性机会，洪流全新力作——嘉实竞争力优选混合型基金(A类010437，C类010438)，将于春节后的2月22日发行。将继续秉承洪流价值与成长并重的GARP策略，精选在基本面上具备核心竞争力、且市场估值水平具备相对优势的企业投资，并持续优化投资组合中风险与收益的匹配程度，力争获取中长期、持续、稳定的超额收益。

　　提到成就华尔街传奇投资大师彼得·林奇投资神话的GARP策略，是在一个合理的价格去买入成长，或者说市盈率和成长性是一个相对合理的关系，在买入并持有时，不依托于企业的估值，但是可以依托于它内在成长性来获取价值。在GARP策略也有一种动态的区隔，如果判断市场大的经济结构在下行的时候，可能更保守，采用GARP偏价值；但是如果发现新兴领域，或者行业领域发生大的变化，可以在GARP策略里面偏于成长。洪流指出，嘉实采用的GARP策略是深度价值和深度成长之间的桥梁，这个策略在中国市场是非常适用的，它符合中国经济整体总量增速在下行，但结构是异彩纷呈的这样一个现实的经济结构大的转换的背景。

　　洪流分析道，企业的投资价值体现在：长期配置能否为机构投资者带来持续的投资回报，也就是它有没有成长价值。洪流始终认为，成长和价值是有机统一的。“投资过程中，如果这个价值是纯静态的，那么价值就是有限的。如果真正买到了投资价值，实际上它是具有长期成长属性的。”

　　在洪流看来，所谓价值、成长、周期都是表象，或者说并不是一组互相排斥的概念。成长足够便宜的时候就是价值，价值不断积累就是成长，成长在更大的时间维度上就是周期。其共同的准绳就是内在价值，内在价值由未来累积创造的自由现金流决定。对内在价值的判断千人千面，价值投资者侧重于安全边际，给予已知因素高权重；成长投资者侧重于赛道空间，给予未知因素高权重。