陈鹏扬&王晓冬：GARP策略核心在于以合适价格持有好公司

　　GARP策略的核心在于以合适的价格持有好公司。首先应该是聚焦在好公司里面，因为拉长来看企业之间的分化会使得好公司在长久期来看能够明显跑赢普通的公司。另外就是强调合适的价格，股票市场，价格大部分时候是围绕价值上下波动的。而合适的价格就强调要对公司的定价区间能有一定的认知，能够规避大的风险，抓住大的机会。用合理的价格去买入优秀的公司并长期持有。

　　挑选行业周期、商业模式和治理结构三者共振的公司十分重要，对于好公司到底如何选择？让我们跟随博时基金权益投资GARP组投资副总监陈鹏扬和博时基金特定资产管理部副总经理王晓冬一起深入了解GARP策略。

　　一、对投资及价值的认知

　　陈鹏扬：对于做好投资，其实就是简单的两个步骤：第一我们要找到这种好的公司，第二我们要以一个合适的价格去介入、去分享它长期的增长。

　　我个人的理解，这个价值的增长其实主要来自于三个维度。第一个可能来自于它主业持续的成长，天花板很高，然后增长也比较快。

　　第二个可能来自于它主业之外新业务的投入，相关多元化或者是核心能力的一些复用带来的新业务价值的增长。

　　第三个可能来自于产业自身的一个周期的波动。我从自己的投资风格来看，其实是GARP类风格，我们会结合市场的情况、结合整体估值的情况会采取相对逆向的方式来构建自己的投资组合。

　　王晓冬：对于投资的认知其实首先是对于自身的认知，投资是一个比较长期的过程，在这个过程里我们需要克服的是我们内心的贪婪和恐惧。克服贪婪和恐惧最主要的方式就是通过我们日常的研究去把我们的动作规定在几个适当的范围内，这种情况下我觉得日常的勤奋远远重于理念的东西，这是我对于投资的理解。对于价值的理解，我认为价值和成长之间没有绝对的割裂地方，成长是未来可以兑现的价值，我们要寻找真正能兑现价值的成长。

　　二、个人投资理念及投资哲学

　　陈鹏扬：我们的投资是按照基本面的分析框架来做的。我们去看企业的价值应该是它未来经营现金流折现的总和，所以我们去讨论一个公司的价值或者说它的机会，更多的是去看两个维度。

　　一个是它未来整个经营性现金流入的增速。第二个是买入的价格。因为长期来看股票的价格永远是围绕着公司内在价值上下波动的。第一我们要聚焦在内在价值是维持在比如说15%以上增长的这样一些公司里面。第二是注重相对逆向去做投资，在市场特别热，特别高估的这些领域我们尽量的去规避，然后在一些好公司，在市场关注度不那么高，相对来讲比较便宜的时候我们更愿意去介入。在组合的构建上我们会采取GARP策略的一个方式，我们会去持续的比较组合里面个股的风险收益比，让自己的组织持续的保持在风险收益比最优的状态。

　　王晓冬：我个人的投资理念就是GARP的投资风格，我要用合理的价格买入优秀的公司，日常中我们寻找的是哪种类型的公司？三个因素共震，三个因素分别是行业周期、商业模式、企业治理。行业周期，它的景气度是往上走的态势，目前整个中国的经济尽管进入中低增速的增长，但是我们名义GDP的增速仍然维持在7%-8%的增长，意味着中国部分的行业增速会在15%，也意味着有一些行业内的优秀公司的增长会在30%。我们就是要寻找到在向上周期里的商业模式优秀的公司，同时治理结构也是我们比较关注的，我们要去投资于、关注于中小股东利益的公司。

　　三、如何挑选好公司

　　陈鹏扬：在公司的挑选上其实主要集中在两个关键词。

　　第一个关键词，投资上可能要聚焦在一些成长比较快的行业中，因为这些行业往往诞生的投资机会可能更大。

　　第二个关键词，一定是好公司。我们怎么去定义这个好公司呢？我们觉得好的公司应该有以下四个方面的特点：一是它相对于同行，应该在经营上能看到比较明显的alpha，它的经营能明显的体现出优于同行的一些指标，无论是收入增速或者盈利能力，成本控制，各个方面可能都能明显的与同行拉开差距；二是有一个比较好的管理团队，只有最优秀的人才能创造出最一流的企业；三是有一个比较好的商业模式，能够持续产生比较好的现金流回报的商业模式；四是要有比较高的经营壁垒，这个壁垒可能来自于它的一些牌照资源，也可能来自于它内部比较好的经营管理的机制，也有可能来自于它比较多的研发上的投入带来的技术的领先性，也有可能来自于它持续的营销带来的品牌优势。

　　所以以上四个方面，好的商业模式、好的管理层、好的护城河、比较好的经营上的alpha，是我们看到的好公司的四个比较典型的特点。

　　王晓冬：首先我们要看得足够长，我们看一家公司的时候，我们要看这家公司所在行业的市场空间；二是我们要看得足够深，我们要看到这个行业里的竞争结构与其他公司之间的对比；三是从公司的报表入手仔细分拆他的收入、成本、费用以及利润，以及整个资产负债表的变化，这样才能给我们的投资提供完备的信息支持。

　　四、投资中对自己的要求

　　陈鹏扬：从我对自己的要求来看，主要是四个层面。

　　第一个是要让自己保持在持续学习的状态。因为资本市场每天都会有很多的新的东西，也会有很多噪音，那我们要保持一个开放的心态，不要带有偏见，这样才有助于我们去更好的做好投资机会的落地。

　　第二个是保持一个开放的心态去交流，因为现在的企业竞争可能更多的是体系的竞争，个人的力量在市场面前是相对比较有限的。如果想做到更好的业绩，我们一定要去依赖整个体系的力量，我们公司在整体投研一体化方向的打造上、各个方面能力的建设上我觉得在市场上也是比较有竞争力的，这一点也是我在这个平台上比较有收获的地方。

　　第三个是要坚持自己的投资纪律，要做到过往犯的错以后尽量不犯，过往得到好的经验我们以后的操作里面能够尽量的去复用和提升。

　　第四个就是保持乐观。我们只要聚焦在这些好的公司里面，通过他们力争给持有人带来持续的回报，也是我相信可以做到的事情，所以在投资里面我会强调自己去保持乐观的态度，来去看待很多好的公司和好的投资机会。

　　王晓冬：在投资中我对自己唯一的要求就是知行合一，我们在投资中不可避免的犯错误，股票投资是偏人文科学的工作，日常工作的勤奋以及资料的积累让我慢慢把这个工作做成类似于工程学的动作，不是说我不犯错，而是我每一次的犯错都会做跟踪和记录，避免下一次的犯错。同时我们做对的地方也会不断的深入，去理解为什么我们做对了，是不是我们在做对的时候没有赚到更多的钱，这也是我们需要思考的。

　　我相信随着我的整个职业生涯不断的深入，我做对的地方会越来越多，做对了且赚到更多钱的时候也会越来越多，同时犯错误的概率会越来越低。

　　基金有风险，投资需谨慎。