大摩华鑫基金：国内流动性温和转向

　　上周A股表现相对平稳，上证综指上涨0.38%，深证成指上涨1.25%，创业板指数大幅反弹2.07%。分板块看，消费者服务、银行、食品饮料、农林牧渔和医药等板块表现较好；国防军工、有色金属、计算机、电子和传媒等板块表现较差。

　　海外经济方面，海外疫苗接种有序进行。最新数据显示，美国每日新增疫苗接种人数已上升至130万人，较1月初明显增加，英国每日新增接种也有约40万人，而德国、法国每日新增接种分别只有8、9万人。就疫苗接种比例来看，美国也明显领先欧盟国家。截止本周，以色列已有60%的人群接种了疫苗，阿联酋（36%），英国（15.5%），美国（10.2%）接种比例也相对较高。

　　国内经济方面，货币政策温和转向。自2020年5月货币政策回归正常化以来，M2、社融速分别于7月、11月出现拐点，2020年末，社融增速已从10月高位下降0.4个百分点至13.3%。价格上来看，10年期国债收益率自5月以来持续抬升，当前已回升至2020年初水平；贷款利率从三季度开始，也是从底部上行，三季度金融机构贷款平均利率环比上行6bp至5.12%，一般贷款利率环比上行5bp至5.31%。（数据来源：Wind。数据时间：截至2021.2.5）

　　总体上，预计新冠疫情大幅蔓延的概率不大，未来影响市场走势的核心因素是央行的流动性预期以及拜登政府上台后的中美关系。从央行的表态看，货币政策出现大幅转向的可能性不大，央行可能从防范金融风险的角度对货币政策进行微操作。市场层面，节后经济的复苏情况是影响市场走势的重要因素，短期市场的关注点转向化工等低估值板块，但从长期看，科技和消费仍然具有良好的投资前景。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）