2021年原油白皮书 ：涅盘重生 原油再起航

　　1、全球经济：疫情的不断反复对全球经济形成持续冲击，但疫苗逐步投入使用有望减缓疫情对经济的冲击，全球经济环比有望进一步修复，同时在货币宽松预期下，美元长周期仍有进一步走弱的预期。

　　2、原油供给：2020年OPEC+达成的历史性减产协议对油市的复苏起到了关键性作用，随着需求的逐步恢复，2021年OPEC+减产联盟将渐进增产，但油价重心的抬升以及利比亚、伊朗、委内瑞拉的潜在产能恢复可能增加OPEC+内部在减产问题上的矛盾，此外美国页岩油将会进一步复苏，页岩油行业景气度将持续提升。

　　3、原油需求：全球经济弱复苏以及疫情防控常态化下，2021年全球原油需求仍很难恢复到疫情前的水平，航空煤油的恢复缓慢仍是最大的拖累，若疫苗能在2021年中后期对疫情发挥作用，或将加快原油需求的恢复。

　　4、原油库存：OPEC+减产以及原油需求边际修复带动全球原油市场持续去库，但目前海上原油浮仓、OECD库存、美国和中国等主要国家原油绝对库存量仍偏高，预计2021年在原油供需平衡表进一步修复预期下，全球原油市场去库有望延续。

　　5、2021年原油运行逻辑：2021年疫苗有望逐步投入使用并将减缓疫情对市场的冲击，全球经济环比修复以及美元走弱的预期不会发生变化，市场风险偏好整体将进一步回升；而在OPEC+减产以及原油需求恢复下，全球原油市场有望延续去库，原油供需平衡表将进一步修复；因此无论是宏观逻辑还是原油供需面逻辑均支持油价向上运行，但疫苗大规模使用后的效果与预期的偏差将是主要的风险点，需求的不确定性可能会抑制油价上行的高度。

　　6、原油价格预估：2021年预计原油运行重心将进一步抬升，同时我们认为SC原油估值有望随着国内库存压力的缓解而有所上升，进而缩小与外盘原油的价差，2021年全年WTI原油、Brent原油以及SC原油波动区间预计在46-63美元、50-68美元以及300-420元。

　　7、操作建议：在预期原油整体运行方向向上的背景下，2021年操作上建议以多头思路为主，可中长线持有多单。炼厂及贸易商等原油采购方可逢低点进行买入套保的建仓操作，同时年初在SC原油上买交割具有较高的性价比。