融通基金邹曦：今年A股慢牛仍在，系统风险不大，但结构风险明显

　　3月30日消息，近期2020基金年报陆续披露，融通基金副总经理、权益投资总监邹曦在融通行业景气年报展望部分指出，预计2021年A股市场系统性风险不大，但结构性风险非常明显。主要驱动力将转向盈利驱动，需要认真评判盈利增长与估值水平的匹配度来寻找投资机会。在顺周期板块中要重点关注盈利增长的弹性，在逆周期板块中要重点关注盈利增长的持续性。

　　以下是展望部分：

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2021年全球和中国都将逐渐步入后疫情时代，经济状况将发生根本的改变。流动性逐渐收紧将是大势所趋，而中国经济的韧性将得到进一步的体现。中国经济可能已经进入了第三个“黄金十年”，所谓L型状态的“一竖”已经走完，我们或已经进入L型状态的横向稳定增长阶段，未来5-10年中国经济预计仍将保持较高的增长速度。从需求侧来看，城乡二元结构导致中国将经历特殊的以“人的城市化”为表征的城市化第二阶段，为中国经济打开新的增长空间，土地管理体制改革将加速这个过程，由此未来5-10年与居住需求和基建需求相关的投资增速将保持个位数正增长。从供给侧来看，新的技术革命将以新能源为典型代表，中国在新能源汽车和光伏等领域拥有产业链的明显优势，将充分分享新兴产业发展的红利；同时，新冠疫情对全球供应链的短期破坏，有助于推动中国高端制造业加速进入全球供应体系，提升中国制造业的整体水平。与疫情前相比，中国经济的内生增长动力将显着增强，出口和制造业将重新成为经济增长的主要动力，房地产和基建则成为中国经济的稳定器。预计2021年实体经济的流动性将逐步收紧，但是并不会对中国经济的增长造成压制，反而成为经济持续增长的确认信号。

　　预计2021年A股市场系统性风险不大，但结构性风险非常明显。宏观流动性将有所收紧，但是居民资产再配置的长期趋势依然存在，股票市场的流动性不会出现崩塌；经济增长的内生动力可持续，受流动性负面影响的程度较低；与2007年和2015年整体高估的状态不同，目前A股市场的高估是结构性的，相当部分的行业仍然处于较低估值水平。因此市场整体风险不大，慢牛状态或依然可以维系。与此同时，在过剩流动性的推动下，成长股整体而言存在明显的高估，已经脱离了盈利增长能解释的范畴，随着流动性的边际收紧，预计成长股板块可能出现较大的估值回落，仅有较小部分将通过高成长化解高估值。2021年A股市场的主要驱动力将转向盈利驱动，需要认真评判盈利增长与估值水平的匹配度来寻找投资机会。相对而言，中国经济进入新的发展阶段，将为估值水平较低的周期股板块提供重估的机会。在顺周期板块中要重点关注盈利增长的弹性，在逆周期板块中要重点关注盈利增长的持续性。

　　就本基金而言，仍将保持较高股票仓位，回归风格中性的常态化运作，保持成长价值风格的相对均衡。在科技、医药和消费等成长股板块中，看好光伏、自动化、CXO、旅游免税、酒店教育等行业；在周期板块中，看好工程机械、重卡、消费建材、化工等行业。依据主题性标准评价，先进制造和服务消费将成为本基金选择股票的重点方向。