杨德龙：做价值投资知易行难 需要克服人性的弱点

　　4月23日周五沪深两市继续回升，特别是创业板指数一度大涨2%，本周A股市场整体上呈现出大幅反弹的走势。特别是前期建议大家趁调整逢低布局的白酒、医药、食品饮料等消费白马股，以及光伏新能源汽车等新能源龙头股，还有一些新消费板块如医美等，都出现了较好表现。

　　每一轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这是我给大家反复强调的观点。在全球央行放水，全球利率普遍处于低水平的情况下，很难指望以便宜的价格买到好公司，因此每一轮大跌就成为配置好股票和好基金的最佳时机。

　　我也反复给大家强调，春节之后的这轮市场下跌其实并不是基本面的原因，而是市场的原因。也就是由于春节前市场上涨过快，积累了大量获利盘，因此节后出现了获利回吐的现象。事实上A股市场慢牛长牛的格局没有改变，白马股的投资价值也没有改变。

　　目前我国经济稳步复苏，一季度GDP同比增长18.3%，如果按两年来综合考虑，大概增长5%左右，这说明我们经济已经逐步摆脱了疫情的影响，开始出现恢复性的增长，当然明年的增速可能就会回到5-6%左右的正常水平。

　　虽然增速水平和之前相比不高，但根据欧美发达国家的经验，当经济增速从高速增长进入到中速高质量增长的时候，更容易产生伟大的公司。当经济增速整体出现回落，各行各业的蛋糕都在缩小时，只有好公司才能够不断的扩大市场份额，不断增长，而差的公司则不断的被边缘化，被淘汰。

　　也就是说各行各业的收入和利润都在不断的向头部企业转移，这就是所谓的马太效应。因此当整体经济增速从两位数变成一位数时，伟大的公司就会产生。这也是我为什么在2016年就提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头，就是希望大家抓住各个行业的龙头公司来进行配置，不要配置非龙头的企业。

　　龙头既可以是行业的前三名，也可以是前五名，大家可以按照市值排序或者按营业收入排序，也可以按照利润排序，总体上是差不多的。经济稳步复苏对于A股市场上好公司的慢牛长牛走势是一个支撑,而二八分化的格局可能还会进一步延续，这也是成熟行业的一种特征。

　　前段时间我提出，未来十年A股市场将呈现出K型走势，就像字母K一样，竖的这条线代表了A股的黄金十年，向上的这一撇代表了20%的白龙马股，而向下的这一捺代表了80%的平庸公司或者是差公司。

　　20%的好公司会不断的创出新高，不断上涨，80%的平庸公司或者差公司则会不断下跌，甚至退市。所以建议大家一定要坚持价值投资理念，学习价值投资方法，通过配置这20%的好公司，或者是持有投资于这20%公司的好基金来实现财富的增长。

　　好的公司给大家带来的是惊喜，差的公司带来的则是惊吓。通过配置白龙马股也可以避免踩雷，虽然也有部分白马股出现业绩下滑，但是大部分爆雷的公司还是中小公司。最近流行一种说法，说是30亿市值以下的公司不受机构的待见。其实这也是无可厚非的，毕竟大多数机构都重视基本面研究，重视价值投资的，市值过小的企业投资风险也必然较大。

　　其实，股神巴菲特投资时也不愿意投资初创企业，而都是投资一些大公司，这是因为大公司可以为投资者带来业绩的确定性，是可以享受溢价的。当然，投资于小公司可能在投资成功之后获得的回报率比较高，但这种投资成功的概率和中彩票差不多。如果你能投中这种黑马，其实还不如直接花两块钱买体彩，可能会中500万。

　　也就是说做投资，我们追求的其实更多的是业绩的确定性，投资回报的确定性，我们希望获得的是稳稳的幸福，希望每天可以安然的醒来，而不是一觉醒来发现踩雷了。因此我一直建议大家去买头部企业，去买白马股，就是为了让我们的投资更加安稳，让我们更加享受人生，享受财富增值，而不是每天担心投资的公司突然爆雷。

　　目前A股市场已经开始逐步恢复信心，市场的成交量也逐步开始放大，这表明好公司在调整之后已经逐步吸引了一些抄底资金入场，有了一定的回升机会。虽然短期走势无法预计，现在还很难说年底之前这些白马股都能创新高，但我相信不需要太长的时间，好公司肯定还会站上新的高点。

　　年底之前可能会有一批白马股创新高，如果在市场调整时期配置好公司，一旦股价创新高，可能就会达到30-50%以上的收益，从而年化回报就会比较高。而如果在市场大涨时再追高，这时候就很容易短期被套。

　　每一轮市场大跌实际上都是抄底优质股票或者优质基金的时机。最近我在发行一只新基金，“前海开源深圳特区精选股票基金”。主要是投资于在深圳注册或者主要经营在深圳的优质A股和H股公司，既包含A股的深圳公司，也包括在港上市的深圳优质公司。

　　深圳作为改革开放的前沿，作为先行示范区以及粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展前景是毋庸置疑的，而通过港股通去配置价格较低的AH股，能够博弈未来AH股价格逐步拉平的套利机会，同时也可以投资在港上市的互联网巨头。近期的市场调整正巧就是一个比较好的建仓时机，也是配置优质基金的好时机。

　　从2016年起我就一直极力建议大家坚持价值投资理念，要做好公司的股东。过去五年，好的公司已经逐步得到了市场的认可，白龙马股更是一骑绝尘。我相信未来的十年、二十年，好公司会继续为大家带来丰厚的回报。

　　通过配置优质基金在一定程度上也可以克服人性的弱点。由于配置股票往往要承受股价波动的风险，而很多人承受不了股价的剧烈波动。因此相对来说，基金通过专业投资、分散投资以及仓位的控制来把握净值波动，从而让大多数投资者通过买基金拿住优质股票。所以我建议大家至少一半以上的资产用来配置优质基金，另外一部分资金由自己选择一些好的股票，做它的股东，这不失为一个比较可靠的投资方法。

　　如今，炒股不如买基金也已经成为大家的共识。仅去一年，新基金发行就已超过了3万亿，创历史新高，达到上一轮高峰2015年全年销量的两倍以上。今年以来也已经发行了1万亿的新基金，我相信随着“房住不炒”的房地产调控政策，大量的居民储蓄将会从像以前那样，从转向楼市改为转向股市。

　　而大部分居民又是通过买基金入市的，所以2019年我提出三个黄金十年，未来十年是资本市场发展的黄金十年，是价值投资的黄金十年，也是基金发展的黄金十年，现在已经逐步得到了验证。

　　过去，人与人之间的财富差距主要取决于你有没有买房，买了多少套房以及在哪里买的房。那么未来十年，人与人之间的财富差距可能就在于你有没有买好的股票或者基金，买了多少金额，以及用什么方法来买股票和基金。