广发基金张东一：坚守长期 方得始终

　　一个人身上总是有很多标签，广发聚优、广发估值优势基金经理张东一为人熟知的是“消费爱好者”、“基金圈中的才女”等等，在真实生活中的张东一，又是怎样一副模样呢？

　　广发基金国际业务部基金经理 张东一

　　头发不长，很是干练的样子，说话快言快语，这是张东一留给我们的第一印象。在大多数人的心中，女性的风格往往与保守相挂钩，但张东一在投资上很果断，看好的股票敢于重仓持有。公司领导也曾戏言，“看你基金的操作就不像一个女孩儿。”

　　从业绩表现来看，张东一任职满两年的产品有两只，管理时间最长的是广发聚优（000167），这只基金的投资范围仅限于A股。银河证券数据显示，截至4月30日，广发聚优混合近1年、近2年和近3年收益率同类排名均在前6%，任职累计收益达198.17%，荣获银河证券、海通证券(600837,股吧)、招商证券(600999,股吧)三大权威机构三年期5星评级。

　　另一只是广发估值优势A（006136），投资范围涵盖A股和港股，不到三年的任职时间内累计收益达180.12%，表现同样优异。

　　数据来源：银河证券，Wind 截止至2021/4/30 广发聚优为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）；广发估值优势为偏股混合型基金（股票上下限为60%-95%）。基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

　　张东一任职满两年的两只基金，均取得了翻倍的佳绩，她的投资秘籍是什么？

　　财务报表是投资的好朋友

　　张东一是约克大学理学硕士、伦敦政治经济学院（LSE）双料硕士，数理金融学和财务会计学双学位出身，在她眼中，报表是投资不可或缺的一位好朋友。她于2008年踏入金融行业，开始研究消费行业，通过实地调研、看报表、拆报表来熟悉行业。

　　随着研究的深入，张东一对企业报表的运用能力进一步增强。在她看来，可以通过报表解读来发现企业的商业本质。为了更好地把握对企业的认知，她常常是报表不离身，工作时自不必多说，闲暇时她也会看报表，琢磨企业的商业模式、行业周期、管理方式等等。

　　除了拆解报表，张东一还喜欢到企业实地调研，“眼见才能为实”，张东一不仅会对企业当下的经营情况进行调研，同时也会关注企业的发展历程，深度研究后挖掘出符合标准的优质企业。

　　“我热爱投研，正因发乎内心的爱好，才会日积月累的钻研。”张东一表示，投资中短期最优解和长期最优解并不是一个解。长期做好必须要有一份热爱在其中，在持之以恒中积累，唯热爱方能长久。

　　坚定持有长期看好的优质资产

　　近几年，价值投资、长期投资的理念深入人心，张东一对此颇为认同，她觉得，投资必须有稳定的投资框架，通过深度的基本面研究精选企业，“淘出”那些真正值得购买的好公司。

　　从她的投资框架出发，张东一主要关注两类资产，一类是长期稳定、具有高ROE的资产；另一类是通过PB-ROE策略，选择相对其ROE，PB低估的资产，或者是目前ROE水平波动，但是存在周期拐点的资产。

　　“市场是聪明的，三年的股价往往会反映五年的问题。因此，对于一只股票，如果想持有三年，必须要考虑五年甚至更长时间维度的情况。”自2016年6月开始管理公募，张东一始终将这一点记在心间。在她看来，公募基金是更重视长周期收益的产品，所以应该放眼长期，保持定力，不受短期波动的影响。

　　在她朴实的价值观中，她认为长期发展空间大的好企业，长周期持有的超额收益大概率不会差，短期市场波动无法动摇她坚守这些资产的信心。为此，对于那些有长期发展空间的优质标的，她从来都是买定离手。

　　根据招商证券统计，自2017年一季度至2021年一季度的17个季度中，张东一管理的广发聚优，有13只股票持有至少一年。其中，贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568,股吧)的持有期超过三年；格力电器(000651,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)等持有周期也超过两年。持有期间这些重仓股涨幅也较大，贡献了较高的收益。

　　表：广发聚优重仓股的业绩表现情况

　　数据来源：wind，招商证券 数据仅做展示 不做个股推荐

　　看见“消费女神”的另一面

　　也许是因为张东一从消费研究员做起，同时持仓中以消费股居多，外界通常会给以她“消费女神”的定位。但在张东一看来，虽然从持仓看她的投资偏好大消费，但其实她并没有行业偏见。由下表可知，她投资的行业是以消费为核心，同时覆盖医药、TMT、中游制造等行业。

　　表：广发聚优2020Q1-2021Q1前十大持仓及所属行业

　　数据来源：Wind 数据仅做展示，不做个股推荐

　　在张东一看来，每个行业都有自己的兴衰周期，所谓成长行业或成长股只是因为景气周期特别长而已。产生周期的本质是因为供给和需求产生错配，由于资本的趋利性，必然会加大投入来获得超额回报，直至达到一个平衡点。所以，她不会有行业偏见，更看重的是那些风险收益比合适的资产。

　　一旦挑选出这些资产，张东一就会像一个经验丰富的猎人，耐心等待时机，买入后坚持长期持有，让时间慢慢证明企业的价值。

　　值得一提的是，作为国际业务部基金经理，张东一也是一位在A股和港股选股的基金经理。曾有人问她投资H股和投资A股是否有所区别，张东一给出的答案是，无论是A股还是港股，核心都是选出长期看好的优质公司，并综合考虑估值因素、行业因素来进行配置。

　　招商证券在一份研究报告中亦指出，张东一在进行港股和A股投资时，投资框架并没有太大差别，只是行业分布略有不同；一些行业在A股中的好公司更多，而在一些行业中港股标的更好。具体来说，港股近几年信息服务业的市值占比较高，不断有新标的在香港上市；医药、消费品也出现很多新公司。此外，香港市场的一些金融服务业个股是A股所没有的，也会有所关注。

　　正因张东一投资理念与投资行为的知行合一，广发估值优势A机构投资者比例也不断上升，截止至2020年年报，机构投资者持有比例达到43.98%，足可见机构投资者对于张东一的认可。

　　图：广发估值优势A持有人结构

　　数据来源：Wind，广发估值优势A各季度季报

　　5月18日至5月21日，拟由张东一管理的新基金——广发沪港深价值精选（A类：0111908；C类：011909）将在中信银行(601998,股吧)、广发基金直销等渠道发行。根据基金合同，该基金有20%-50%的仓位可以投资港股，有利于张东一在沪港深三地把握优质公司的投资机会。

　　（备注：基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）