不走寻常路！美股DPO上市究竟是什么？

　　纽约证券交易所允许公司通过直接挂牌形式DPO上市，但是公司无法发行新股，从而提供一种较传统IPO成本更低的融资方案。

　　2018年，音乐流媒体公司Spotify就通过这一路径成为了第一家在纽交所直接上市挂牌的公司。2019年6月，推出办公聊天服务的Slack也效仿了该行径从而有效推广了这一流程。在纽交所，直接挂牌上市的公司资金门槛为2.5亿美元，也就是说这些潜在的独角兽为求上市不得不在其资产负债表上拥有足够的资金，同时也需要拥有足够的品牌力量去争取公众市场投资者的兴趣。

　　究竟什么是DPO上市模式呢？看视频吧。

　　一、什么是直接挂牌上市DPO模式？

　　直接上市，Direct Public Offering，即所谓DPO。只需简单登记股票，即可自由交易。

　　它不需要承销商，也不用支付高额承销费用，完全通过市场竞价来决定其交易价格，少了承销发行这一环节。这也就意味着传统IPO的几个典型特点如原始股东股份锁定、价格稳定机制等在DPO中都看不到。

　　因为没有原始股锁定限制和增发股份，上市公司可以向公众投资者直接出售已有的老股东股份，从而保证原始股东的股份不会被稀释。

　　二、直接挂牌上市DPO的特点

　　1、省钱：免去承销费用

　　传统IPO和直接上市DPO的核心区别在于是否存在中间承销商。在传统IPO的发行中，类似高盛或者摩根士丹利等投行会以折扣价购买公司的股票，然后以IPO价格将股票出给自己的客户群，从而赚取一二级市场价差的利润。在直接挂牌中，投行更多的是扮演了一个财务顾问的角色帮助公司上市。之前优步上市向承销商支付了1.06亿美元的费用，而Spotify则向其财务顾问仅支付了约3200万美元。

　　2、公司持股员工及原始股东没有锁定期

　　比如PLTR.US，当初发行上市时，发行资料页中发行价和募资额是空白的，完完全全由市场决定。它们需要做的，就是简单地在交易所登记股票，让它们自由交易。采用直接上市的方式，Palantir的现有股东可以在上市当天卖出股票。

　　3、需要自己做好全年财报预测的披露

　　由于没有承销商，公司全年度的财报分析，价格走势和股价供需不会被华尔街投行分析师所覆盖，这样下来公众投资者无法拥有公司基本面或者股价的前瞻参考。如果投资者对公司的了解不够，可能股票的买入需求也不会很显着。在Spotify的案例中，成功的要点就在他已经拥有15个研究机构去分析公司本身的表现。

　　4、人人都可分一杯羹

　　在直接挂牌DPO环境下，市场力量决定了开盘价，如果上市成功，这样的利润会惠及所有持股股东及市场其他参与者。

　　所以直接挂牌DPO似乎就成了一些高调独角兽最好的上市取代方案。

　　5、发售新股融资

　　目前来说，直接挂牌上市公司因为无法发行新股票，所以在公共市场中无法募集到任何新资金。但是最新SEC提议对这一机制提供了一定优化，公司可以在挂牌之后发售新的优先股，这些增发的股票可以在二级市场所有参与者之间进行直接交易。所有股市中交易的利润都将揽入决定出售股份的持仓股东手里。

　　三、举例说明

　　Coinbase Global公司，美股代码COIN.US，今年二季度在纳斯达克市场DPO上市，首日涨幅30%多。

　　根据招股书，本次确定的转售登记股份为1.15亿股A类普通股，这1.15亿股完全就是老股东直接转售给二级市场新进公众股东的。

　　Coin没有聘请承销商，没有询价、定价和分配环节，也没有限售期。

　　2021年4月14日，按照美股新股惯例，新股在北京时间21:30开盘后不能直接交易，通常需等待至少1个小时甚至更久，开始交易的时间可能是盘中任何时间。COIN集合竞价时间特别长，一直到北京时间凌晨1点半，才开盘，高开50%左右。