杨德龙：做价值投资要理解价值投资的真谛 在实践中落实价值投资理念

　　周五沪深两市出现了震荡调整，光伏概念表现较好,碳中和概念股集体涨停，军工、券商等板块领跌。本周整体来看，新能源汽车、光伏等新能源概念表现突出，带来了比较强的赚钱效应，而消费板块也出现了一定的反弹。虽然大盘在之后开始震荡回升，但反弹的节奏一波三折。

　　业绩优良的白马股受到抄底资金的带动，走出了不断回升的态势，呈现了较好的赚钱效应。周期股则出现了冲高回落，由于国际大宗商品价格出现了比较大的波动，周期股在前期大幅表现之后开始出现快速调整，周期股作为和宏观经济周期密切相关的品种，往往波动比较大。

　　一般来说，普通投资者并不适合周期股的投资，因为很难去把握波段，但消费股是值得长期拿来养老的品种，特别是消费白马股，具有稳定的业绩增长，通过配置消费白马股可以获得长期较好的投资回报。

　　本周，币圈遭到血洗，以比特币为代表的数字货币价格出现了崩盘式下跌。马斯克宣布停止接受比特币支付购买特斯拉，从而引发了币圈的血洗，出现了暴跌。主要的理由就是，马斯克认为，比特币挖矿带来的传统能源消耗可能会增加碳排放，将来可能会推出可再生能源来进行挖矿。

　　而其它的数字货币在经历爆炒之后，也都出现了比较大的下跌。这也验证了我的判断，我认为，对于数字货币的炒作可能会引发比较大的风险，从而造成投资者被割韭菜，所以建议大家不要去跟风炒作数字货币。

　　本周汽车板块表现突出，特别是新能源汽车大幅上涨，锂电池概念表现强劲，上游的钴锂资源股出现爆发。一方面是由于国际锂价大涨，而美国总统拜登也宣布，将加大对于美国新能源汽车的支持力度，不能在这方面落后中国，提振了市场信心。他表示在未来2万亿美元的经济刺激计划中，可能会拿出近千亿美元来支持新能源汽车行业的发展，这也有利于新能源整个板块的表现。

　　新能源汽车是我一直建议大家重点关注的品种，2019年我提出新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。这几年新能源汽车概念出现了大幅上涨，龙头股更是出现了几倍涨幅的表现。我管理的“前海开源清洁能源主题基金”主要投资于节能减排和新能源方向，包括光伏和新能源汽车。

　　海外市场方面，周四美股再度收高，科技板块领涨，这也是主要股指连续三日下跌之后的反弹。美国公布的上周初请失业救济数据创疫情以来的新低，提振了市场情绪，投资者继续关注通胀预期以及美联储货币政策是否会转向。

　　周四科技股出现了领涨，FAANG股票，即Facebook、苹果、亚马逊，奈飞以及谷歌的母公司Alphabet等五大科技股悉数收高。美股现在仍然处于高位震荡的阶段，并没有崩盘的迹象，所以很多投资者担心美股崩盘，可能为时尚早。

　　做价值投资，知易行难。而每轮大跌，都是贯彻价值投资的时机。对于我们看好的优质股票，我们可以趁每次大跌的时候去进行抄底，这样的话才能够获得比较低的建仓成本。而价值投资也并不意味着简单的长期持有。

　　要想做好价值投资，第一，我们选择的行业要是朝阳行业，选择的公司要是具有行业龙头地位的好公司，具有比较好的盈利能力和抗风险能力。第二就是，我们可以趁每次大跌的时候去抄底好公司，从而降低持股的成本。

　　巴菲特投资优质上市公司持有时间长的数年，甚至数十年。而这种长期持有实际上是一种结果，而不是原因。这是因为他投资的公司属于优质公司，值得长期持有，外加没有找到更好的公司来替代，所以巴菲特才长期持有这些好公司。但我们如果在投资上简单的把价值投资和长期投资、持有不动挂钩，那就大错特错了。

　　事实上，巴菲特也不是不卖股票，他曾经提出卖股票的三个原则。第一，如果买入的公司基本面恶化，也就失去了当初买入的理由。比如说航空股，在五年前，巴菲特打破一直不看好航空股的惯例，去买了航空股。但去年的疫情导致航空股出现破产的风险，巴菲特认识到航空股受疫情影响极大，所以果断进行清仓。所以他卖股票的第一个原因就是触发了基本面弱化的条件。

　　第二个卖股票的条件就是估值泡沫太高。2007年，当中石油要回国内上市，股价大涨的时候，巴菲特就将他持有近十年的中石油港股卖掉，很多人不理解。当时巴菲特在接受媒体采访的时候表示，他买入中石油港股的时候，国际油价是三十美元一桶，而卖时已经涨到一百四十八美元每桶的历史高位，上涨空间不大。

　　从当时的估值上来看，石油龙头股的估值也已经是远远超过了同行埃克森美孚，所以他卖出了。而事后也证明，他是在高位获利了结，随后石油龙头股一路下跌。

　　第三个卖股票的条件就是找到了更好的公司。比如说巴菲特曾经买入IBM，看好IBM的国际地位。但在手机移动端IBM的转型并不成功，而传统商业机器的使用与移动端相比，范围越来越窄，人们更多的喜欢用手机移动端设备，也就是智能手机。

　　所以巴菲特果断的卖掉了IBM，换成了智能手机龙头苹果，而苹果给他贡献了一倍的收益，超过三百亿美元。可以说，巴菲特长期持有像可口可乐、美国运通等这些公司，实际上是因为这些公司并没有触发他所处说的三个卖股票的条件。而他持有长达四十多年的华盛顿邮报也给它带来了两百多倍的回报。

　　总的来说，长期投资是因为持有的公司基本面没有恶化，没有触发泡沫过大的条件。曾经有人问段永平，长期持有的好股票应该什么时候卖出呢？段永平说永远不卖。有人问他，如果估值过高了怎么办？段永平反问道：How do you know？

　　事实上，对于好公司的估值分歧一直存在，有分歧是好事儿，这说明还没有到一致看多的拐点，也就说明还有空间。我们做价值投资就要真正的理解价值投资的真谛，在实践中落实价值投资理念，从而取得长期投资的胜利。