大摩华鑫基金：龙头公司利润创新高 盈利增长紧跟估值提升

　　2021年五一节后第三周，海外方面，美联储鹰派表态扰动市场，美股走势跌宕起伏，但调整幅度十分有限，外盘总体平稳；国内方面，“锁仓门”继续发酵，国常会介入大宗商品期货炒作，监管预期有所加强，但资金面收紧预期并未恶化，A股走势平稳。最终上证综指收跌0.11 %，深证综指收涨1.13%。结构上看，大小盘股分化不明显，表现在沪深300和中证1000涨幅接近，分化主要体现在板块和行业上，总体呈现深市强，沪市弱的格局。成交量方面，两市日均成交额未见起色，同比下降0.7%，考虑结合指数走势来看，场外资金观望，场内资金博弈热情也有所降温。

　　本周涨幅前三位的中信一级行业为汽车（3.28%），电力设备（3.23%）和家电（3.03%）。其余表现较好的板块包括食品饮料，电力公用，交运等。大宗商品普跌，周期板块全面回调，前期受到原材料价格制约的板块超跌反弹，比如家电，汽车等。资金在震荡中不断寻找新的主题类机会，比如新能源，华为汽车等，并带动相关指数上涨。涨幅后三位为煤炭（-3.92%），钢铁（-3.65%），和非银（-2.16%）。其余表现较差的板块包括银行，建筑，石化等。近期商品价格暴涨，尤其是期货价格波动远大于现货，引发监管关注，煤炭钢铁因此大幅回调。

　　短期看，一季报披露结束，短期市场缺乏催化剂，但考虑到货币政策转向的风险短期有所弱化，指数震荡概率较大，难以深度调整，个股和结构性行情将主导市场，方向不明确。

　　展望2021年，我们对于市场保持谨慎乐观。从基本面来看，随着疫苗大规模接种，群体免疫可期，全球经济有望向上形成共振，基数效应使得盈利实现较高增长确定性较强，龙头公司利润均创新高。资金面看，虽然部分投资者担心流动性边际收紧，但我们认为从复苏高度来看言之尚早，资金面难以出现断崖式回落，企业的盈利增长将跟上估值提升。

　　（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）