万家基金PMI数据点评：5月制造业PMI略下滑 维持经济平稳中性预期

　　事件：中国5月官方制造业PMI为51，市场预期51.1，前值51.1。非制造业PMI为55.2，前值54.9。

　　点评：

　　1、核心观点: 5月制造业PMI略下滑，主要分项出现分化。新订单和出口订单出现一定回落，就业和生产性服务业景气下滑。但生产改善，建筑业改善，生活性服务业改善，库存回落。5月PMI信号出现了诸多不一致的信号，比如生产回升，订单回落，但库存也是下滑的；制造业生产回升之际，就业分项出现下滑；价格上涨之际，原材料和产成品库存却双双回落。展望未来一段时间，随着国内疫苗加速接种，生活性服务业和消费有望继续恢复，地产景气度仍偏强，出口也有韧性，我们维持经济平稳中性看法。

　　2、5月制造业PMI小幅回落。中国5月官方制造业PMI为51，市场预期51.1，前值51.1。由于春节效应，PMI经过2~4月大起大落后，5月回归至正常表现。从中枢来看，51左右，大体处于去年三季度状况，弱于去年四季度，这大体反映了当前制造业景气情况。经过去年下半年持续超预期复苏后，制造业景气度略有回落，但仍处于较高景气区间。

　　3、制造业PMI分项中，生产回升,新订单、外需订单回落，但未见库存积压。5月生产指数为52.7，比上月上升0.5个百分点，新订单指数为51.3，比上月回落0.7个百分点，新出口订单为48.3%，回落2.1个百分点。不过并未看到库存积压的情况，原材料和产成品库存双双回落，显示的信号不一致。

　　4、价格回升之际，原材料与产成品库存均回落。5月原材料价格和出厂价格均回升，其中原材料价格回升5.9个百分点至72.8，出厂价格回升3.3个百分点至60.6。不过在价格上升之际，库存缺出现了下降，5月原材料库存指数为47.7，比上月回落0.6个百分点。产成品库存指数为46.5，比上月回落0.3个百分点。

　　5、生产回升之际，制造业从业人员指数回落。从业人员指数为48.9%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点。不过非制造业PMI从业人员指数为48.9，回升0.2个百分点。

　　6、服务业回落，建筑业PMI改善，服务业中，生活服务业改善，生产性服务业回落。5月份，非制造业商务活动指数为55.2%，高于上月0.3个百分点。服务业商务活动指数为54.3%，比上月微落0.1个百分点，建筑业商务活动指数为60.1%，高于上月2.7个百分点。与长距离出行相关的铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数连续两个月高于65.0%，近期行业保持较高活跃度；与居民消费密切相关的零售、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均高于上月，且位于58.0%以上较高景气区间，消费市场呈现积极恢复势头。同时，本月生产性服务业商务活动指数为53.8%，低于生活性服务业1.7个百分点。

　　7、整体来看，5月PMI略偏弱，主要分项出现分化，新订单和出口订单出现一定回落，就业和生产性服务业景气有所下滑。好的方面在于：生产改善，建筑业改善，生活性服务业改善，库存回落。5月PMI信号出现了诸多不一致的信号，比如生产回升，订单回落，但库存也是下滑的，制造业生产回升之际，就业分项出现下滑。等等。展望未来一段时间，出口新订单有所回落，但出口是否明显回落，还需要观察。建筑业PMI继续改善，显示地产基建仍强。国内疫苗加速接种，生活性服务业和消费有望继续恢复，我们维持经济平稳中性看法。