长城基金向威达：对通胀最恐慌的时候可能已经过去

　　近期，A股回暖，各大主流指数放量大涨。截至6月1日收盘，上证综指报收3624.71点，创近3个月新高；创业板指、中证500等指数也持续反弹，纷纷创下近3个月新高。对于近期的市场表现，许多投资者喜出望外：A股调整结束了吗？

　　对此，长城基金(博客,微博)首席经济学家向威达表示，春节以来A股持续震荡调整的一个重要背景是1月份以来美国长端利率快速回升下，投资者越来越担忧通胀上升和美国货币政策的收缩，这对估值已到历史高位的核心资产造成了巨大冲击。但是，4月份中美两国的物价数据公布后，仅仅引起了国际金融市场的短期波动，美国长端利率经过短暂的反弹后反而开始在震荡中有所回落。与此同时，中国的长端利率近期也开始震荡回落，货币市场的资金利率波动也明显减少。在此背景下，投资者对通胀预期最恐慌的时候可能正在过去，这可能是上周以来A股震荡反弹的主要逻辑。

　　但向威达也冷静指出，本轮通胀的高点并没有过去，按照目前比较普遍的预测，由于去年的基数效应和近期美国相关服务价格的大幅度上涨，中美两国的通胀高点很可能出现在5月份。

　　向威达表示，目前市场关心的是这一波反弹的持续性和空间有多大？如果不考虑本周的反弹，截止上周末即5月21日，WIND全A年初以来仅上涨了4.4%，其中估值的因素贡献了－12.4%，上调公司业绩的因素贡献了19.2%。但是事实上目前多数机构对金融和两油之外的全部A股今年的业绩增速预测都在30%到40%以上，换言之，正是因为大多数投资者对今年的通胀和货币收缩过度担忧，导致经济复苏和上调公司业绩增长对股价的贡献一直受到压制，当前的股价对上市公司业绩的增长反映严重不足。从数据上看，A股当前的股价只反映了19%左右的业绩增长，还有10%到20%的业绩增速没有得到反映。

　　“另一方面，截止5月21日，全部A股的估值已经下降了12.4%，全部A股、金融之外的全部A股和沪深300估值都在过去10年均值附近，创业板的估值则明显低于过去10年均值，我们认为当前A股的估值不过分。我们建议投资者继续坚定信心，不为市场短期的波动恐慌。从结构上看，建议投资者逢低重点关注科技股特别是半导体产业链和军工产业链，从碳中和的大逻辑和长线的角度与战略的高度，逢低重点关注新能源产业链与汽车电动化智能化产业链。”向威达表示，尽管近期钢铁、煤炭、金属和化工等大宗原材料价格明显回落，但相关行业未来的盈利很可能保持在较高的水平上，其周期性明显降低，价格波动的中枢有可能逐步抬高，建议投资者从中期的角度继续逢低重点关注钢铁、建材、煤炭、有色金属和化工行业。