张坤的滑铁卢

    来源: 互联网 作者:佚名

    摘要: 截至到2020年末,坤哥手下的5只基金被基民们买爆了,规模总计高达1255亿,成为公募基金23年来首位超过千亿的基金经理,“公募一哥”实至名归。坤哥封神的顶峰,莫于过今年年初的那句“坤坤勇敢飞,ikun永相随”。

      截至到2020年末,坤哥手下的5只基金被基民们买爆了,规模总计高达1255亿,成为公募基金23年来首位超过千亿的基金经理,“公募一哥”实至名归。坤哥封神的顶峰,莫于过今年年初的那句“坤坤勇敢飞,ikun永相随”。

      这些年轻的基民不知道,股市的神,是非常脆弱的。

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      滑铁卢

      今年行情看指数的话,不好也不差,218崩盘的大波动已经被收复大部分,指数趋势可以,非常好的慢牛走势。只有参与其中的人才知道,慢牛行情做投资的艰难,因为在指数不愠不火的背后,是疯牛与大熊的交织。

      而投了坤哥的基民显然已经没有了去年的好运。

      218崩盘后,坤哥掌舵的4大基金(易方达新丝路年前卸任)里的重仓股被暴击,回撤巨大。其中,易方达蓝筹精选、易方达中小盘(110011)均暴跌20%以上,易方达优质企业三年持有一度下挫逾15%。

      后随着大盘强势反弹,三只基金有所反攻,但中小盘最新净值离高点仍然大跌17.9%。这意味着,年前追高的基民,即便一直拿着装死不动,至今仍然没有解套。

      这其中最悲催的是易方达亚洲精选,218崩盘以来,稍有反弹后,继续下挫,一路向南,从高点已经回撤28.5%。这一成绩惨不忍睹,从最近1周、1个月、3个月、6个月维度看,已经是同类300多只基金排名垫底,乃至倒数第一。

      

      其实这只基金的表现一直都很差,只是坤哥其他基金的耀眼表现把这点掩盖了。把时间维度拉长看,1年、2年、3年,它均在同类基金中排名非常一般。这只基金是张坤2014年4月8日接手,如果从这一时间算起,该基金累计上涨68%,年复合回报率仅为7.6%。

      

      2014年到现在,过去7年,时间维度足够长,但7.6%的年化回报,跟中国公募界响亮的“公募一哥”殊荣似乎有点不太匹配。

      但是,因为坤哥封神,今年一季度这只基金份额逆势上涨13亿份,较2020年Q4末7亿份的规模呈现了显着增长,基金规模也超过了30亿元。当然,看净值走势图,这批勇敢的抄底者已经被活埋了。(下图蓝线)

      封神难,毁神易,坤哥的传奇神话还会延续吗?

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      传奇神话

      2012年9月28日,坤哥从何云峰手中接过中小盘基金的掌托权,正式开启公募基金的生涯之路。

      2013年一季度之前,中小盘前10大重仓股没有任何白酒股票。但从当年二季度开始,张坤果断下手贵州茅台(600519,股吧),使其仅次于华夏幸福(600340,股吧)的第二大重仓股,占比基金总仓位的10.56%。

      

      2013年,是白酒行业的渡劫之年。坤哥二季度重仓茅台(600519)后,茅台股价并没有上涨,而是相反,继续下跌了将近40%。投资总要对抗市场一次,坤哥选择了继续大手笔买入茅台。

      从现在的角度看,这无疑是一笔非常成功的投资,那个时候的茅台,现在的人如何能想到,竟然估值只有区区10倍,还一度跌破过10倍。

      但当时来说,与市场整体相比,这算不上一笔厉害的投资。2014年初见底之后,茅台才开始缓涨,勉强跟上大盘的节奏。

      当时金融股大爆发,中小票群魔乱舞,短短1年多时间上涨几倍、乃至几十倍的股票太多了。而大块头的茅台表现中规中矩,埋没在大浪之中,毫不起眼。

      所以那个时候,坤哥掌舵中小盘基金的前3年(2013-2015年),收益排行始终处于中等偏下,从来没有进入过TOP20。那时候,坤哥就是万千基金经理中非常普通的一名而已。业绩表现平平,同样被持有的基民们喷惨了。

      我想,坤哥的时来运转,第一个要感谢的是北向资金。北向资金源源不断流入A股,最终量变产生质变,大大改变了A股的估值生态。从此之后,A股市场风格大变。慢慢地,恒者恒强优选龙头的策略越来越被市场认可。白酒作为优质赛道,经历2013年风暴之后,集体起飞了。

      坤哥也从一开始押注茅台起,不断在白酒行业辗转,后来还重仓了五粮液(000858)、泸州老窖(000568,股吧)、洋河股份(002304,股吧)等一批优秀的白酒企业,大赚特赚。尤其是茅五泸三家,中小盘基金长期占有份额高达25%以上,被投资者戏称世界知名三大酒庄之一。

      

      坤哥绝对重仓、且长期持有白酒,使其赚得盆满钵满。从2012年9月接手中小盘后至今,累计涨幅高达710%,年复合回报率高达27.5%。当然,最近2年大盘牛市,中小盘累计暴涨了200%,贡献最近9年一大波行情涨幅。

      也正是这两年超高的回报率,吸引了一大批簇拥者跟风买入坤哥掌托的基金。中小盘,2018年末规模仅为85亿元,2019年快速攀升至186亿元,2020年更是攀升至401亿亿元,相较于2018年末大幅暴增372%,非常之夸张。

      

      而坤哥也始终如一,这些新的资金继续投向白酒,把龙头白酒(尤其是茅台)的红利吃了一波又一波。茅台的董秘曾透露,能够超过5年持有茅台的基金经理不足10人,坤哥就是其中之一。

      从2013年至今,坤哥在茅台最困难的时候进入,陪伴茅台经历了几度风雨,最终白酒不负坤哥,创造了坤哥的投资神话。

      然而,纵观股市,从来没有一招吃永远。

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      不容乐观

      股市是个很神奇的地方,越是未来收益率非常低的时候,却往往越是牛市如火如荼的时候。正如年初坤哥被捧上神位,饭圈的那一套都来了:

      

      只要是坤哥管理的基金,不管位置,买买买,因为他是我的偶像,能帮我赚钱,这是不少基民的单纯想法。然而,在未来,张坤真的能够持续轻松赚取足够惊喜的回报率吗?

      当前,中证白酒整体估值已经飙升近60倍,位于历史最高水平。如此之高的估值水平,往2-3年的维度上看,是非常容易看清的,那就是,这个水平,未来2-3年请做好不赚钱的思想准备。

      

      所以,接下来,坤哥掌托的基金主力——蓝筹精选、中小盘如果继续重仓白酒,不较大范围调仓换股的话,未来2-3年可能会表现平平。

      当然,坤哥也意识到了这一点,几只基金都较大幅度降低了白酒仓位,增加了银行、医药、互联网等行业的配置。

      

      张坤4只基金调仓策略

      今年一季度,易方达蓝筹精选大幅买入招行,A股买了1.13亿股,H股买了5000万股,合计持仓市值高达82.8亿元,合计占仓位9.41%,为该基金的第6大重仓股。另外,还买入了【平安银行(000001)、股吧】(000001,股吧),占比3.25%。从今年招行的表现来看,这是一个成功的选择。

      

      但坤哥的其他选择却一言难尽。

      除了银行,坤哥还把目光投向了大医药行业,但出师并不利。截止最新数据,中小盘持有美年健康(002044,股吧)29亿元左右,占总仓位的9.2%,位列所有重仓股第一名。张坤大规模买入美年健康是去年3季度,单季度加仓了总仓位比例的5.7%,并在四季度和今年一季度再度大幅加仓。最近4个月,美年健康股价从20元直泻至当前的9元,跌幅高达52%以上。从张坤加仓的时间来看,严重亏损。

      

      

      除了美年健康,易方达中小盘十大重仓之一的【中炬高新(600872)、股吧】(600872,股吧)同样在经历估值和基本面的双杀。坤哥旗下三只基金合计持有了中炬高新9.29%的股权,这是非常高的持股比例了。从买入时点看,坤哥看上去想复制2013年的茅台,再次对抗市场,不断加仓中炬。但这次会有奇迹吗?毕竟中炬即使跌了这么多了,依然40倍的估值,与当年10倍的茅台不可同日而语。

      

      此外,易方达亚洲精选踩中了两只教育股的大雷——新东方和好未来。该只基金重仓的标的没有白酒,覆盖的行业主要为互联网、电商、教育。很不幸的是,长期持股的回报率太低,且3年来的业绩排名都非常一般。尤其是最近半年,直接就是排名同行倒数第一。

      从过去看,坤哥的主要能力圈在白酒上,并不在医药、互联网、电商上。

      可以看到,坤哥想出圈白酒,但并不顺利。当然,也许这一次坤哥可以像2013年投资白酒一样对抗市场,最终会有回报。

      只是这个煎熬,不知道年初喊着“坤坤勇敢飞”的基民们准备好了没。

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      尾声

      今年的A股,从指数来看,表现还勉强,218崩盘后,也收复了大半失地,趋势可以,确实走出了慢牛的感觉。

      但是,没有人告诉我们真相的是,指数慢牛其实是非常难做投资的,因为行情是非常非常分化的。这边是大牛市,那边是走出了大股灾的即视感。

      个人的感觉,这种局面会是常态。因为,我们的经济体,本身就是有产业兴,有产业落,有公司兴,有公司落,有产业正处在顺周期,有产业正处在逆周期里,普涨是奢望,分化才是常态。

      这种局面,无论是对个人投资人,还是对基金经理,其实都非常难,有几个人能灵活做到在不同行业切换来切换去。白酒成就了坤哥,但坤哥能不能延续传奇神话是非常难说的。至少目前看来,坤哥的基民们是要接受煎熬的。

      巴菲特曾忠告过她的妻子:他死后,请一定购买指数基金,勿听信他人。

      这个方法看起来笨,但撕下明星基金经理的光鲜,这些年,中国公募基金经理又有多少人跑赢了沪深300呢?

      对基民来说,如果不想自己费心思做研究,买指数基金或许是更好的选择,如果一定要买主动基金,还是警惕一下高位高估值封神的基金。

    关键词:

    白酒,茅台

    审核:yj22427 编辑:yj22427

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