长城基金邹德立：货币政策稳健偏宽松 利率或已进入下行周期

　　日前，国家统计局公布了我国上半年多项经济数据，其中二季度GDP同比增长7.9%，略低于市场预期的8.5%。从部分分项数据来看，6月规模以上工业增加值、6月社会消费品零售总额、上半年固定资产投资等指标的增速均达到或超过预期指标，但均低于前值，可谓喜忧参半。

　　对此，长城基金(博客,微博)固定收益部总经理邹德立表示，从披露的宏观数据看，国内经济仍处在复苏通道之中，而GDP虽略微低于预期，但仍然保持了一定景气度，之前关于上半年经济基本面不佳引发全面降准的逻辑已被证伪。

　　由于经济恢复较好，经济数据披露当日，十年期国债上行了1.5BP。日前央行超预期投放1000亿元MLF，但价格并没有向下调整。7月15日央行也开展1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作，而当日有4000亿元MLF到期和100亿元逆回购到期，叠加降准影响，实现流动性净投放已达到约7000亿元的规模。

　　邹德立认为，MLF操作利率维持不变，这使得某些市场参与者的降息预期落空，当日国债利率也有所反应。接下来需要关注本周二的LPR会否调整。“我们认为由于涉及房贷，5年期LPR调整可能性不大。而1年期LPR是否调整的不确定性较大，一方面央行通过全面降准为银行节约成本130亿元，包括存款加点改革也都为银行“让利”，从而降低企业融资成本创造了条件；另一方面上周四MLF利率并未下调，报价行也有充分理由不做调整”。

　　邹德立指出，整体来看，当前货币政策处在稳健偏宽的状态，从而助推利率下行。展望下半年，随着海外供给能力持续恢复，国内出口或将面临一定压力，而消费、投资很难对冲出口缩量带来的影响，因此需要一定的政策支持。在降杆杆化、严禁新增隐性债务的背景下，财政政策操作空间不大，货币政策或将成为主要选项，因此利率或已进入下行周期。“我们认为直接对政策利率进行调整的可能性不大，后期需关注碳减排等结构性货币政策工具的出台，从而一定程度上达到降息的效果。”邹德立表示。

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