广发基金谭昌杰：做好“固收+”这盘菜 提升阶段性胜率

　　经济学中有一个“池塘效应”，即池塘中出现了一小块浮萍，它每天增长一倍，到第9天，浮萍才长满一半水面。但到第10天，浮萍就覆盖了全部池塘。这一“效应”经常被用来形容投资的复利。

　　广发基金谭昌杰注重长期的复利。他认为，只要方向正确，每年积累一定的绝对收益，长期回报大概率不会差。但如果出现一定幅度的亏损，长期复利就会受到影响。因此，相比短期的高收益，他更希望获得稳健的、可持续的长期回报。

　　秉承追求绝对收益的投资理念，谭昌杰管理的产品呈现出回撤较低、收益稳健的特征。数据显示，截至7月30日，谭昌杰自2015年1月29日管理广发趋势优选以来，每个自然年度均获得正收益，任职累计回报73.55%，年化回报8.84%，期间最大回撤仅-4.91%，最近3年的最大回撤-1.92%。

　　7月27日至8月6日，由谭昌杰拟任基金经理的新产品——广发集益一年持有期债基(A类：013063，C类：013064)在平安银行、广发基金直销等渠道发行。这是一只二级债基，投资于股票的比例不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的比例不超过股票资产的50%。

　　降低波动，提升阶段性胜率

　　谭昌杰入行是从债券研究员起步。2008年硕士研究生毕业的他，加入广发基金固定收益部任研究员。2012年，他走上投资岗位，陆续担任货币基金、债券基金、保本基金、混合基金的基金经理，并以稳健的业绩赢得了不错的口碑。

　　在投资实践中，谭昌杰注意到，拉长时间维度看，许多债券基金能够实现比银行理财产品更高的年化收益，但中短期来看，未必能确保每个阶段都能实现一定的绝对收益。这就使得债券基金的持有体验，不如之前接近于刚兑的银行理财产品。

　　结合从业以来的研究经验，谭昌杰认为，通过股票、债券、新股等多资产、多策略来构建组合，能够打造一款满足客户绝对收益需求的产品。具体来看，谭昌杰将绝对收益目标拆解为三个层次：第一个层次，通过配置高等级的中短期信用债，获取确定性较高的票息收入，为组合提供确定性比较强的基础收益。第二个层次，加入长期限利率债、债性转债等波动率略大的债券资产以及打新策略，希望获取高于货币基金和短期理财的收益率。第三个层次，积极参与股票、定增等资产或者策略的机会，力求进一步增厚收益。

　　谭昌杰的这套投资方案在长期的实践中得到了市场的检验。数据显示，截至7月30日，谭昌杰在管超过五年的广发趋势优选、广发聚宝在2016-2020年五个完整年度均实现正收益，任职以来累计回报分别为73.55%和49.03%，任职以来最大回撤均小于5%。

　　近两年，随着银行理财产品打破刚兑、向净值化转型，“固收+”产品成为银行理财替代的选择之一。凭借稳健的风格和良好的历史业绩记录，谭昌杰管理的基金获得渠道和客户的认可。基金定期报告显示，截至2020年末，广发趋势优选持有人户数达42.96万，规模达118.67亿元，较2019年底分别增长了17.68倍和13.33倍。

　　多资产管理，做好“固收+”这盘菜

　　“‘固收+’是一盘菜，必须有很强的多资产管理能力作为支撑。” 作为债券研究员出身的基金经理， “固收+”策略对谭昌杰的资产覆盖广度提出更高的要求。好在广发基金在权益投资领域有较强的实力，通过借助公司研究平台的支持，谭昌杰不断增强自己在股票、策略等方面的投资能力。

　　“股票和债券最大的差异在于价格弹性。股票的价格弹性很大，没有违约风险的债券弹性比较小。”谭昌杰认为，为实现低回撤的绝对收益投资目标，对这两类资产采取的交易策略也不一样，对于股票是越跌越卖，一般不做止盈，只做止损。没有违约风险的债券则可以越跌越买，一般只做止盈，不做止损。

　　具体到标的选择，谭昌杰会单独去看其能带来绝对收益的胜率和赔率，尽可能去投资那些有明确的风险收益特征、稳定的运行规律的资产。其持仓标的可以概括为 “三类债券、三类股票”。第一类债券是中短期高等级信用债，主要赚取票息收益和骑乘收益；第二类是长利率债，赚取波段收益；第三类是三低的债性转债，赚取增强收益。而“三类股票”中，第一类是估值在10倍左右、较为便宜的股票；第二类是中短期景气度回升的顺周期的股票，估值水平一般20倍左右；第三类是中长期具备持续景气度的股票，估值水平可以提升到30-40倍。

　　对于上述6类资产，谭昌杰并没有严格的比例限制，而是一切从绝对收益的角度出发，尽可能熨平市场波动，力争在低回撤的条件下，画出一条震荡上行的净值曲线，满足投资者对稳健理财的投资需求。