相聚资本梁辉：不押注赛道，眼下是不错的布局时点

　　早晨8点半，梁辉的电话会就开始了。这位百亿私募的掌门人粗略算了一下，一直到晚上10点半的那场，他要参加5场电话会、另外在公司还有2个路演。

　　这种工作节奏是梁辉的常态。自2015年与团队创办相聚资本以来，到现在已经有6个年头。在规模突破百亿、投研配置基本完善、各中后台部门搭建成立后，相聚资本也从初创期进入到快速发展的成长阶段。

　　2021年走过大半，对梁辉来说，过去这9个月可圈可点，产品净值上行趋势不减，管理规模稳中有增，银行、券商等渠道的认可度进一步增强。

　　今年来，A股走出极致分化行情，从年初白马抱团股瓦解到赛道行情风云骤起，风格切换毫无征兆、猝不及防。对每个基金管理人而言，均是不小的考验。

　　幸运的是，梁辉领衔的投研团队躲过了3月的那波抱团白马股的剧烈杀跌；略有遗憾的是，在上半年的赛道行情中，他们错过了最初的拔估值阶段。不过，在随后的投资中，梁辉及时

　　做出调整，尽管市场投资难度加大，凭借出色的选股能力和精准的风格判断，再一次掌握先机。

　　躲过系统性大跌

　　2月中下旬以来，以“茅指数”为代表的白马龙头“抱团股”一改1月份和2月上旬的强势逼空行情，仅仅在2月18日至2月26日的7个交易日内，“茅指数”的跌幅就超过15%。同期，贵州茅台(600519,股吧)(1671.000, 0.33, 0.02%)(600519.SH)跌幅亦高达18.39%。到了3月上旬，下跌走势延续，美债利率的一波快速上行，甚至直接导致了今年以来市场最大的回撤。

　　不过，梁辉和相聚资本却没有受到这波大跌的冲击：早在2月初，梁辉便判断，鉴于高关注度龙头公司的极致白马行情所导致的估值高位，大市值与好公司无法简单划上等号。随着市场风格的一些极端变化，意味着回撤可能随时出现，于是他选择了短期的蛰伏——事后来看，这样的选择判断明智果敢，在市场中遥遥领先。

　　如果了解梁辉的性格，就不难理解为何会做出这样的研判。去赌单一风格或单一行业从来不是他的投资理念，在诱人的短期机会面前，能做到沉得住气，静得下心。

　　市场瞬息万变，在今年的A股中表现的淋漓尽致。在以“茅指数”为代表的白马龙头偃旗息鼓后，“宁组合”很快脱颖而出，随后赛道投资成为主流。恰好押中赛道、契合风格的基金产品，一时间风头无两。

　　“市场面前，任何人都是小学生。”这句股市谚语，恰恰说明了，无论多么科学理性的投资方法在市场中也不是万能的，总有其局限性。“鱼和熊掌不可兼得”，风格切换之初，不赌赛道、均衡配置的操作躲过了此前的白马股杀跌，但却无法在拔估值中成为幸运儿。

　　不过，梁辉很快看到了市场风格的切换，虽然错过了拔估值阶段的普涨，但是在接下来的分化中结构性行情不断，机会更多出现在个股层面。这对于擅长通过精选个股获取超额收益的梁辉而言可谓如鱼得水：在精挑细选中同时做到均衡配置，既不错过风口的机会，又能在市场出现风险时尽量将损失减到最小。

　　“扎实的基本面是基础，业绩增速的边际爆发，将是超额收益的主要来源之一。”在进行业绩归因时，梁辉如是表示。

　　“不在赛道中做投资”

　　“选择高速成长的优质公司”是梁辉的核心投资理念。这样的投资理念，听起来简单，却触及到了投资的本质：持续的高质量增长，是股票上涨的根本来源。坚持投资本源，就是要选择高速成长的优质公司。

　　当下的市场中也盛行这样一种投资方法：即偏重于风格或行业、信奉某些行业会带来超额收益。特别是在今年的结构性行情中，押注某一个赛道、在某一段时间内，确实能带来不错的收益。但同样也要看到，这种投资方法的波动往往很大，在不合适的时候入场，亏损的概率也不小。

　　梁辉的投资理念是“不在赛道中做投资”：“坚持这样的投资理念，核心策略在于方法本身。我们力图通过研究产业规律，寻求未来的需求价值爆发所带来的长期增长。”

　　梁辉选股有四项“金标准”：空间大、护城河宽、盈利有质量的增长、安全边际高。具体来讲，规避成长陷阱、寻找真的成长公司，为成长型公司付出合理价格等等这一系列做法，都是价值成长策略的延伸。

　　梁辉也表示，相聚资本的投资均是力求均衡的组合管理，通过构建组合来规避个股不可控的风险，通过系统化决策和风控管理来控制回撤。

　　“我们的收益来自于若干行业、若干个股的均衡配置，而非押注于一两个细分赛道。好处是在获得同样的收益前提下，风险要低很多，回撤能控制更好，投资者体验也更好。”梁辉进一步说道。

　　变幻莫测的市场、极致分化的风格、稍有风吹草动就可能受到影响的拥挤赛道……梁辉直言，当下A股的投资难度不小。不过，他越发坚信，无论市场环境如何，精选个股获取超额、均衡配置严控回撤是不变的宗旨。

　　当下是不错的布局时点

　　与2020年的白马股行情相比，今年市场最大的不同在于，“赚钱较难”是当下的一大共识。

　　具体体现在，某类行情的表现持续性不强，轮动性明显，但轮动又没有明显的规律可循，博弈特征明显。

　　“这样的现象在三季度会延续，但是到了四季度，会有一定的缓解。”梁辉也表示。

　　对此，梁辉进一步解释称，上半年，社融同比增速快速压缩，7月社融进一步大幅走弱，背后意味着股市增量资金的减缓，对应着市场走势从此前的趋势上行转向为存量的博弈行情。

　　“我们预计四季度社融重新向上，A股将转换为趋势性的增量市场。”梁辉分析。

　　梁辉也认为，美国收缩流动性的进度比较缓和，通胀也不足为虑，同时新兴行业仍然维持高增长；地产、教育、医疗、互联网等强监管行业政策趋于平稳，有助于投资者情绪的稳定。加之市场估值已经回归于历史均值以下，长期配置价值显现，而当下便是一个不错的布局时点。

　　具体到投资上，梁辉表示，未来相聚资本将延续均衡配置的投资理念，继续淡化赛道投资，重点放在关注景气度和利润增长的标的，对于看好的行业时刻关注其环节的景气度变化，具有新的高成长逻辑的行业以及短期爆发力行业也会纳入关注范围。另外，重点关注四大类投资机会：长期高增长的行业；进口替代、自主可控；升级消费和新型类消费以及长期的创新性行业。

　　“我们认为市场不存在系统性的风险，基于这样的基本出发点，当市场没有特别强的上行趋势性机会时，在高情绪点、过分拥挤风格保持相对谨慎；在长期看好并且研究比较充分的行业和公司保持持股的信心。”梁辉进一步表示。