金鹰基金杨凡：周期股投资，一份清醒一份醉

　　上周市场大幅上涨，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨3.39%、4.18%和4.19%，值得一提的是上证指数周五收盘站上3700点。行业层面，30个中信一级行业中，领涨的板块大部分集中在周期行业，煤炭、有色、钢铁、石化、基础化工分别上涨13.06%、9.24%、7.52%、7.37%和6.89%。周期行业，不仅上周表现突出，而且年初至今的表现也非常抢眼。

　　金鹰基金权益投资部基金经理杨凡认为，今年周期行业景气度很高的主要原因：

　　一是，全球经济复苏，带动需求回升。迄今为止，全球已接种55亿剂新冠疫苗，其中80%已接种到高收入和中等收入国家。预计今年底之前，全球主要经济体能达到全体免疫的目标。随着疫苗大范围的接种，各国政府正在有序放开疫情管控。在此背景下，经济和日常生活日渐恢复。

　　二是，不均衡的经济复苏。本轮经济复苏的特征是，经济越发达的国家、疫苗普及率越高的国家，经济复苏的速度越快。但经济不发达的亚非拉国家，由于医疗卫生条件和疫苗可及性较差，经济不仅没有复苏而是进一步恶化。

　　上述两个原因，我们做一个归纳总结，以便于理解。发达国家经济复苏，拉动需求。不发达国家，同时也是原材料输出国，由于疫情管控能力偏弱，复工复产受到较大限制。最终表现出的结果是，短期供需出现错配，导致原材料价格大幅上涨。

　　三是，国内在“双限”的大背景下，供给端也受到很大的限制，从而进一步推高原料价格的上涨。

　　展望明年，随着疫情得到有效的控制，供需错配的问题将有所缓解，周期品的价格大概率会向均值回归，从而带动周期行业景气度下行。

　　风险提示：

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