股债配比多少更科学？如何动态调整？ 天弘基金打造科学资产配置系统

　　近两年，公募基金大跨步发展，“固收+”正越来越受到低风险偏好投资者的喜爱。

　　但如何在满足投资者产品需求的同时，也能带给投资者不错的投资体验，特别是在任何阶段介入，有没可能让投资者都感受到“稳稳的幸福”。

　　业内人士分析指出：“要做到低波动，这就要求基金公司不仅要有完善的资产配置体系，而且要有足够强大的团队来支持资产配置系统的顺畅运作。”

　　笔者注意到，在普惠金融实践上拥有丰富经验的天弘基金，近几年又搭建起了一个独具特色的资产配置框架，在这个资产配置框架中，天弘基金的资产配置团队，已经实现了对资产配置、量化策略研究及大数据研究等各个维度的覆盖，积累了丰富的投资及研究经验。

　　股债配比的学问

　　说到“固收+”基金，很多投资者只是听闻其名，了解个大概，因为市场有太多股债配比的“固收+”产品，从股债一九比例、到二八比例、到三七比例，甚至到四六比例，都有可能成为“固收+”，面对这么多不同的产品，投资者如何根据自己设定的预期目标，来找到相对应的产品，是大家共同的困惑。

　　而近期，来自天弘资产配置团队的一组数据，可能能够让投资者在配置这类产品的时候更加目标明确。

　　根据历史数据研究显示，假设用沪深300指数和中债新综合财富总值指数分别代表股票市场和债券市场，当长期收益目标是7%时，需要配置30%的股票和70%的债券，所承担的风险是持有这个组合1年出现亏损的概率是23%，亏损超过5%的概率是7%；当长期收益目标为10%时，需要配置60%的股票和40%的债券，所承担的风险是持有这个组合1年出现亏损的概率是31%，亏损超过5%的概率是23%。

　　除了从资产配置的角度出发，天弘资产配置团队还从风险管理角度进行推算，进一步为风险厌恶的投资者提供了新的思考。

　　例如，从可承受最大损失出发来推导出长期收益水平，用中证500指数和中债新综合财富总值指数分别代表股票市场和债券市场，从过往历史数据看，当风险管理的要求是持有组合1个季度不亏损时，组合资产配置就只能是以短期债券为主，长期平均收益率约在3.4%左右；当风险管理的要求是持有组合5年不亏损时，组合可以配置50%的股票和50%的债券，长期平均收益率约在11%左右。

　　天弘基金副总经理兼首席经济学家熊军表示：“根据股票债券市场的长期历史数据，投资者可以基本理清波动风险和收益目标之间的配比关系。既可以从收益目标出发，得出实现既定收益目标所需要承担的波动风险，也可以从风险管理出发，得出承担既定波动风险后能够获得的长期收益水平。长期收益和波动风险的匹配关系代表资本市场的投资机会，不同的长期收益率对应着不同的风险水平。”

　　打造科学资产配置系统

　　虽然历史数据给出了具体的配置参考，但面对不同的市场环境，股票和债券的配置比例也不是一成不变，什么时候多配一点权益，什么时候应该转向固收，这是提高基金胜率的又一能力体现。

　　但同时，这也要求基金公司必须要具备优秀的资产配置能力。笔者注意到，天弘基金在总结十多年社保基金投资管理经验的基础上，已经建立起了天弘基金资产配置系统。

　　该系统在行业内首创同向性指标，用来度量宏观指标与资产价格的关系，具有逻辑清晰、可观测等优点。据天弘基金相关人士介绍：“它是一个类似于字典的配置决策工具，实现了对行业内重要经济市场的跟踪，并验证经济市场变化对各类资产价格的影响；同时也是一个数据挖掘平台，通过数据挖掘和机器学习，发现潜在的新的关系和逻辑。”

　　换句话而言，它是通过分析宏观状态、估值情况、跟踪指标、资金面变化等，作出股债配置比例动态调整的决策，是产品实际管理过程中重要的alpha来源。

　　以估值因素为例，比如当市场处于极端高估值的情况下，系统会提示低配，当市场处于极端低估值的情况下，系统会提示标配或者高配。

　　以2019年为例，当中证500指数出现极端低估情况，天弘基金建议高配股票，重点配置电子和计算机；同样是2019年初，当医药100指数进入低估值区间，同时看到基本面出现改善之后天弘基金也推荐了医药指数。

　　还有2019年11月开始房地产、建材等处于极低估值区间，天弘基金也为投资端及时提示配置机会；而当2020年2月中旬，创业板指估值偏高，天弘基金建议小幅配置股票，短期防范电子指数的高估值风险。

　　天弘永丰稳健养老目标一年持有期FOF正在发行

　　从天弘基金目前旗下的多只“固收+”产品来看，其实都是建立在这个资产配置系统上进行运作，比如成立于2020年5月18日的天弘永裕稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF），wind数据显示，截至今年11月3日，该基金成立以来实现收益11.05%，超额收益3.4个百分点。

　　目前，天弘基金正在发行一只同样属于目标风险类型的FOF产品——天弘永丰稳健养老目标一年持有期混合型FOF（基金代码：013826）。

　　据悉，该产品的权益仓位即为中枢为20%，最高不高于25%，最低不低于10%，根据天弘基金的资产配置动态调整标准，当判断权益市场有20%以上跌幅时，可将权益配置降至10%，当判断权益资产涨幅在10%以上时，可将权益配置提升至25%。整体看，天弘永丰稳健养老目标一年持有期混合型FOF的风险收益特征近似于稳健型固收+产品。

　　此外，值得一提的是，天弘基金还引入了社保基金的投资管理模式，众所周知，社保基金对于投资的收益性和稳健性要求更高。而该基金背后的投研团队正是来自于养老金投资部，该部门由公司副总经理、首席经济学家熊军分管，其拥有较丰富的资产配置理论研究及实战经验，这也进一步为该基金提供了强有力的支持。

　　风险偏好稳健、有养老投资诉求的投资者，可以关注正在发行的天弘永丰稳健养老目标一年持有期FOF（基金代码：013826）。（市场有风险，投资需谨慎）

　　文/牛牛