杨德龙：在当前全球低利率环境下，持有优质龙头股或基金是明智的

　　11月11号，周四，沪深两市呈现出大幅反弹的走势，与之前市场不断调整形成鲜明的对比，说明市场的情绪有所好转，对于后市的信心也有所提升。美股近期出现高位震荡走势，整体上还是比较强势。美国三大股指在上周创出历史新高。

　　美联储议息会议决定将保持零利率不变。仅仅是从11月份开始每个月减少150亿美元的购债规模，对于投资者来说无疑是利好的消息。因为美联储仍然是保持了较为宽松的货币政策。当然减少放水的力度可能会导致美股出现高位震荡，但并不是崩盘的迹象。隔夜美股出现回调主要是受到通胀数据刺激，美债收益率飙升导致美股出现了震荡调整。但是与之前快速上涨相比，调整幅度并不大。

　　美国CPI数据超出预期。周三，美国劳工部报告称，10月消费者价格指数（CPI）同比大涨6.2%，远超预期的5.9%和前值5.4%。扣除波动性较大的食品与能源价格不计10月核心CPI同比增长4.6%，同样远高于预计值4.3%和前值4%。经过季节性因素调整后的美国10月CPI环比增长0.9%，创2021年6月以来新高。劳工部的另一份数据表明，截至11月6日当周，美国首次申请失业救济人数增加26.7万，增幅创2020年3月7日当周以来新低。说明美国经济复苏力度较大，复产复工情况良好。而通胀的数据较高，可能会维持很长一段时间。这与过去一年多的时间，美联储大量放水有关。现在来看，美联储可能最快明年下半年会考虑加息，防止通胀压力过大。从这些数据来看，表明经济的强劲增长与就业增长同时发生，经济有一定的增长活力。

　　相对而言，我国经济在三季度出现增速放缓。通胀水平虽然不高，但是受到猪肉价格下跌的影响比较大。剔除猪肉之后，仍然有一定的通胀压力，特别是输入型的压力比较大，PPI出现了明显的上升，达到了近几年的新高。PPI比较高，说明这一轮通胀主要是输入型的通胀，而不是需求拉动的通胀。事实上，当前经济并没有特别高涨的需求，反而受到疫情的影响出现增速放缓。在疫情管控的情况之下，很多企业受到了明显的影响。这充分说明当前的通胀主要还是受到全球大宗产品价格上涨推动生产者价格上升，而CPI的表现较低，估计还是受到食品价格特别是猪肉价格下跌的影响。

　　具体来看，11月10日，国家统计局发布数据显示，10月份全国居民消费价格指数CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。生产价格指数PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%。CPI与PPI同比增速的剪刀差进一步扩大。当前，上下游价格传导尚不明显，要继续做好跨周期调节，加强保供稳价，帮助市场主体应对原材料价格上涨的影响。PPI上升将推高企业的生产成本，而CPI上涨幅度小，剪刀差扩大则降低了产品的需求。这些都会影响到工业企业的利润增长，需要引起重视。

　　三季度国内外经济恢复中的不平衡、不均衡因素仍然比较多。对宏观调控的政策考验也比较大，当前要做好跨周期调节，加大力度提振内需。在疫情防控方面，一方面要严格防止疫情扩散，另一方面要采取与疫情相适应的防控措施，防止过度防控带来对实体经济的伤害，特别是实体店的伤害。保障经济稳步复苏。发展是解决一切问题的关键。在保持一定增速的情况之下，实现经济转型。防止出现失业率上升或者居民收入水平大幅下降的情况。我国经济能够保持可持续发展，人民安居乐业。

　　最近两个月，低估值蓝筹股开始出现反弹，包括之前跌幅比较大的一些优质龙头股反弹幅度较大，带动了市场人气的回升。今年以来，市场整体上指数处于窄幅震荡的过程中，而很多优质龙头股则遭到错杀，出现了明显的回落。在8月份很多优质龙头股被错杀的时候，我在7月份发行的前海开源优质龙头基金则进行逢低建仓，获得了较低的建仓成本。从价值投资角度来看，逢低布局优质龙头股是比较好的投资策略。做价值投资，知易行难。因为很多人无法在优质股票下跌的时候去果断买入，而是追涨杀跌，去追逐一些被爆炒的周期股或者题材股、概念股，所以我认为这可能是很多投资者亏损的原因。

　　在当前全球利率如此低的环境之下，好公司的市盈率比以前高很多，这也没什么不合理的。这句话不是我说的，而是芒格说的。因为现在全球利率都是维持在特别低的水平，以较高的市盈率持有优质股票仍然是有利可图的。与持有现金相比，我们更愿意持有优质股票。这是因为持有优质公司的股权是战胜通胀，是防止货币购买力下降的一个最佳手段。与过去十年持有房产的逻辑是一样的。而很多人却把投资当作一场赌博，进行追涨杀跌，不亦乐乎。最后除了给券商创造了交易佣金之外，很少人能够真正赚到钱。这使得价值投资成为很多人认可的理念，但是能够做到的人却很少。今年很多价值投资的标的都出现较大幅度下跌，价值投资遭遇质疑，这其实很正常。事实上，巴菲特每过四年就会遭到一次市场的质疑，但是最终证明价值投资任何时候都是正确的，只不过有高峰期和低谷期。好的生意、好的公司具备长期的投资价值。只有在逆境中迎难而上，不要怨天尤人，耐心等待价值回归是较好的投资策略。而在当前坚持价值投资，做好公司的股东或者持有优质基金是较好的投资策略。