基金经理热议“喝酒”：“酒”和“酒”还不一样呢

　　上周末，有消息称持股贵州茅台(600519)（600519.SH）1手以上可平价购买2瓶飞天茅台(600519)，此消息也被证实。12月20日，在三大指数疲弱、超3000只个股下跌的情况下，贵州茅台报收2058.96元/股，涨0.4%。

　　事实上，白酒股年后普遍回调，如今临近新年，11月以来展开一波明显反弹，市场上对白酒股的讨论也有不同声音，买还是不买、短期还是长期、高端还是次高端等等。进一步来看，即使新能源产业链火热，消费仍是资本市场热议的宠儿，必选消费、可选消费、新型消费，投资者该pick谁？

　　白酒股还能不能买？

　　作为食品饮料的一个子板块，白酒概念这几年一直是资本市场关注的焦点，截至今年三季度末，公募基金前十大重仓股中包含贵州茅台、五粮液(000858)（000858.SZ）、泸州老窖(000568)（000568.SZ）、山西汾酒(600809)（600809.SH），其中、贵州茅台是公募持有数量最多、持股市值最大的个股。

　　然而，今年并不是白酒股的主场。截至12月20日收盘，贵州茅台、泸州老窖股价均较年初高点下跌逾21%，五粮液更是累计下挫近34%，仅山西汾酒股价在6月3日突破年初高点，7月22日更是刷新历史高点。但是，11月份以来，白酒股呈现明显的反弹。

　　那么，白酒股是否见底？是否到了配置的时机？

　　广发竞争优势基金经理苗宇认为，明年白酒行业值得关注，一是因为目前白酒已经处在量平价增的生命周期，我国市场上300元以上白酒的销量不到3%，未来高端化成长空间较大，次高端和高端酒正处在快速结构升级阶段；二是当前白酒经销商库存合理，名酒价格平稳，明年白酒仍有结构性机会。

　　平安基金基金经理神爱前也在采访中透露，站在一年的周期来看，明年白酒股的投资节奏与前几年不同，高端白酒的价格大概率走平，靠量的弹性，所以这类股价的回报不一定会很高，而次高端酒、中端酒的价格空白带仍有弹性空间。

　　“白酒中短期不再有宏观周期向上的趋势，年中景气高位开始下降，也不再存在2016年到2019年的宏观周期叠加产业周期业绩的反转。”嘉实大消费研究总监吴越说道，但长期来看，白酒肯定是中国A股和全球权益资产里面最为优秀的资产，在商业模式、定价权、品牌力等方面，白酒毫无疑问长期是非常稀缺的优质标的，将时间维度拉长，会有很大的机会。如果一定要看中短期，机会将在区域跟中高端，自上而下来看区域酒会有一定的投资机会。

　　翼虎投资董事长兼投资总监余定恒则从另一角度看待白酒股，他认为，白酒本质上是可选消费，但在北方地区更多的是必选消费。另外，虽然白酒股的估值并不便宜，但它还有个财政意义，贵州遵义、四川泸州、四川宜宾当地的名酒更像是第二财政，不具备这种特征的白酒可能会有一定的估值压力。

　　谁能扛起消费大旗？

　　余定恒首先点出，明年，从大方向看，消费的格局可能会延续今年的风格，也不会出现大的政策变化。

　　“竣工链上的、可选的、低估值的部分家电板块会受益，一是有汽车和家电下乡的基础，二是房子建好后的需求，目前，部分房地产商资金链断裂、项目烂尾，政策释放一点流动性就能带动房子的销售。”余定恒强调，但是开工链不会受益。

　　华东某公募基金经理也坦言，对消费板块短期比较谨慎，总体对消费板块偏悲观，整个经济往下落，估值性价比不高。有些食品未来因为有个成本涨价的原因，或者估值偏低的时候，可能出现买点。

　　上述华东公募基金经理同样认为家电有机会，并阐述道，这个行业并不是单纯的消费，有时候跟地产关系密切，同时，轻工也跟地产相关，买房后装修会消费一些家居类的东西，受益于最近的政策，这个板估值很便宜，增速还可以，轻工估值性价比还是挺高的。

　　神爱前则表示看好新兴的消费终端，即偏好社会新兴消费趋势的东西，像医美、投影仪、智能硬件、奶酪，这类消费本身走在一个独立的行业趋势和产业趋势当中，和整个经济大盘子相关性没有那么明显。

　　“疫情影响消费，也悄然改变了我们很多的生活方式，比如线上及虚拟经济更加活跃，线下的很多消费场景受到压制，这些微妙变化对于一些消费企业未来成长性的影响值得我们去持续研究和观察。”长城基金权益投资部基金经理余欢提到，后疫情时代，老百姓(603883)对美好生活向往的需求没有变，消费升级的态势也没有发生变化，因此，满足消费升级趋势的消费品或者现阶段来看渗透率相对较低的新消费相关子行业应该会有不错的市场表现。

　　“明年必选消费或将现大结构行情。”不同于可选、新兴消费，吴越有自己的观点。

　　吴越认为，自上而下来看，全面性消费数据反转将出现于明年二、三季度，整个消费行业有望进入需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中，企业经营环境和投资环境都可能迎来改善。

　　公开信息显示，11月初，恒顺醋业(600305)、李锦记同时宣布对部分产品涨价。11月中旬，11月3日还宣称“暂缓提价”的“榨菜茅”涪陵榨菜(002507)也决定对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%到19%不等。

　　“尤其是必选消费领域，在全面反弹的带动下会出现一轮比较明显的主撤，将带来新一轮的估值与业绩的双击，这才是犀利收益的来源，特别是二三线公司明年会出现巨大的弹性。”吴越表示，必选消费中，龙头的股价弹性弱于二三线公司的股价涨幅。