华泰柏瑞牛勇谈新能源：回归投资本质，把握长期产业趋势

　　摘要：调整反而有望带来较佳的配置时点。

　　2022年伊始，A股接连调整，部分低估值主线行情升温，而去年在各板块中一骑绝尘的新能源汽车产业链迎来深度回调。投资者对于盘整行情保持较强预期，市场观望情绪浓重，“得新能源者得天下”的历史行情能否重演？

　　1月11日，华泰柏瑞基金牛勇在直播中分享了自己关于新能源概念的看法。他表示，在行业发展增速、成长空间、竞争优势不变的大前提下，当前位置已具备明显的投资性价比。

　　　　01短期调整不改长期基本面向好趋势

　　从去年10月开始，新能源概念开始回调，截至1月11日，头部公司的调整幅度大概在25%左右。牛勇认为，本轮调整更多受外在情绪方面、交易方面的因素影响，并非行业本身基本面恶化所致。

　　(数据来源：wind)

　　年初部分资金出于稳增长预期或博弈考虑，重新调整配置方向，加之缺乏增量资金，导致新能源这类去年涨幅较大的板块连续调整。类似情况在往年也较为常见，一些资金卖出往往会选择相应理由，如去年2月以美债利率上行为切入点，虽然事后证伪，但波动也为去年全年带来了较好的介入时点。

　　本轮调整中，新能源车尚不存在新的看空理由，所谓的新能源政策转向缺乏可信度。发展新能源是决策层经过慎重决策后的重大方针，是提高能源自主安全、经济高质量发展的重要抓手，风光等可再生能源到2025年占发电比例20%，到2030年占比到25%这一目标没有见到变化。

　　(数据来源：国家能源局《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》)

　　去年4季度为保供提高了煤电占比，未来十四五期间阶段性发展煤电，更多是为提高供电安全、提升风光占比提供调度需要，并不影响双碳目标的达成。未来政策导向可能是通过对能源（含新旧能源）的双控，过渡到对碳排放的双控，间接促进新能源在发电中的占比提升。

　　　　02入门级车型批量入市 新能源车销量有望保持高增速

　　牛勇预计，2022年，新能源车全球需求大概率继续保持高速增长。11日公布的新能源车12月销量为53万台，超市场预期，较11月有20%左右的增长。如果能保持这个速度，今年国内新能源车销量会在550-600万台左右，同比去年有60%-70%的增长。如果数据能持续超出市场预期，近期投资者对这类利多不太敏感的局面会逐渐扭转。

　　(数据来源：乘联会，截至2021.12.31)

　　目前市场热销新能源车型仍以中高端为主，而本应作为销售主力的入门级电动车（10万-15万）的渗透率仍较低，有较大的提升空间。从市场调研情况来看，今年各家厂商计划推出的重磅车型集中在这个价格区间，北美市场也是如此。未来随着入门级、低价位电动车型投产，会进一步提振国内以及北美市场的销量和渗透率。

　　另外，2021年欧洲的市场表现已经证明补贴退坡对销售影响有限，国内新能源汽车的发展阶段已经过了导入期和成长期，即使2023年国内补贴退坡预期落地，在政策驱动转向市场需求驱动的供需关系演化下，预计补贴退坡影响会比较有限。

　　　　03光伏有望迎来装机大年 储能板块前景广阔

　　光伏也是牛勇看好的细分领域。牛勇表示，不同于前两年供给过剩、需求不足的发展阶段，未来光伏将打开供给决定需求的新局面。

　　过去一年，由于硅料扩产周期较慢，企业限产等因素，间接造成光伏组件价格居高不下，导致光伏新增装机量低于市场预期。今年，随扩容产能投产，目前硅料价格已经出现下降并带动组件价格下行。随着前期被压制的需求逐步释放，光伏有望迎来装机大年。

　　关于储能板块，牛勇认为，虽然行业现在整体体量比较小，但增速较快。后续随着光伏、风电的发电占比提升，市场对于储能的需求可能呈非线性增长。

　　　　04终局思维看发展 新能源概念“不贵”

　　牛勇表示，任何一个大的产业趋势，在向上过程中一定不会一帆风顺，而是充满了波动和波折的螺旋式上升。这里面的波动和波折确实会让人感到一定的痛苦和煎熬，但最重要的还是回归投资的本质，去判断产业趋势的方向。

　　新能源发展是长期的政策指引与需求所在。能源是经济中的基础，能源体系的变革将是长期发展的导向和确定的方向，投资机会同样也应从长期维度来看。市场特定阶段的情绪和担忧，并不会改变这一长期趋势，调整反而有望带来较佳的配置时点。

　　经过近两个月的调整，很多新能源头部公司的估值已经回落30-40倍的区间，这在历史上属于极低水平。整个新能源概念无论从估值的性价比、行业发展增速、政策的支持度，价值越来越明显。

　　(数据来源：wind，截至2022.01.11)

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