新年寄语|招商基金马龙：债券2022需降低收益预期但值得长期配置

　　当前利率绝对水平在历史上是偏低的，2022年初稳增长动力较足的情况下经济环比有望改善，利率存在一定震荡的风险；另外一些行业的信用尾部风险可能仍需要警惕，例如财政收入压力较大区域的城投、杠杆较高的房企等。

　　展望2022年的债券市场，高息资产较少，价格上涨空间的想象力也在变弱，目前整体收益率水平已回到历史次低水平，这个位置再往下走的想象空间和难度在增加，资本利得的贡献应该不如去年大。总体来说，大家对2022年债券市场的回报预期要降低。

　　但是长期来看，债券类资产是值得配置的，整体比较稳定、可预测性较强。经济增长是逐步放缓，债券市场很难有大的调整或者进入大的熊市，作为居民资产配置的一个手段，债券资产作为基础配置或者稳定配置，值得大家在长期配置中有一定比例。

　　可转债方面，当前可转债整体溢价率处于历史极高水平，进一步提升估值的空间不大，但在流动性维持合理充裕的前提下溢价率也难以明显压缩，关注自下而上的一些个券行情，对政策支持、符合高质量发展大方向、景气度较高的行业保持关注；另外逆周期政策导向下随着稳增长的效果逐步兑现，一些周期性的标的也有可能有机会。

　　纯债类债券基金面临预期收益率下降的局面，可以在结合自身风险偏好的前提下，配置一些纯债基金作为基础，固收+类基金来增强收益弹性。

　　展望市场，中长期政策方向是“调结构”与高质量发展，经济名义上很难再出现过高增长，政策也不会走放水和刺激的老路，因此债券市场利率长期趋势仍是下行的，如果因为年内阶段性逆周期刺激等冲击导致利率上行，债券市场也会出现长期的配置机会。

　　品种上可以考虑以中等久期的信用债为主要底仓配置，关注资本补充工具类债券、ABS等的配置机会。此外，2022年可能是整固或者消化的年份，大家可以在“固收+”产品上做更多研究和布局。

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