降准后央行再“降息”大超预期！基金经理火线解读：如何影响股市债市？股市下行趋势能否扭转

　　（记者，沈述红 韩理）讯，1月17日，央行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均降低10BP。

　　这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。虽然市场对本月进行降息的预期已经比较充分，但降息幅度超出了市场普遍预期的5BP。

　　有基金公司认为，降息或将改变前期股市的下行趋势。但也有公募建议投资者仍然需要稳健投资，仓位适当，攻守兼备。“调整后的A股，尤其是低估值交易性价比不足矛盾仍然突出，应降低仓位，谨慎追高低估值。”

　　债市方面，有公募分析称，降息预期发酵已久，短期内存在获利了结的交易情绪，继续博弈利率债的价值不高。但从基本面角度来看，中期利率债仍具备持有价值，可积极调整久期渡过震荡期。亦有基金公司表示，债市收益率的下行和反弹多为获利盘投机交易影响，债市牛市尚未结束，风险在于跨春节流动性风险和经济企稳回升时间。

　　降息原因何在？

　　在鹏华基金研究部看来，本次降息主要是为了传递更明确的稳增长的决心和政策的导向，后续可能会传导到LPR的相应下降，更加稳定市场对于后续稳增长的预期。

　　“降息是稳增长政策组合拳的手段之一，中央经济工作会议提到了政策发力要适度靠前，因此对于货币政策的进一步支持，市场是有一定预期的，此次降息是预期的落地。”鹏华基金研究部称，同时，本次主动宽松是为了支持宽信用，主要是作用到实体经济，而非金融市场剩余流动性的宽松。

　　摩根士丹利华鑫基金亦认为，本次降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一，在量和价上的宽松幅度较大，显示央行货币端发力“宽信用+宽货币”，以支持实体经济。

　　创金合信首席经济学家魏凤春认为，央行主动操作体现了以我为主的积极性原则。而通过降息，一是为稳增长提供了背书，政府积极行动起来了；二是让流动性更加充裕，尽可能对冲流动性预期收缩的冲击，对成长型企业的估值提升提供了有力的支撑；三是领跑的降息预期有可能透支稳增长的力量。

　　南方基金则指出，央行下调MLF和逆回购利率10BP，基本兑现市场对全年降息幅度的预期，政策关注点将逐步由宽货币转向稳信用。一季度核心矛盾在1月信贷开门红成色，若本周各省份GDP目标明显偏向5.5%，则基建和地产宽信用预期或将升温。股市方面，降息进一步验证稳增长大基调，同时增强权益类资产的性价比。

　　汇丰晋信宏观及策略师沈超表示，今日央行下调MLF和公开市场逆回购操作利率10BP ，是央行自2020年4月之后首次下调政策利率，幅度超市场预期，预计后期的LPR报价也将降低。

　　在他看来，目前经济存在预期转弱的压力，同时稳增长政策陆续发力背景下，市场利率有上行压力。此次降息释放了政策宽松的信号，有助于降低企业融资成本，同时扭转企业悲观预期。

　　长城基金固定收益部总经理邹德立在接受采访时强调：“此次降息意味着降息通道已经打开，可以期待进一步降息的可能。虽然美联储加息预期提前，但中美国债利差空间较大，且央行多次强调货币政策‘以我为主’，对中国货币政策影响有限。降准降息的拐点和通道均已出现，因此预计三四月份还有降息降准发生。”

　　乐观&谨慎追高

　　就股市而言，诺德基金基金经理谢屹认为，跟随基本面上升，同时其估值还有望随着国内的宽松而提振，至少可以削弱海外紧缩带来的冲击。因此，他继续对2022年的中国经济和股市保持乐观。

　　“对于市场来说，降息或将改变前期股市的下行趋势。”汇丰晋信基金直言。

　　不过，基于降息作用的有限性，魏凤春建议投资者仍然需要稳健投资，仓位适当，攻守兼备。对权益资产而言，市场特征为消费弱，周期偏弱，金融底部震荡，科技仍有力量，数字经济带来战略布局机会。

　　板块看，魏凤春认为，医药板块短期稳定，结构性机会继续；新能源短期反弹概率大，但偏二三线品种，难创新高。板块间和板块内部仍将高低切换，继续关注元宇宙、稳增长的新旧基建主线。

　　在博时基金看来，在降息或宽信用实质落地前，利率维持震荡判断。A股成长股加速下跌，美债利率快速上行或是催化剂，本质还在于前期A股交易性价比矛盾未得到缓解。

　　博时基金分析称，调整后的A股，尤其是低估值交易性价比不足矛盾仍然突出，应降低仓位，谨慎追高低估值。“建议用时间换空间，推荐依然沿着景气延续+景气预期反转布局。”

　　“降息进一步验证稳增长大基调，同时增强权益类资产的性价比。”南方基金称，后续财政发力可期，建筑、建材、钢铁等板块有望受益。此外，历史上稳增长时期往往伴随强有力的拉动消费政策，可选消费品如汽车、消费电子等有望成为促消费的重要抓手。

　　当前国内宽松周期下，浦银安盛基金认为短期市场结构性机会还会强化，但美国进入加息周期的海外风险也需要保持关注。

　　展望2022年市场，该公司主要关注三大配置方向，第一，稳增长主线，包括家电，建材，基建，银行，券商等；第二，新能源主线，如未来能源革命、新能源车、光伏等仍是值得中长期配置的板块；第三，消费主线，例如大众消费和地产酒等。

　　鹏华基金研究部认为，2022年Q1稳增长政策可能会继续兑现，PMI与社融等经济数据有望进一步改善，政策宽松有望带来经济预期与市场情绪修复，从估值层面支撑上半年市场表现（主要是板块间估值差异的收敛）。

　　债市或应均衡配置

　　债市方面，南方基金认为，降息预期发酵已久，短期内存在获利了结的交易情绪，继续博弈利率债的价值不高。“但从基本面角度来看，中期利率债仍具备持有价值，可积极调整久期渡过震荡期。”

　　该公司建议后续关注20日公布的5年期LPR报价是否兑现地产需求端宽松预期，以及1月金融数据是否验证信贷开门红。

　　博时基金则表示，央行进一步宽松，阶段性利好利率债，债券震荡中枢下修。

　　具体而言，博时基金分析，城投分化延续，地产债长期判断不变，无系统性信用风险环境下城投优于产业优于地产。同时，高低切换行情更强调均衡配置，转债围绕性价比及景气精选个券，建议关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。

　　“鉴于利率在宽信用之前难言系统上行，降息预期兑现，维持小幅震荡态势。”魏凤春称。

　　财通基金称，新旧动能转换下货币政策易松难紧，预计2022年短端利率上行压力不大，而长端利率可能呈现“N”型格局，也即：一季度可能震荡偏强，二季度信用随着宽信用发力后经济企稳，债市可能趋弱；2022年下半年基数效应对基本面有一定托底，主要关注美联储加息路径信号，三季度20大资金面或维稳，债市可能先强后趋弱。

　　该公司同时预计2022全年维持震荡格局，10Y国债在2.8%-3.2%之间。交易性机会较难捕捉，除有确定性机会，不建议久期过长。

　　虽然长城基金预计三四月份还有降息降准发生，但该公司分析，债市收益率的下行和反弹多为获利盘投机交易影响，债市牛市尚未结束，风险在于跨春节流动性风险和经济企稳回升时间。