冯明远“一拖十”埋下业绩隐患，基民适宜关注其独管小规模产品

　　1月12日冯明远的又一只新基再一次成为爆款。过去两年，他已经陆续新发了7只基金，加上本次首发的产品，他所管理的产品数量已经达到10只。

　　产品风格趋同、能力圈集中

　　投资上，冯明远坚持自下而上选股，持股分散。在其职业生涯中，他的能力圈主要集中在TMT板块，熟悉通信、计算机等行业产业链。从业绩归因看，他在电子、化工和电器设备行业录得较高超额收益，电子行业尤其明显。

　　他管理的产品风格趋同，持股常年维持在上百只，且前十重仓股更换较为频繁。他的行业配置集中，长期聚焦在TMT、通讯、电子等新兴产业。同行业内个股会进行轮动置换，也因此他的回撤相对较小。

　　业绩归因显示，其核心收益来源来自于个股选择和行业配置。三季度，前十大重仓股新买入中国电建、三峡能源、东阳光，富满电子、三利谱、石大胜华、士兰微、雅化集团退出。从二级市场看，中国电建、大幅加仓的【正泰电器(601877)、股吧】当季都有超过70%的涨幅。但比亚迪等增持个股似乎表现不及预期，究其原因，当季公司归母净利润同比下滑28%，业绩略低于市场预期。

　　整体看，他还是交出了一份不错的答卷。而对于如何挖掘个股，他强调积极调研和广泛积累，或许由此导致他能够关注追踪二三百家公司广撒网。独特的投资风格和勤勉的态度导致其过往业绩不俗，但当前一拖十的现实，让其未来的投资之路萌生变数。

　　冯独管小规模或可参与

　　作为信达澳银的绝对王牌，冯接连带货或许也属公司的无奈之举，毕竟公司缺乏除冯明远外的另一张金字招牌。根据中基协的指引口径，同一基金经理管理的产品数量原则上不超过10只，冯应该已达上限。

　　但是他的众多产品如何筛选呢？实际上他的产品大多按照同一思路复制，其单独挂名的新能源产业和星奕业绩走势几乎一样。需要关注的是，基金经理的增聘是否意味着他的决策占比减少。

　　以信达澳银精华为例，去年4月增聘了齐兴方，随后它的净值就和冯独管产品走势出现差异。从持仓结构看，该基金在三季度大幅减持了前期占比较高、涨幅较大的士兰微、【富满微(300671)、股吧】等半导体公司，对新能源龙头宁德时代进行了减持。与之相反，基金对于半导体行业的布局进一步提升，恒玄科技、【敏芯股份(688286)、股吧】在增持后表现不佳。以恒玄科技为例，由于全球缺芯，下游代工厂涨价对公司毛利率影响非常明显，也导致三季报数据中虽然收入环比同比均显着提升，但毛利率同比下行3.84%。

　　新增基金经理一方面可能考虑到冯的规模压力；另一方面，如果严格执行中基协的指导意见，冯明远未来是不能新发产品的，如果还有募集新增资金的需求，他势必会卸任部分老产品。

　　因此，他最不可能卸任的就是代表作新能源产业，基金当前规模达到148亿。通常，基金经理一般有两种处理方法：一种是配置市值足够高的行业龙头，每当有资金净申购基金时就等比例加到相应重仓股上，其实在他的基金中偶尔也能找到家电、非银板块的龙头公司；但他更多采用另一种方法，即不断寻找优质的标的，来容纳新的净申购资金。

　　所以其组合中常能见到一些黑马，但是即便持仓已经相当分散，新能源产业还是进入了璞泰来、中科电气、东阳光的前十大股东，他的持仓量对于这些小市值个股来说已经不再“分散”，对其交易势必造成一定影响。

　　所以，从他极度分散、调仓灵活的风格看，规模稍小的产品还是更加契合其投资风格，实际上，科技创新、研究优选两只规模明显较小的基金，去年表现也超过了新能源产业。综上，他不做择时，不做行业配置，通过每年“翻石头”去寻找新兴产业中的优秀企业。不过受限于公司发展，不得不通过发行新品扩张规模。从投资策略看，基民可以适当关注他单独管理的小规模产品，持续关注相关产品基金经理人数变化。