十多家公募紧急解盘：节前A股再度“万马齐喑”，何时能迎“柳暗花明”？

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　　(记者，沈述红 韩理)1月25日，A股市场再度陷入大跌态势，仅200多只个股上涨，无一行业出现上涨。在年初至今创业板指大跌逾10%的背景下，“A股”、“基金”等词条也纷纷登上热搜。

　　记者就此采访了十多家公募基金，多家基金公司认为，今日市场异动下跌，为国内外因素共同导致。春节临近，资金观望、热点题材缺乏等因素均导致交投降温，市场情绪受到外围股市表现与事件冲击比较容易过度反应。

　　“万马齐喑磨底期，柳暗花明蕴新机。”有基金公司这样看待现下的市场。他们认为，春节后随着积极因素的上修市场将逐步回温。

　　一方面，积极因素将逐步向上修正。当前实体融资需求好转尚未验证，央行将继续积极“靠前发力”，同时稳增长诉求强烈，基建与制造业投资有望加快发力。另一方面，负向因素将加速收敛。海外流动性预期的冲击将逐步消化，同时地产信用风险亦将逐步暴露消化。短期市场也许还将筑底震荡，但在这个位置没有必要太过悲观。

　　大跌原因何在？

　　1月25日，A股市场全线受到重挫。内地上市公司跌多涨少，核心市场指数普跌。上证指数创一年来最大跌幅，创业板指跌穿3000点，年内累计下跌逾10%。

　　截至收盘，上证指数跌2.58%，创业板指跌2.67%。盘面上，数字货币、元宇宙等热门概念悉数调整，蓝筹与成长双双下滑，黄金、航空逆市活跃，军工盘中一度走高。最终，在行业层面，无行业上涨，银行、家电和交通运输跌幅较小，传媒、煤炭和计算机跌幅居前。

　　景顺长城基金股票投资部分析，今日市场异动下跌，为国内外因素共同导致。首先，近期美股市场连续下跌，隔夜纳斯达克指数大跌-5%以后有所企稳，但今日盘中美股期货仍在大幅下跌，临近1月27日FOMC会议，市场担忧美联储货币政策过快收紧，甚至暗示在3月开始加息。

　　其次，地缘政治风险发酵，媒体报道乌克兰局势一度紧张，市场恐慌能源价格上涨导致货币政策收缩，从而制约经济复苏，由此引发欧美股市盘中出现巨震，成为进一步打压风险偏好的直接导火索，亚太股市今日同样下跌，北上资金也开始转净流出。

　　另外，市场担忧稳增长政策力度面临较多约束，不及预期，或时间点比预期的晚。虽然近期各部委在稳增长方面明显发力，但是在社融、信贷、地产和基建等前瞻指标未有明显改善之前，市场在情绪惯性下可能仍然相对悲观。

　　最后，“制造成长”领域虽然经历一定调整，但股价及估值相对高位的问题仍未明显解决，叠加当前机构仓位不低，短期缺乏催化剂，在市场整体风险偏好较低的背景下，仍带来一定的调整压力。

　　“另外，本周即将迎来业绩预告密集发布期，部分业绩不佳的公司可能集中披露业绩预告，结合四季度的经济情况，A股盈利预期可能面临较大的下修压力。”中信保诚基金补充道。

　　“负面因素汇聚叠加海外扰动，A股持续承压。”招商基金解释，今年1月以来，市场在两方面负面因素影响下，估值持续承压。从交易层面来看，2022年春节时间较早、节前赚钱效应差以及净值波动下市场交易活跃度持续回落。

　　在华夏基金看来，今天市场调整，外部风险仍是重要主因。同时，年初以来，在全球资本流动加快的趋势背景之下，A股与美股存在着一定的共振走弱的风险。受此影响，近期市场情绪转弱，风险偏好显着收缩，高估值赛道个股跌幅明显，稳增长相关领域反而相对抗跌。

　　“除了市场持续震荡，高低切换的担忧推动投资者避险情绪发酵外，短期市场还缺乏对结构性机会的共识。”大成基金表示，临近春节长假，部分投资者避险情绪加重，选择了空仓避险。

　　“国内A股市场在节日前往往出现成交萎缩的现象，在当前市场风格转向和机构投资者再配置之下，市场资金面的下滑容易放大节前的潜在波动率。”中欧基金认为，虽然国内宽松政策在不断向市场传递信心，但实质性措施的传导可能仍需要一段时间才能显现成效。

　　该公司同时表示，国内外宏观因素的逐渐强化，使得国内过去两年持续走强的成长行业承压，结合年初以来偏弱的基金募资情况，导致机构重仓行业的相对走弱。

　　此外，博时基金还指出，近期机构调仓，减持前期热门赛道股，也导致了高估值的板块大幅下行。

　　不过，鹏华基金研究部认为，2022年增量资金放缓，但在政策“稳增长”的基调下，国内货币政策有望走出独立行情，宽信用亦有可为空间。历史来看，在稳增长或政策发力的情况下，一般来说市场表现都不会特别差，尤其上半年来看，对A股市场不宜太过悲观。

　　“市场进入了强势补跌的阶段，可能预示着主要下跌已经完成。”金信基金表示。

　　总体而言，长城基金分析称，今日A股的下跌情绪面因素更甚，事件本身对于A股的实际影响不大。

　　春节后市场有望回温

　　中信保诚基金表示，市场在见顶回升的周期往往依次经历“政策底、情绪底、增长底”。

　　其举例道，在2014年底、2018年底和2020年初三轮明显的“稳增长”发力过程中，初期市场由于情绪惯性原因而表现不佳，成长风格明显下跌，在社融、信贷、基建和房地产等相关前瞻指标有所修复后，市场悲观情绪改善后往往表现较好。

　　“我们预计临近春节前述情绪因素仍可能抑制市场表现，但未来伴随‘稳增长’政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。” 中信保诚称，风格方面， “稳增长”仍是未来的阶段主线，而成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，“稳增长”风格可能会持续到一季度末左右、届时可能是风格更明显地回到成长风格的转折点。

　　博时基金认为，尽管开年以来A股持续回调，但北向资金依然是净流入，表明海外资金依然看好A股未来的表现。央行宣布降息等一系列动作，释放出鲜明的“稳信贷”、“稳经济”的政策信号，表明当前货币宽松周期将延续，市场流动性维持宽松的状态。未来A股出现系统性风险的概率不大，大概率将维持震荡走势，后续仍将以结构性行情为主，

　　中欧基金亦表示，考虑到两会前稳增长政策逐步加码的预期，当前仍可能是关注价值的较好机会；从更长一些时间维度来看，当前因稳增长政策预期升温导致的成长股回调，或将在上半年带来较好的中长期机会。

　　在招商基金看来，节前市场快速回落后，对节后市场行情或更为乐观。对于春节后的市场，一方面，积极因素将逐步向上修正。当前实体融资需求好转尚未验证，结构性宽货币和总量宽货币或将并行，央行将继续积极“靠前发力”。同时随着地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，基建与制造业投资有望加快发力。

　　另一方面，负向因素将加速收敛。海外流动性预期的冲击将逐步消化，同时地产信用风险亦将逐步暴露消化。整体来看，当前投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限，春节后随着积极因素的上修市场将逐步回温。

　　上投摩根基金经理陈思郁认为，短期市场也许还将筑底震荡，但在这个位置没有必要太过悲观。当前托底政策持续出台，市场对降息降准的预期也不断增强，政策底部已经出现，市场底和经济底也大概率随后到来。同时，陈思郁认为，今年市场不太容易有行业整体贝塔型机会，还是要抓住个股的超额收益的机会。

　　成长风格长期有望获得超额收益

　　具体到配置上，大成基金重点关注“大金融”及科技成长。大成基金称，过去几年大金融更多是α的机会，但今年随着政策放松的方向明确，将迎来α到β的整体性修复。尤其是随着近期行业、风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿显着提升。大金融板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”，正成为市场阶段性加仓的方向。

　　同时，以长打短，逢低布局科技成长。近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位、情绪、风格以及海外因素等的扰动，但后续调整空间或已有限。中长期，科技成长仍是共同富裕下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下，顺应迫切提升科技竞争力需求、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线之一。

　　在西部利得看来，稳增长有助于实现新旧产业的有序平衡，也有助于高成长行业的长期成长性。高端制造、数字经济、新能源产业等勾勒出的元宇宙、智能驾驶、绿色生态等未来生活让人心神向往，经济增长新旧动能切换，新动能正在迎来持续、发散的产业趋势。一方面相关产业在2022年依然有较高盈利增长能力；另一方面产业趋势正持续扩散，从终端需求向中上游环节演绎，高端设备、半导体材料等方向持续迸发新的投资机遇。

　　博时基金认为，后市仍将以结构性行情为主，可适当关注部分细分赛道龙头企业的投资机会，如军工电子、新能源汽车产业链、半导体设备材料&设计等。

　　不过，景顺长城股票投资部认为，成长风格估值虽然有所消化但仍在相对高位、仓位仍然不低，短期缺乏催化剂，可能相对受到抑制。“但全年来看，我们认为中下游的制造成长和消费仍然是值得重点关注的方向，长期来看有望获得好的超额收益。”

　　中欧基金亦表示，近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。

　　对于债券市场，上周央行超预期降息，叠加权益市场调整明显，债券利率普遍下行，从曲线形态看，短端利率下行幅度强于长端。央行降息之后，后续的主要关注点在于1月的信贷数据，策略上建议保持中性久期，短久期利率债及信用债仍有下行空间。