“固收+”赛道2021年报：规模激增超万亿

　　21世纪资本研究院研究员 姜诗蔷

　　在公募基金规模突破25万亿的关口，2021年，“固收+”基金规模也来到2万亿。

　　21世纪资本研究院研究数据显示，2021年全市场“固收+”基金（包括偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金）总规模达到2.11万亿。相较2020年的规模，增长了1.11万亿，增幅达到111%。

　　事实上，在2021年的震荡行情下，“固收+”基金迎来发展良机，不少公募基金均积极布局。

　　由此，也诞生了更多的千亿“固收+”大厂。

　　2022年开年以来，“固收+”仍是众多公募基金公司布局的热点。

　　21世纪资本研究院发现，2022年以来截至2月10日，启动发行的“固收+”基金共有21只，包括华夏基金、嘉实基金、招商基金、富国基金、南方基金、博时基金等多家头部基金公司均有产品布局。

　　21世纪资本研究院认为，在居民财富转移、资管新规下理财产品净值化转型等趋势下，“固收+”作为新一代理财替代产品的市场空间巨大，未来亦将迎来更大的发展。

　　规模增长超万亿

　　随着“资管新规”结束过渡期后正式实施，理财产品全面净值化转型，叠加当前市场利率持续走低以及结构性分化行情明显等多重因素的影响，公募“固收+”基金成为越来越多投资者关注的资产配置选项。

　　按照2021年四季报最新数据，全市场“固收+”基金规模已经超过2万亿。

　　据21世纪资本研究院统计，截至2021年末，共有25只（分份额统计）规模超过百亿的“固收+”基金。

　　其中，易方达裕祥回报以729.49亿的规模排名第一。相较2020年的规模数据，易方达裕祥回报的规模增长也是惊人的。这只基金2020年规模为239.84亿，2021年，规模增长了489.65亿，增幅超过200%。

　　易方达稳健收益B以507.88亿的规模排在第二位，该基金A份额规模为196.32亿，规模合计也超过了700亿。

　　排在第三位的则是景顺长城景颐双利A，该基金2021年末的规模为451.6亿。而2020年末，该基金规模仅为11亿。2021年全年，该基金规模增加了440.6亿，增幅4000%。

　　规模增长背后则是“固收+”基金可观的收益表现。

　　21世纪资本研究院据Wind数据梳理，2021年全市场“固收+”基金平均收益超过7%，超过95%的“固收+”基金均实现了正收益，而得益于权益市场上涨与可转债市场的强势行情，多只可转债基金收益超过20%。

　　相较权益基金来说，2021年“固收+”基金的收益表现更加稳健，低回撤、低波动的优势也给持有人带来了比较好的持有体验。

　　21世纪资本研究院数据显示，2021年全年，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金的最大回撤分别为3.02%、2.57%、3.88%。

　　拉长时间来看，“固收+”基金中长期也保持了较稳健的表现。数据显示，“固收+”基金过去一年、三年、五年乃至十年的平均最大回撤、平均年化波动率均低于5%，且两大风险指标均明显优于同期沪深300指数的表现。

　　相较纯债基金而言，“固收+”基金的2021年全年收益率也实现了“+”的超越。

　　按照细分产品类型来看，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金收益率中位数分别为5.96%、6.5%、6.62%，中长期纯债型基金、短期纯债型基金收益率中位数分别为4.11%、3.42%。

　　千亿“固收+”大厂

　　“固收+”基金整体规模暴增的背后，离不开基金公司的持续布局。

　　从2021年规模来看，易方达基金、招商基金、南方基金3家公司已经成为规模千亿的“固收+”大厂。

　　据21世纪资本研究院统计，截至2021年末全市场“固收+”基金管理规模最大的是易方达基金，达到4089亿，其次则是招商基金和南方基金，二者“固收+”基金管理规模均超过千亿，分别为1442亿和1076亿。

　　紧随其后的还有广发基金以及鹏华基金，两家基金公司的“固收+”基金管理规模均超过900亿；富国基金、天弘基金的“固收+”基金管理规模则超过800亿。

　　相较2020年，几家基金公司均实现了跨越式增长。

　　2020年年末，易方达基金的“固收+”基金管理规模为1472亿元，2021年全年其规模增长达到2617亿，增幅178%；排名第二的招商基金，其2021年的“固收+”基金管理规模也增长超过千亿。

　　据21世纪资本研究院了解，不少头部机构针对“固收+”基金的布局逐步走向完善。

　　有基金公司针对“固收+”基金布局了不同持有期、不同风险梯度的产品线，产品矩阵策略丰富、风格清晰，产品特色鲜明。

　　譬如易方达基金，近年来易方达“固收+”系列产品陆续推出，逐步形成不同持有期、不同风险梯度的“固收+”产品线。譬如2020年成立的磐固六个月、磐恒九个月、磐泰一年、招易一年、悦享一年、悦兴一年等；2021年又继续成立了悦安一年持有、悦夏一年持有等产品。

　　招商基金则在近年陆续布局了“瑞”系列和“安”系列两大系列“固收+”产品。其中“瑞”系列是主打产品，自2016年8月系列首只产品招商瑞庆发行成立以来，招商基金又先后发行了招商瑞文、招商瑞阳等多只产品。

　　今年1月，招商瑞享1年持有启动发行，这是一只偏债混合型基金，也是招商“瑞”系列“固收+”产品之一。

　　相较头部基金公司的积极布局，也有老牌基金公司在竞争中落后。

　　譬如老牌“银行系”基金公司中银基金，固收也是其一直以来更具优势的领域，但2021年中银基金的“固收+”基金管理规模仅增长了13亿。

　　2021年年末，中银基金旗下“固收+”基金规模合计360亿元，2020年，这个数字是347亿。

　　同为“银行系”基金公司的工银瑞信，其2021年“固收+”基金管理规模为797亿元，相较2020年482亿的数据增长了315亿；建信基金也从2020年17亿的“固收+”基金规模增长至2021年年末的116亿。

　　持续布局的2022

　　2022年开年，各大机构针对“固收+”基金的布局竞速就已开启。

　　今年以来截至2月10日，几大“固收+”头部公司均有新产品发行。包括富国裕利、招商安福1年定开、天弘安康颐利、南方通元6个月持有等等。

　　从各大公司的产品数量来看，招商基金、天弘基金旗下均有2只“固收+”基金已发行。

　　招商基金的“瑞”系列和“安”系列均有一只新产品，分别为招商瑞享1年持有和招商安福1年定开；两只基金的基金经理分别是王垠、余芽芳和蔡振。Wind数据显示，两只基金的合并发行规模分别为20.63亿和17.6亿。

　　天弘基金旗下的天弘安康颐利、天弘安康颐丰一年持有则均由明星基金经理姜晓丽管理，目前天弘安康颐丰一年持有已经发行完毕，该基金合并发行规模为23.42亿。

　　今年以来启动发行且目前已经发行完毕的14只“固收+”基金中，规模最大的是中欧融享增益一年持有，合并发行规模为27.32亿，其次则是中银恒悦180天持有，规模26.96亿。整体而言，14只基金中10只基金的发行规模均超过10亿。

　　21世纪资本研究院从多家机构处获悉，作为资管新规后的理财替代产品，“固收+”的未来市场会很大。

　　“固收+”策略，一方面可以力争中长期业绩超过纯债基金、货币基金等；另一方面可以控制组合的波动和回撤，给持有人带来比较好的持有体验。在银行理财时代，产品没有波动没有回撤，投资收益、投资期限都是固定的；净值化时代投资收益、投资期限都是不确定的，在这个过程中波动还可能会带来亏损。因此在转型过程中必然需要一个减震带，而对于控制波动、控制回撤来说，追求正收益的“固收+”产品天然会受到人们的喜爱。

　　事实上，“固收+”是多资产配置的产品，考验了机构资产配置能力、股票投研能力、债券投研能力等多维度的投研能力和水平。相比较单纯的权益类产品，“固收+”对于回撤幅度的控制更加苛刻，因此对机构能力的要求也更高。

　　从当前基金公司的布局投入来看，针对“固收+”的投研细化也正逐渐完善。