热门赛道基金发行失败 三点问题值得深刻反思

　　每经特约评论员 熊锦秋

　　2月12日，新能源车电池基金（159756）发布公告称，截至2月11日基金的募集期限届满，未能满足《基金合同》规定的基金备案的条件，故《基金合同》不能生效。聚焦热门赛道的基金发行失败，笔者认为，这值得各方深刻反思。

　　以宁德时代(300750)为代表的新能源个股爆炒多年，估值已高处不胜寒。支撑其炒作的一个重要动力，就是诸多公募基金前赴后继涌入配置，推动相关个股上涨的同时也形成了基金盈利效应，由此形成一种股价上涨-基民买入基金-基金加大买入-股价继续上涨的正向反馈。然而基民的数量与资金并不是无穷无尽的，一旦相关个股股价形成拐点下跌，自然就将形成股价跌-基民赎回跑路-基金被迫减持股票-股价加速下跌的负向反馈，相关主题的新基金发行失败也就不难理解了。

　　当然，或许有人认为新能源赛道股目前的下跌只是暂时现象，未来仍可能反转向上。但市场变幻莫测，谁能肯定这些赛道股不会继续探底或暴跌？赛道股数十甚至数百倍市盈率，相比其他几倍市盈率的股票，不知其投资价值何在。投资者收回成本需上百年，还不知企业能否存活上百年。想想当年公募基金扎堆的乐视网(300104)、暴风科技，无不是响当当的赛道股，现在是何结果？

　　从此次案例中，笔者有以下反思：

　　一是投资者不要迷信赛道股。任何好公司都应有一个合理的估值边界，越过一定的估值边界就可能成为有毒资产。赛道股贴近当时市场热点题材或风口，貌似发展前景广阔，但赛道过于拥挤，反而可能导致投资者亏损。一方面是因为相关个股估值过高，存在泡沫风险；另一方面是在实体经济层面，资本过度扎堆赛道股，可能影响到正常的市场供求。

　　二是投资者不要迷信明星基金经理。一些明星基金经理的形成，或许是借助投资市场风口，另外管理的基金份额也不大。但从此前情况来看，A股难有持续风口，且基金经理管理的基金规模越大，越需要投资内功，而一些明星基金经理缺乏市场的锤炼洗礼，缺乏深厚投资内力，其超额收益持续性差，此前极致的业绩往往隐含极致的偏离风险，追星有点相当于追市场风口，风险不小。

　　三是监管部门要适当限制公募抱团投资。公募基金抱团，是在新的历史形势下形成的新问题。基金投资与普通股民投资的一个最大区别，就是基金是代客理财，投资资金大部分甚至全都是客户的，基金经理虽可能也有声誉等方面的考量，然而毕竟不是自己的钱，为了业绩是敢于冒险的，即便亏损也不会亏到自己头上，要是跟着躺赢，则会非常风光，这种心理甚至让抱团投资逐渐成为基金的主流投资模式。

　　但公募基金持续抱团赛道股，犹如滚雪球般的金融游戏，天下没有不散的筵席，一旦游戏结束，就可能在市场释放巨大风险，理应采取措施防止这种“雪球”越滚越大。

　　目前公募基金产品募集申请已实施注册制，证监部门的注册审查以契约合规、风险充分揭示为基础，保障投资者知情权，一般本着减少对微观活动干预的态度，不限制产品发行数量，不人为调控审查节奏，不干预产品发行时间。然而，公募基金抱团投资是否属于市场操纵行为，这个问题至今尚存争论。笔者认为，这种情况下不宜任由市场自由发挥。建议证监部门对基金的募集备案出台宏观调控政策，可对指数基金、主题基金等发行节奏等作出相关规定，并明确市场预期，要严防市场失灵可能形成的恶果。