探秘明星基金经理一季报“家底”：持仓总市值缩水近万亿，张坤、朱少醒依旧高仓运作，“不应过于悲观”成广泛共识

　　颇令市场关注的公募基金一季报披露已近尾声。从已公布的情况看，公募在行业配置上，将工业、消费、医疗及信息技术做为一季度布局的四大主线，另外，“宁王”再次反超“贵州茅台(600519)”成为当前公募基金的头号重仓股。

　　Wind统计显示，公募基金一季度的A股持仓市值达5.51万亿，相比去年底蒸发了约9233亿元，降幅显着。

　　但在此背景下，仍有近四成的主动权益基金选择逆市加仓。当前的两市估值水平回落至历史低位，“投资者不应过于悲观”看似成为众多基金经理的共识。

　　“一哥”张坤：在管规模缩水逾百亿 “灵魂自问”坚定后市信心

　　在每年的公募基金定期报告披露季中，“公募一哥”张坤的最新动向总是投资者关注的焦点之一。

　　4月22日，易方达基金公布旗下基金一季报，在年内业绩不甚理想的情况下，张坤的管理规模更是大幅缩水，截至1月30日，其在管4只基金合计规模达849.27亿元，相比去年底大减169.98亿元。

　　从资产配置看，易方达优质精选与蓝筹精选在一季度均维持了超九成的权益仓位，前十大重仓股占比分别为80.51%、87.42%，已逼近在“公募双十限制”下能达到的极限，在某种程度上，这也显示了张坤对于自己后市判断所下的决心。

　　那么，能让张坤一把“梭哈”重仓的个股都有哪些呢？

　　易方达蓝筹精选季报显示，该基金一季度前十大重仓股分别为：贵州茅台(600519)、招商银行(600036)、腾讯控股、海康威视(002415)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)、香港交易所、洋河股份(002304)、伊利股份(600887)、美团-W，相比去年底并没有太大变动，其中，美团、五粮液都有不小幅度的加仓。

　　而易方达优质精选的重仓与蓝筹精选基本一致，唯一不同地方在于优质精选以京东替代了美团作为重仓股。

　　张坤在一季报中披露，期内主要增加了医药、科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

　　（易方达优质精选一季报重仓）

　　（易方达蓝筹精选一季报重仓）

　　值得注意的是，张坤的持仓基本都是知名的大盘蓝筹股，但是从去年开始，各类“白马蓝筹”便是市场杀跌的主要对象，那么，为什么张坤没有选择在中小盘股中挖掘机会呢？

　　对于这一问题，除了张坤自身的投资偏好外，也离不开因庞大的管理规模对调仓换股所产生的限制。

　　按照公募的“双十限制”原则（即一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%；一个基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超过该股票市值的10%），能承接住张坤近千亿资金规模的标的，也就是市场中那些大流通盘的白马股。

　　需要指出的是，自去年以来市场中出现的风格变化，在不断地侵蚀着张坤在管基金的净值，他在一季报中直言，净值的下跌让其感受到了焦虑。

　　不过，张坤认为，面对股价的下跌投资者应保持冷静，并问自己三个问题：

　　一、我的恐惧，是来自股价下跌，还是来自基本面发生了负面变化？

　　二、最初的投资理由不存在了吗？

　　三、股价更低了，作为长期的净买入者，我不应该更高兴才对吗？

　　张坤表示，企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。

　　在他看来，尽管眼下市场面临不少的困扰，但也为长期投资者提供了相当具吸引力的价格。

　　“老兵”朱少醒：过度悲观已无意义 更重视企业“鲁棒性”

　　对于从业超15年，见证了A股多轮行情起伏的基金“老兵”朱少醒来说，今年跌宕起伏的市场走势相比其过往的投资生涯中，只算是一幕小插曲罢了。因此，他也在一季报中直言：当下再对市场过度悲观已经没有意义。但这也引发了市场的热议。

　　从资产配置来看，朱少醒在一季度继续维持分散投资、高仓运作的策略，其管理的富国天惠(161005)精选一季度权益仓位达93.26%，持股集中度回升至37.93%。

　　在持仓组合方面，富国天惠精选的前十大重仓股分别为：贵州茅台、宁德时代(300750)、宁波银行(002142)、伊利股份、【韦尔股份(603501)、股吧】(603501)、药明康德(603259)、五粮液、立讯精密(002475)、迈瑞医疗(300760)、东方雨虹(002271)。

　　相比去年底，朱少醒大手笔增持了药明康德。就在4月10日，该公司公布了一季度业绩情况，2022年Q1药明康德实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%，超出公司此前公告的65%到68%预计一季度收入增长率，创历史单季最高营收规模。

　　（富国天惠精选一季报重仓）

　　回顾一季度以来的市场形势，朱少醒认为，一季度黑天鹅事件频发，国际地缘冲突爆发，新冠病毒疫情再次抬头，以及美国加息预期强化......多重利空同时叠加，导致市场大幅下挫。

　　朱少醒写道：“站在当前的时点去分析短期的市场环境，我们的确挺难推出乐观的结论。资源品价格高涨，中美利差已经收窄而美股面临加息，外资还在持续流出市场。”

　　但是他同时指出，如果将眼光放到更长的时间维度，再对市场过度悲观已经没有意义，当下已经是权益投资者应该承受波动、有技巧地承担风险的时候。

　　值得注意的是，朱少醒在季报中提到，基于当前的宏观背景，将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的“鲁棒性”。鲁棒性，即是英文Robust的音译，指健壮和强壮，通常用来形容某网络系统在异常和危险的情况下的生存能力。

　　由此看来，朱少醒或许更青睐被市场称为“皮糙肉厚”的公司，这样无论未来市场风云如何变幻，相关标的也能更好地捕捉一些机遇，实现超预期成长。

　　“新锐”黄海：掘金煤炭、地产股豪取超额回报 坚信3000点底部坚实

　　万家基金的黄海是今年为数不多实现大额正收益的权益基金经理，截至4月22日，黄海的代表产品——年内已实现32.09%的业绩回报，在2212只同类基金中排名第一。

　　从其持仓组合来看，重仓持股煤炭股、地产股或是黄海实现阶段性跑赢市场的秘诀。

　　万家宏观择时多策略一季报披露前十大重仓股分别为：陕西煤业、保利发展、淮北矿业、【山煤国际(600546)、股吧】(600546)、潞安环能(601699)、金地集团(600383)、万科A、新城控股(601155)、平煤股份(601666)、山西焦煤。

　　（万家宏观择时多策略一季报重仓）

　　对于当前的市场状况，黄海认为，“在历史上，更严峻的局面也很难改变中国股市长期向好的现实。”

　　他指出，即使目前市场在困境下依然反复寻底，但仍坚信3000点附近的沪指会是资本市场长期坚实的底部区域。

　　“走心”李晓星：二季度市场将否极泰来 “消费+科技”最受青睐

　　4月23日，银华基金明星基金经理李晓星在管产品的一季报披露，他在一季报中写下了近6000字的长文，阐述了自己的投资逻辑，以及对今年以来市场走势的思考。

　　他认为，市场的估值收缩已经接近尾声,“A股整体和一些优质标的的估值已处于历史均值甚至是偏低的位置。若未来，目标公司的基本面不出现大幅下修的情况，估值层面就没有太多继续下跌的空间。”

　　李晓星在一季度的管理规模也缩水不少，当前在管基金达10只，管理规模由去年底的524.47亿元下降至481.17元。

　　在资产配置方面，其代表产品银华中小盘精选一季度权益仓位为92.43%，环比提升1.31个百分点，持股集中度为53.12%，环比基本持平。

　　从持仓组合来看，银华中小盘精选一季度的前十大重仓股分别为：宁德时代、金山办公、天奈科技(688116)、天赐材料(002709)、【紫光国微(002049)、股吧】(002049)、立讯精密、科达利(002850)、北京君正(300223)、分众传媒(002027)、汇川技术(300124)。

　　相比去年底，李晓星将盐湖股份、天齐锂业(002466)、【雅克科技(002409)、股吧】(002409)及江丰电子(300666)四个个股调出了重仓组合，并新进了天赐材料、紫光国微、立讯精密与汇川技术。

　　（银华中小盘精选一季报重仓）

　　李晓星在一季报中表示：“我们的组合依然维持消费成长+科技成长的配置。消费股里选择食品饮料、社服等疫情消散链条，消费建材和家电等内需地产链条，以及业绩维持快速增长且估值中已经包含了贸易纠纷预期的cxo产业链；科技股里选择供应链完全自主、只有部分市场敞口在海外、业绩维持快速增长且估值处于历史低位的电动车，完全是内循环且增速和估值相匹配的军工和计算机，以及需求增长迅速且供给增加偏慢的能源金属。”

　　他认为，二季度会是市场预期层面否极泰来的一个季度，并对消费板块边际会更乐观一些。之所以下此判断，他阐述了三点原因：

　　一、估值消化了一年多，大部分板块的估值回到了历史中枢偏低位置，龙头公司竞争优势在不断强化；

　　二、收入逐季改善，全年前低后高，疫情扰动在近期有所超预期，但全年维度看并不影响需求改善的方向；

　　三、成本端有望边际走低，利润弹性将会体现，尤其是大众品在下半年会有较好表现。但另一方面，由于整个市场资金面目前没有看到增量，消费板块的预期收益率不宜过高。

　　“顶流”刘彦春： 重仓组合基本未变 管理规模缩水230多亿

　　曾与张坤同为“千亿顶流”的刘彦春，其管理规模在一季度也大幅缩水，目前在管产品6只，管理规模由去年底的978.5亿元下降至748.35亿元，缩减逾230亿元。

　　其代表产品景顺长城新兴成长(260108)的重仓组合与去年底对比没有变化，分别为：贵州茅台、迈瑞医疗、泸州老窖、五粮液、中国中免、药明康德、海大集团(002311)、古井贡酒(000596)、美的集团、海康威视，其中，贵州茅台、中国中免被小幅减持。

　　（景顺长城新兴成长一季报重仓）

　　刘彦春在一季报中表示，市场整体估值水平已经显着回落，只要企业的能力没有改变，外部环境变化只是阶段性扰动，对公司的合理定价影响不大。

　　在他看来，比较全球优秀公司的成长性、盈利能力、估值水平去看，现阶段国内很多优质上市公司已经极具吸引力。

　　“宁王”重夺“头号重仓股” 中国核电、中国建筑获增持最多

　　纵观上述明星基金经理的调仓与研判，可以看出，两市估值水平回落至历史底部区域、投资者不应过于悲观等，已成为各家的共识。

　　Wind数据显示，今年以来，全市场共有37.54%的主动权益基金提高了股票仓位，有46.08%的基金维持了超80%的股票仓位运作。

　　不过，在坚持高仓运作的背后，公募在一季度中的损失也堪称惨重，公募基金一季度的A股持仓市值达5.51万亿，相比去年底蒸发了约9233亿元。

　　（公募一季度资产配置情况）

　　从具体个股来看，公募基金一季度前十大重仓股分别为：宁德时代、贵州茅台、招商银行、隆基股份(601012)、药明康德、东方财富(300059)、保利发展、五粮液、兴业银行(601166)、伊利股份。

　　（数据来源：Wind 公募基金一季度前二十大重仓股）

　　在一季度中，共有1914只公募基金持有宁德时代2.86亿股股份，相比去年底增持了2606.76万股。“宁王”再次反超“贵州茅台”成为当前公募基金的头号重仓股。

　　而中国核电与中国建筑则是在期内获增持最多的两只个股，分别被公募加仓8.6亿股、8.56亿股。分众传媒、京东方、南山铝业(600219)则被减持最多，分别被减仓3.99亿股、3.62亿股及3.24亿股。

　　在行业配置方面，工业、消费、医疗及信息技术成为公募基金在一季度布局的四大主线。

　　有业内人士表示，今年公募的投资主线基本围绕“稳增长”相关方向展开，但并不意味着短期内这一方向一定有超额收益存在，在外围不确定因素释放以前，权益市场仍可能延续震荡态势，投资者还需保持耐心，对2022年的投资收益持谨慎预期。