银华基金方建：年内“回血王”的“看长做长”法则，寻找稀缺，不靠侥幸和逆袭，守正才能出奇

　　6月23日讯（记者 沈述红）若论基金行业当下讨论度最高的几个关键词，“回血”势必占有一席之地。而在一众“回血”的产品中，银华基金经理方建管理的两只产品银华智荟内在价值、银华乐享受到了市场较大关注。

　　回顾近期的净值反弹，方建认为，这主要在于自己坚持住了正确的投资方向，并且始终坚信自己的投资方法行之有效，也即：买市场上优质的成长性资产，以合理价格买入，长期持有，挣公司业绩增长的钱，而不是估值波动的钱。在投资的过程中，方建从不追求“比别人看得早”，他更看中一个公司成长的确定性，在意对真正的优质成长股，比别人买的重，拿的久。投资一家公司，他一般会看三至五年的产业方向，然后寻求其中的龙头企业。

　　2022年一季报显示，在方建的持仓里，新能源车、光伏、风电、半导体是重要组成部分。在新能源车产业链中，他会更关注稀缺的资源或稀缺的品牌。半导体方面，他认为如今半导体行业的核心驱动力和投资方向是国产化。在他看来，这一领域的投资不存在侥幸和逆袭，要守正，要靠专业的知识取胜，踏踏实实按照产业逻辑来做。

　　银华基金经理方建

　　“回血王”：不赚估值波动的钱

　　4月27日市场低点至今（截至6月20日），数以千计的基金净值开始“回血”，其中尤以新能源为甚。在这个阶段，关注新能源的银华乐享和银华智荟内在价值，及这两只产品的掌舵者方建，也逐渐被越来越多投资者所熟知。

　　事实上，方建管理的产品长期业绩也有目共睹。以其管理时间最长的银华智荟内在价值为例，自2018年6月20日接管该产品以来，方建任职四年回报达到220.62%，年化回报达33.72%，在同类产品中排名前2%。

　　清华大学电子材料学直博的方建，至今已有近10年的证券从业经历。2012年毕业后，他来到南方基金，在颇负盛名的国内价值投资大咖的引导下入行。两年多时间里，他从电子行业研究员做到基金经理助理。此后，他又加入北京神农投资，担任合伙人和基金经理。

　　从公募到私募，兜兜转转，方建在2018年5月决定重新回到公募行业，并加入银华基金，至今管理着银华智荟内在价值、银华乐享、银华集成电路、银华新锐成长四只产品。

　　方建表示，自己从来不把做基金当生意做、不受困于净值曲线波动。他的核心出发点是努力为基民挣最多的钱。在这个基础上，他会选择市场上优质的成长性资产，长期持有，赚业绩增长的钱，不赚估值波动的钱。

　　“我买的标的都比较‘正’，只有‘守正’才能‘出奇’。”方建说到。

　　谈及近期的净值反弹，方建认为，这主要是因为自己坚持住了正确的投资方向，并且始终坚信自己的投资方法行之有效。

　　“我的投资大方向没有问题，在正确的投资方向下买最好的公司，它们的波动在我的内心就不会有涟漪，当然就可以‘看对做对’。”在方建的逻辑里，虽然好公司不一定有最好的回报，但一定有比较好的回报。

　　看长做长

　　方建形容自己是一个简单率直、充满理想的人，他有明确的目标，能坐得住“冷板凳”，具备极强的抗打击能力，一般东西很难干扰到他。在他的投资里，这份性情亦可窥得一二。

　　管理产品以来，方建的投资风格变化一向不大，似乎能“一眼望到头”。“看长、做长”是他的主要逻辑。投资一家公司，他一般会看三至五年较优质且成长较快的产业方向，然后寻求其中的龙头企业，以合理的价格买入。

　　在方建的投资框架里，他选择一个标的往往不会被它的过去所困扰。“过去和你没有关系，看未来，未来才和你相关。”

　　而在选择一个行业之前，他会问自己几个问题：这个行业的空间是否足够大？是否可以形成稳定的竞争格局？

　　“这样的大道至简的‘打法’与我的性格相匹配，只有这样，我才会坚持下去，才能争取稳稳地赚到钱，才不会风格漂移。”

　　方建坦陈，自己的投资标的、投资方向不轻易改变。因为一个产业的方向改变需要很长时间，不会短时间改变，一个公司的变化同样如此。“好的产业中好的公司如果没有出现竞争格局的变化，我们还是会坚持布局这些好的公司。”

　　此时此刻，是继续坚守，还是调整转向？

　　方建的回答是：我们去做投资，需要冷静、深入理解市场，不能被市场的情绪带着走。任何一个时点，不要考虑过去涨了多少，只用考虑未来会怎样？据他分析，虽然反弹较多，但其中相当一部分标的潜力，依旧高于那些出现滞涨的标的。

　　“如果出现了一个新的产业方向，这个方向能持续3到5年，且现在被低估，我们肯定会积极去买。但如果这是一个短期行为，我只会观察。”

　　在投资的过程中，波动避无可避。追求越高的收益，所面对的风险也就越大。就成长股投资而言，方建认为，高波动是必然的。因为这类股票一般都带有较强的期望，而期望就易受到各种因素扰动。不过，投资中真正的风险在于买错方向，而非波动。

　　方建从不追求“比别人看得早”，他更看中一个公司成长的确定性，也即“1到N”，而非“0到1”。在他的投资框架里，他管理的产品命运应该建立在公司基本面的基础之上，而不是建立在估值波动的基础之上。

　　新能源：寻找稀缺

　　在方建的持仓里，新能源车上游资源和下游品牌、半导体、光伏是重要组成部分。2022年一季报显示，方建管理的银华智荟内在价值、银华乐享、银华集成电路均重仓了这些领域的企业。

　　当前时点，他认为围绕新能源相关的投资有两大方向，一是与新能源相关的新能源车、绿电等，二是国内重大科技突破，包括半导体等。“这两个方向都是刚刚起步，最好的路程还没有走完，还有很大空间。”

　　在他看来，新能源车产业已经从“补贴驱动”变为“供需共振”。这个大趋势已成，不会因为小的政策扰动而改变。在这一产业链中，他会重点布局稀缺的资源或稀缺的品牌。与中游环节相较，新能源车产业链的上游稀缺锂资源和下游品牌如今的强势表现毋庸置疑。

　　“越往后面走越是这样。”方建断言。

　　如今，已有部分基金经理将新能源持仓中的电动化标的转向智能化标的。方建承认，智能化确是新能源未来投资的一大方向，但在如今的经济形势下，企业往往会优先考虑稳住电动化的基本盘。随着产业不断发展、经济稳步向前、企业成本压力趋小，智能化才能有更广阔的空间。

　　“新能源车电动化渗透率达到50%时，这个产业才会开始逐渐往智能化方向发展。”

　　机会已然显现，风险又在哪一隅暗中窥伺？方建认为，压制这一市场的因素在于海外的滞涨和地缘政治，以及国内政策的不明朗，两者都需要观察，需要边走边看。

　　半导体的投资没有侥幸和逆袭

　　作为方建关注的另一大方向，半导体的投资之难也早已成为行业共识。他坦言，包括半导体在内的科技股投资，不存在侥幸和逆袭。科技，就要守正。

　　作为爆发力极强的赛道，方建认为科技股投资没必要买“0到1”阶段的公司，这之中的风险极大，犯错成本也极高。反倒是“1到N”阶段的公司，风险调整后的回报率会更高。他强调，科技股投资需要守住底线，更需要专业的知识。

　　具体到半导体产业，他表示，中美贸易摩擦之后，中国的半导体已经从以前的“0到1”阶段发展为现在的“1到N”阶段。但这一行业的估值有不小的泡沫，也必然伴随着较大的波动，因此投资也需要“看长、做长”，如投资的标的要从3年挣5倍、5年挣10倍这样相对长期的角度出发，而非仅凭一个季度或几个月的情况下定论。

　　一言以蔽之，就是“不把这一行业的投资当生意做，而是按照产业逻辑做。”

　　预期差方面，很多人认为今年是半导体产业周期高点，没有什么机会。但方建认为，如今半导体行业的核心驱动力和投资方向是国产化，而非全球产业周期，这也是他牢牢把握的投资主线。

　　在一众重仓半导体的基金博弈价格周期、需求周期、消费电子周期、订单周期时，方建并未作此博弈，而是相信国产化一定能成功，并通过持有其中好的标的，以争取产品的稳健增值。