评论丨日本能在与国际对冲基金的博弈中获胜吗？

　　今年6月，东京的天气出人意料地持续高温，以致东京电力不得不要求国民响应节电的号召，在用电高峰时刻关掉一些电器，以防供电系统的崩溃。而在今年的国际金融市场上，国际对冲基金与日本央行的博弈可能比这样的天气还要火热。基金经理们正以咄咄逼人的态势大举卖空日本国债，迫使日本央行来修正他们的金融政策，这当然也会影响到日本政府的经济政策。

　　美国从去年开始通货膨胀，到今年3月，美国的消费者物价上升率达到了8.5%，使得美联储不得不进入升息车道，并且加快了升息的步伐。这样一来，如果日本央行不紧跟美联储的步伐提高利率，日元就会贬值。但是，日本政府不仅有需要实现安倍经济学政策目标的问题，而且还有升息带来的巨额国债利息等问题，所以，日本央行决定继续维持量化宽松的政策，哪怕出现恶性的日元贬值。为此，日本央行坚持在每个营业日操作无限量买入国债，仅在6月份就买入了14.8万亿日元的日本国债，再创月度买入额的历史纪录。当然这带来的结果就是日元汇率不断的贬值，不仅时隔24年日元贬值到1美元兑换137日元，而且还有继续下探的压力。

　　然而，国际对冲基金经理们都认为，日本央行不久就会放弃试图抑制长期利率的金融政策，应该会在今年第三季度的某个时刻，修正控制收益率曲线(YCC)政策。因为急剧贬值的日元势必会给日本带来进口性通货膨胀，给日本国民生活带来直接的冲击。日本政府应该不会坐视不管，并开始修正他们的金融政策。

　　今年4月份日本的消费者物价已经上升了2.1%，这明显是日元贬值带来的结果。由于日本的能源和日用生活品以及食品都非常依赖进口，日元贬值提高了这些商品的进口价格，7月以后，日本有4504种食品的价格会上涨，而待上涨的品种可能达到2万种。这对平均收入没有明显提高的日本国民来说，生活费的进一步增加是比较难以承受的。日本首相岸田文雄虽然说已经认识到物价上涨的严重性，也让相关部门来对应，但是他的重点还是放在企业员工薪资提升方面，事实上把球踢给了日本企业。虽然岸田文雄提出了新资本主义的政策理念，但缺乏实际的内容，或许，实际上只是把安倍经济学换了一块招牌而已，并且只能对日本央行的维持宽松的金融政策一再追认。

　　岸田文雄恐怕并没有真正地认识到通货膨胀带来的社会问题，事实上，日本的通货膨胀形势还在发展。在俄乌冲突爆发后，日本参与了制裁俄罗斯，招来了俄罗斯的严厉反击。6月底，俄罗斯总统普京签署法令，宣布成立新公司接管俄罗斯与英国和日本合作开发的“萨哈林2号”天然气项目，威胁要切断对日本的天然气供应。

　　这让日本非常惊愕。实际上在此以前，日本曾一厢情愿地发誓绝不退出这个项目。就在日本6月份发布的能源白皮书里，岸田文雄政府声称，由于天然气是日本电力煤气供应必不可缺的能源来源，所以，日本是绝不会放弃萨哈林项目的，如果放弃的话不仅有利于俄罗斯，而且对日本的能源安全保障有害。在这里，可以看到日本政府的逻辑矛盾问题，即日本一方面积极参与制裁俄罗斯，同时，却又把自己的能源安全寄托在俄罗斯等能源国的身上。而俄罗斯就是在明确警告岸田文雄政府，如果不修改一味制裁俄国的政策，那么日本只能与萨哈林项目告别。

　　在日本进口的液化天然气中有近10%来自俄罗斯，其中主要是由“萨哈林2号”供应的。而岸田文雄的家乡广岛更是严重依赖俄罗斯天然气，因为广岛煤气公司所需要的天然气的一半是从俄罗斯进口的。俄罗斯如果真的断供天然气，日本的通货膨胀必将进一步恶化。那样的话，日本政府就必须真正地对应通货膨胀的问题了。

　　那么，正在上演的国际对冲基金与日本央行的博弈最终谁能胜出呢？如果只是从资金规模的影响力来看，基金挑战央行恐怕难以成功。但是，从经济的运行原理来看，这场国际对冲基金的挑战具有一定的合理性，而日本政府的政策却缺乏一贯性。日本银行一边大量购入国债，日本财务省一边又积极干预日元买入。日本政府虽然希望抑制通货膨胀，同时却又不断地刺激通货膨胀，而且对带来通货膨胀的日元贬值也不做任何处理，这恰如同时去踩油门和刹车，显示了政策缺乏一贯性。当然，这样缺乏一贯性的政策是很难持续下去的，而具有合理性的操作就有很高的获胜可能性。在响应节电要求而关闭照明的政府办公室里，日本的决策者们会不会在昏暗中产生冥想，模糊地看到国际对冲基金经理们在今年金秋时节带着他们的盈利扬长而去的背影呢？

　　（作者：黄亚南 编辑：洪晓文）