华夏基金高翔：半导体能否接棒新能源？ 下半年或存在这些结构性机会

　　本期投资人说专访嘉宾为华夏先进制造龙头混合基金经理高翔。

　　高翔 华夏先进制造龙头混合基金经理

　　　　硕士，2016年7月加入华夏基金管理有限公司，历任投资研究部研究员、基金经理助理等。2021年11月起任华夏先进制造龙头混合型证券投资基金基金经理。投资研究范围覆盖整个科技制造领域，如科技硬件、半导体、高端装备等。

　　以下是访谈实录

　　　　终端需求下滑背景下 下半年半导体行业或仍存结构性机会

　　第一财经：你好高总,感谢接受我们的专访。第一个问题，近期半导体及元件概念整体走强，您如何看待整个半导体及元件概念的表现？又如何看待下半年与之相关的投资机会？

　　华夏基金 高翔：在讲半导体近期的表现之前，我们先简单回顾一下半导体在过去一段时间的表现情况。其实过去的这一年时间，应该说全球半导体个股的表现是相对比较弱的。这里面的核心原因是之前半导体经历了一轮需求上修的行情，部分领域里面的需求现在是面临回落压力的。我们看到2020年3月全球疫情爆发以后，居家办公的趋势带来了一波数码产品更换的需求，这样的需求一定程度上来讲肯定是会透支未来的。所以我们看到2021年7月份以后，各类电子终端产品的需求都变弱了，代表性的如手机、电脑、电视。进入2022年之后，全球范围内的通胀又再次影响了电子产品的需求。

　　上面提到的这些原因，导致了过去一年整个全球半导体及元件概念的股价都是相对比较弱势的。当然最近一段时间大家看到A股半导体的表现比较突出，我们认为主要是之前的股价调整，已经比较充分的反映了对于整个行业终端需求的悲观预期。所以在这个时间点上，我们觉得抛开整体行业宏观需求的这些担忧，一些结构性增长的领域下半年是存在投资机会的。

　　全球半导体销售增速已连续6个月放缓 未来板块内部业绩将呈分化表现

　　第一财经：我们也观察到部分半导体概念股的半年报业绩，上半年的业绩还是比较亮眼的。在您看来相关板块接下来的业绩能否持续？因为近期也有数据显示，全球半导体的销售增速已经连续6个月放缓了，在您看来哪些领域会受到这种需求的影响？

　　华夏基金 高翔：从整个行业增速来看，我们确实看到出现了增速放缓的情况。主要的原因就是疫情后需求透支，再加上近期全球通胀对于这些电子终端设备产品的需求抑制。目前来看，大部分半导体公司上半年业绩表现还是比较不错的，但是后续我们认为，在板块内部业绩大概率是会分化的。

　　总体上来看，现在跟消费类相关的一些下游，比如说手机、电视、电脑等一些下游，从去年开始已经受到了比较大的影响。当然也有一部分领域需求相对比较持续，比如汽车相关的，工业相关的，新能源相关的，相对来说这样一些领域的需求韧性会更强。除此之外像上游的设备材料领域，因为国产化率还比较低，所以目前来看这个需求的韧性也还是比较不错的。

　　关注半导体产业链 设备、材料等领域景气度较高

　　第一财经：在半导体的产业链中，您认为下半年哪些细分环节可能表现会更好？

　　华夏基金 高翔：目前来看，我们总体上认为设备、材料以及设计当中跟新能源智能汽车相关的一些领域表现会更好。因为这些细分的子领域仍然还有比较强的结构性成长动力，在行业整体景气度存在不确定性的情况下，表现可能会更好一些。

　　设备和材料是整个半导体制造的最上游，也是难度比较高的一个环节。之前我们国家在这个部分的国产化率并不高，这两年国内的产业链正在加速导入国产的供应商，因此这个领域即便整体的景气度有波动，但是国内设备材料公司的份额仍然能够提升，也能有较为不错的业绩增速。

　　设计领域里面消费类相关的下游确实是受到不同程度的影响，但是我们也看到有非常多新兴的下游，因为仍然有比较多创新，比如像新能源智能汽车这样的一些领域，对于芯片的单位用量仍然是持续在提升的。所以目前来看，整体景气度并没有受到全球经济太大的影响，我们认为这些环节的表现也是会相对比较不错的。

　　　跟踪先进制造业三大趋势 智能化、国产化、新能源化

　　第一财经：您也关注过汽车产业链相关公司，包括新能源产业链。今年新能源车销量大火，另外光伏行业的景气度也比较高。在您看来，接下来还有哪些领域有相关的投资机会值得大家关注？

　　华夏基金 高翔：总体上来看，我们认为目前整个先进制造业有三个大的趋势，我们认为智能化、国产化和新能源化应该在未来可见时间范围内，都会维持一个比较高的景气度。如果是符合这三个大趋势发展的细分子板块，不管全球经济的好坏，这些结构性增长趋势应该都会推动行业内相关的公司向前发展。

　　第一个智能化。主要就体现为在电脑、手机、服务器这些算力变得越来越高以后，我们可以看到各类的终端也在向着更加智能化的方向去演进。典型的比如智能电动车，跟传统燃油车已经有本质的一个区别。我们也看到随着硬件和算法演进很多，物联网相关的终端也不断涌现。比如像扫地机器人(300024)，就是一个从无到有的创新。所以我们认为随着智能化趋势在更多领域铺开，相关子行业和公司都会有不错的增长。

　　第二个国产化。有一些行业虽然从全球角度来看，已经是比较成熟的行业了，增长速度已经没有那么快了，但是在特殊的大背景下，让一些关键领域的技术能够自主可控，国产化也是非常重要的。所以能够实现国内技术突破的行业公司，我们认为景气度仍然会非常高。

　　第三个就是新能源化。我们可以看到全球都在大力发展光伏和新能源车，清洁能源的使用确实是全球的一个共识，所以我们认为参与到新能源产业链相关的公司和行业里，高景气度仍然是能够维持的。

　　以长期视角看待市场 跟踪不同行业景气度变化情况

　　　　第一财经：考虑到4月底以来市场整体的反弹表现，您建议大家在三季度采取怎样的操作思路？

　　华夏基金 高翔：总体上我们还是希望能够站在更长的时间维度来考虑问题，当然也要长短结合。从长期的角度来看，可能不只是三季度，我们认为未来几年可能重点要思考的也就是几个重要的问题，我们每个季度其实都在思考这样的一些问题。

　　从大的产业趋势来看，就是智能化、国产化和新能源化这三个比较重要的趋势，这个是我们持续需要去思考和判断。我们每天都在思考，产业趋势近期的斜率是不是有变化？有没有一些大的趋势里面，一些新的细分产业趋势正在涌现？我们会不断通过调研和思考，及时更新我们对于一些重要产业趋势和行业基本面的判断。有了这些判断以后，我们相信资产行业配置和个股选择其实都是水到渠成的一个事情。

　　当然站在相对中短期的维度来看，年度以内不同行业不同产业趋势，景气度的变化和市场预期的水平肯定是会有差异的，所以我们对于短周期的变化也会密切的保持跟踪，在季度的时间范围内来动态调整我们的组合。

　　走访调研心得：上市公司运营理念正变得更成熟

　　第一财经：近期有去参与走访调研吗？最新的一些调研心得可以跟我们分享一下。

　　华夏基金 高翔：好的，没问题。其实我们看到今年不同行业的差异还是比较大的，同一个行业，不同下游的差异也是比较大的。景气行业公司今年有不少是没有办法完全满足客户的需求，整个行业是处于供不应求的状态。而部分受损与通胀的行业，其实今年表现就不是特别好了，今年需求下修，业绩也面临压力。但是今年在整个调研的过程当中，我们有一个感受，现在整体上市公司运营管理的思路和理念，我们觉得都变得更成熟和长期了。

　　我们拜访了景气行业的公司，发现大部分公司也都有一个清醒的认识，知道现在这个景气可能是阶段性供需不平衡的结果，他们也还在未雨绸缪，考虑到未来行业的一些风险也在做一些应对。

　　我们今年交流到行业需求不太好的一些公司，也有非常多的管理层跟我们提到，他们不会放缓研发投入的脚步，即便可能短期的财务表现会受到影响。我们觉得这是非常正确的，现在资本市场也是越来越成熟。我们也看到了市场在激励这些公司，用更长期的眼光去给这些公司进行定价。

　　　以持续的思考和调研 挖掘未来机会

　　第一财经：您管理的基金主要布局在信息和高端制造这些领域，在您看来当前有哪些景气度比较高，还依然没有被市场充分挖掘的行业或现象呢？

　　华夏基金 高翔：其实大的方向，我在前面您上一个问题已经做了一些阐述。总体上我觉得今年来看，比较大的拐点核心就是海外的地缘政治冲突以后，全球通胀有个跃升，拐点上很多可选消费类的行业需求就受到了抑制，然后能源相关的行业全年需求有一个上修。

　　我们目前看下来，现在整个大的行业还是延续了这样的情况。市场从4月底到目前反应的主线也还是在这个逻辑下面。更进一步的是否会超预期，或者比大家想的更好的一些子领域，现在这个阶段我们也在观察，也在调研,去持续的挖掘新的一些机会。当然可能目前还没有特别明确的一些答案，我们也还在思考。