星石投资：此次LPR降息基本符合预期，短期存在情绪提振作用

　　8月LPR调降，1年期LPR下调5bp至3.65%，5年期LPR下调15bp至4.30%。此次LPR调降与8月15日MLF和OMO调降相呼应，基本符合市场预期。

　　本次LPR调降有两方面原因。一方面，央行在二季度货币政策执行报告中指出“发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本”，政策利率下调降低银行负债成本将向LPR传导。另一方面，宏观政策更加关注国内需求不足、经济复苏动力有所放缓。7月底中央高层会议指出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，8月18日国常会指出“部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度”。

　　相比1年期LPR利率，5年期LPR下调幅度更大，主要原因或在房地产行业的持续低迷。7月商品房销售面积、销售额当月同比降幅再次扩大，居民中长期贷款同比少增，房地产市场仍表现低迷。目前房地产市场也已经开始明显影响工业生产和居民消费，对整体经济复苏的影响正在增加。

　　此外，从历次LPR调降数据上看，5年期LPR也具有较大的下行空间。2019年8月LPR机制改革至此次LPR调降之前5年期LPR累计较1年期LPR少降15bp，此次LPR调降后这一差额降至5bp。

　　我们认为此次调降LPR进一步降低了实体经济的融资成本，对国内经济预期有提振作用。其中，1年期LPR调降可拉动中小企业融资需求，5年期LPR调降将引导房贷利率下行、拉动居民中长期贷款和商品房销售、缓解居民债务压力。由于销售回款是房地产企业保交楼重要的资金来源之一，房贷利率下行后销售逐渐回暖将缓解地产行业的流动性压力。除降低房贷利率推动“宽信用”外，政策同时致力于“保交付”，通过政策性银行专项借款方式支持已售、逾期、难交付住宅项目建设，有助于在增强房地产市场信心的同时促进地产投资走出深坑，地产行业有望沿着“销售-信用-投资”的链条企稳，房地产对全年经济的拖累将逐渐减小。

　　对于资本市场而言，此次LPR降息基本符合预期，短期存在情绪提振的作用，中长期市场走势仍以政策实际效果和实体经济复苏力度为主。利率方面，由于降息的利好因素在MLF调降后被较充分定价，短期内继续下行的概率不大。如果后续宽信用进程顺利，利率存在一定的上行动力。股市方面，政策利率调降在估值端形成支撑，后续经济预期转好将有望接力成为股市驱动。此外，受中美货币政策错位的影响，外资流入对短期股市情绪也有积极影响。