汇泉基金杨宇：以量化平抑波动 以主动提高收益 新基将注重刻画“胜率”因子 强调持有体验

　　2022年以来的市场已给了所有投资者一个“下马威”，震荡分化行情更甚于2021年。

　　事实证明，频繁追热点或不容易收获理想的投资回报。作为一名量化和指数化投资出身，擅长使用各类金融工具及多元化投资策略的基金经理，杨宇在这段时间也从市场和投资者心理这两方面进行了更深入的思考，并从量化角度努力找寻让持有人获得更好投资体验的可行之道。

　　公开资料显示，杨宇现任汇泉基金创始合伙人、基金经理。作为国内最早践行Smart Beta的基金经理之一，曾任嘉实基金量化投资首席投资官、深交所上市委员会委员等。

　　采访中，杨宇表示，量化投资并非被动投资，同样需要注入主动因子，并根据市场的变化对模型进行调整，以适应新的市场环境。进一步而言，在量化投资中，除了基本面分析方法，也有技术的分析方法。因而，量化投资最重要的仍然是投资理念，包括对市场、对投资的理解，只是这些理解和经验必须经过严格的数据检验才能得以实施。

　　从“中庸”而不“平庸”这一逻辑出发，杨宇强调，我希望提供给客户一种相对低波动，用“胜率”提高产品持有体验。而相对排名只是一种结果，只要能够做到持续稳定的绝对收益，那么相对排名自然也不会差。

　　投资生涯的变与不变

　　近日，在汇泉基金办公室，记者见到了杨宇。他穿着朴素，发型简单随意，但谈及长期精耕的量化和指数化投资来，他却是“滔滔不绝”。

　　从成长路径来看，基金经理大致可分为两类。一类主要是行业研究员出身，擅长精选个股；另一类是量化投资出身，擅长使用各类金融工具及多元化投资策略，杨宇显然属于后者。

　　“化繁为简”的习惯就是杨宇在长期量化和指数化投资生涯中所形成的习惯之一。在采访过程中，记者发现，杨宇的办公桌布置得相当简洁，一台电脑、一部电话、一副台历……但言语间却透露出他基于丰富职业生涯的笃定。杨宇表示，作为一名基金经理，需要保持清醒，千万不要把运气当作能力，极致收益背后本质是不均衡的配置，这也意味着业绩短期暴涨的基金往往隐含着较大的下行风险。

　　公开资料显示，杨宇是国内最早一批基金经理之一，于2003年3月15日出任国内首只指数基金――天同180指数证券投资基金基金经理(天同基金已改名为万家基金)。2004年7月，他加入嘉实基金，继续从事指数投资工作，2012年曾参与首只跨市场指数基金――嘉实沪深300etf的发行上市，并出任首任基金经理。2016年初，作为时任嘉实基金董事总经理、Smart Beta和量化投资首席投资官，精力转向部门管理，领导投资团队开发并管理了第一只跨市场ETF、第一只Smart Beta指数基金、第一只公募对冲基金等创新产品。在共同创立汇泉基金后，杨宇现任汇泉基金创始合伙人、基金经理。

　　过往生涯聚焦指数投资的经验，使得杨宇在量化投资方面显得更加“得心应手”。杨宇表示，相较其他类型基金，量化基金并不押注于某几个板块或少数上市公司，而是对全市场股票进行全面扫描和挖掘，分散风险，长期来看其均衡、客观的优势将愈发突出。

　　进一步而言，量化投资经常被用来实现绝对收益，杨宇认为，“绝对收益是目标，量化手段是工具”。在向主动投资管理型基金经理转型的过程中，杨宇则希望通过注入主动的因子，以量化工具来实现为投资者创造长期收益的目标。

　　以量化平抑波动

　　近年来，在公募基金行业大发展背景下，主动权益类基金经理，特别是标签鲜明、过往业绩优秀、规模较大的主动基金经理成为市场关注焦点。相比之下，专注于量化等赛道基金经理的关注度却并不太高，这也使得“量化”等名词被蒙上了一层神秘的“面纱”。

　　交谈中，杨宇向记者揭示了量化的含义。杨宇表示，量化投资，顾名思义，就是用数量化的方法，用数学、统计、人工智能的方法代替人进行决策，在市场进行投资。即使有了量化投资，仍然要做基本面分析。在量化投资中，除了基本面分析方法，也有技术的分析方法。

　　不过，杨宇解释到，量化投资最重要的仍然是投资理念，包括对市场、对投资的理解，只是这些理解和经验必须经过严格的数据检验才能得以实施。因此，量化投资也绝不是被动投资，需要根据市场的变化对模型进行调整，以适应新的市场环境。

　　在谈及量化投资与主动投资的关系时，杨宇表示，量化投资和普通的基本面投资，不是谁取代谁的关系，未来也不用担心量化会完全取代人，主动投资和量化投资各有各的特点和优势。

　　进一步而言，量化投资策略追求广度，追求胜率，可以处理海量数据，投资广度全覆盖，纪律性强，不会追涨杀跌，应该说它是平抑波动，通过统计方式进行套利，以期避免情绪上的缺陷。

　　但量化投资也有缺点，就是深度和前瞻性不足。事实上，相对于量化投资策略追求广度，追求胜率。主动投资更加强调追求深度，追求赔率。通过量化投资虽然也会选出来很好的一组股票，但是由于对股票没有更深度的认知，所以不敢对某一只股票做重仓持有。比如通过量化策略可能选出一百只股票，每个都买1%，只是这样虽然买了很多大牛股，但没有贡献特别多利润，进攻性上不如主动投资的基金经理进攻性更强。

　　整体而言，二者各有优势，可以通过深度融合实现存优补短。一个可行的策略就是通过“高胜率”的资产筑底，辅以“高赔率”的资产以增加组合收益。

　　以“胜率”提高产品持有体验

　　汇泉匠心智选一年持有混合已于8月18日开启发行，作为汇泉基金量化团队首只产品，也是杨宇在汇泉独自掌舵的首只基金。

　　杨宇表示，我希望提供给客户一种相对低波动，能拿着相对安心的产品，最终目标是要实现正收益。但相对排名只是一种结果，能够做到持续稳定的绝对收益，相对排名自然也不会差。

　　虽然量化投资具备系统性、纪律性、及时性、准确性和分散化等固有优点，但在与记者谈及其对公募行业和量化投资的思考时，作为行业老将的杨宇却依旧可以用“如履薄冰”来形容。

　　杨宇进一步介绍，近年来，A股整体风格切换较快，能够都适应的人，非常少。频繁追热点或不容易收获理想的投资回报，因而，基金经理完全靠选股来穿越风格切换的周期，是很困难的。那么，如何做到合理地、可持续性的回报成为杨宇近年来一直思考的问题？

　　而在研究沉淀后，杨宇对这一问题得出一个基本观点：从近10年以及近5年的平均年化收益率，偏股型基金在12%附近，是比较公允的收益水平。而能够持续稳定有效、达到或超过这一公允收益水平的因子，就是着重刻画“胜率”这一因子。

　　从提高“胜率”的角度出发，杨宇介绍，过往专业的FOF和量化投资的优势，使得他能够在筛选基金产品以及评估基金经理的投资能力后，在他们的持仓基础上注入主动因子进一步增强，以期战胜偏股型基金指数。

　　在汇泉匠心智选一年持有期混合的招募说明书中，杨宇就把新产品的投资目标描述为：在控制投资组合风险的前提下，依托基金管理人的研究平台和研究能力，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，追求超越基金业绩比较基准的投资回报和基金资产的长期稳健增值。

　　杨宇强调，新基金将实践把量化投资的理念深植于主动投资全过程，并严格进行回撤管理。希望将量化投资思想全方位加持到主动投资管理过程中，在保持中长期业绩优秀的同时降低产品净值波动率，让客户获得更好的持有体验。