拿什么拯救你的医药基金？

　　最近的你有没有被医药板块暴打呢？医药可以说是投资者信仰最结实的板块之一，也是“越跌越买”执行力非常强的板块之一，咱们用数据说话↓

　　从去年（2021）年初起，医药板块整体开始下行，而医药类ETF总份额却在不断增长，二者呈现明显反向关系。医药类ETF的总份额从2021年初的120亿增加至2022年8月份的超过1000亿，而期间全指医药指数最大回撤近40%，可见大家对医药的美好愿景依然坚定。

　　其实从上面图中可以看出，医药板块在今年4月触底后的三个月中，走出了一波凌厉的反弹，而后回落。最近这两天的医药崩塌，主要受的是板块中CXO细分赛道的利空影响。

　　消息面上，拜登在9月12日签署了一个鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，大致内容是说为促进美国制造业发展，将通过补贴方式再次对“生物制造”进行大规模补贴。

　　这表面上是美国在支持本土生物制造业，但实际上是在针对中国，意图是限制和打击中国的生物制造，这其中最直接影响的一块，就属CXO。

　　CXO是医药外包的统称，其中包含三大环节分别是CRO（研发）、CMO/CDMO（生产）、CSO（销售）。医药产业链很长也很复杂，本身新药研制就费时费力，投产步骤更是庞杂，为提高商业化产出效率，就衍生出了医药外包这个大行业。

　　恰好在过去十年间，中国具有突出的工程师红利和劳动力优势，CXO行业在国内得以蓬勃发展，当前国内CXO行业收入的75%都来源于海外，而这次美方的限制一旦落地，对国内CXO后续盈利将造成非常大的打击。

　　因此，9月13日CXO板块集体跳水，中证沪港深医药研发服务主题指数（CXO指数）单日跌幅高达-9.27%。并且，由于CXO在医药行业中权重较大，加上市场情绪的宣泄，医药整体也就崩了，相关主题基金也难以幸免。

　　那么这次医药板块的陷落，是一过性的，还是会持续呢？

　　先说坏消息，可能不会那么快拐头向上。

　　原因有二，一是美方现在还没出细则，具体限制哪些、怎么限制，还都不清楚，这柄达摩克里斯之剑还得晃悠一阵儿；二是CXO自己也并不便宜，近三年估值被打到了天上，如今跌完也只能说是在中部区间，再加上万一后面被限制，营收肯定会砍一大截，那么想要估值匹配还得继续下修。

　　况且，美方对中国生物制造的制裁在去年就显现端倪了，大概率不会只是说说而已，所以利空落地应该只是时间问题。

　　当然，大家也不必过分悲观，好消息是，医药板块整体的估值已经跌到历史极值，当前中证医疗指数的市盈率还不到28倍，低于历史上99.7%水平。从阶段走势看，中证医疗指数自21年7月高点以来，回撤接近50%，这种跌幅在历史上都是排得上号的。

　　根据历史数据，中证全指医药卫生指数自基日（2004.12.31）以来一共发生了四次较大幅度的回撤，分别出现在2008年、2011-2012年、2015-2018年、以及2021年至今。前3次对应的最大回撤幅度分别为60.51%、43.88%、54.23%，回调的持续时间分别为293天、413天和1301天。这么比较下来，无论是下跌深度还是持续时间，如今都已接近黎明，这最后的黑暗，不妨再熬一熬。

　　最后总结一下，短期CXO板块的风险释放可能还需要时间，但中长期看，当前整体医药板块极具“洼地价值”。况且医药行业非常大，现在行业内的上市公司就已经有约300家了，未来在注册制背景下，还会有更多优质医药企业入市，板块前景会越来越好。

　　如果你已经被埋在了医药基金里，有钱任性的就网格法补补仓，没钱或累觉不爱的就耐心等一等。如果是之前没入局现在想进来抄别人底的小伙伴，可以关注更加细分一些的窄基指数，比如医疗器械，含CXO量小，而且国内集采有松口。对于主动行业基金，除了看历史业绩，还要注意别选规模太大的，因为规模过大，基金经理势必会有那些大市值CXO公司的持仓，基金产品也更容易受行业情绪影响。

　　当然，大家在主题投资时，最需要注意两点：

　　一、仓位控制，因为一把梭某个行业的风险极高，容易失眠；

　　二、遵守投资纪律，及时止盈，客观看待浮亏。买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

　　风险提示：

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