千象资产吕成涛：头部化是方向 量化行业有点类似“军备竞赛”行业（全文）

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　　千象资产合伙人吕成涛在专访环节中表示，千象资产主要做两类策略，一类是CTA，一类是量化股票。CTA策略从年初到现在表现不错，一季度涨了十来个点，6月份出现一小波回撤，在7月又创出新高，到目前依然有接近10%的收益率。量化股票主要包括500指增、1000指增还有纯量化选股三类。这三类策略从年初到现在基本都是打平或者微亏的情况，超额收益有10个多点，整体来看表现符合预期。

　　今年3、4月份纯量化选股有一定的回撤，主要是β端跌得比较多。但是我们现在发的产品基本以复合策略为主，是CTA+指增这种策略，从年初到现在还是有3%-4%的收益。

　　他还指出，量化这几年卷得是非常厉害，其实未来不管是量化还是其它主观私募的发展方向，一定是头部化，但是所有的管理人都想成为最头部的那几家机构，所以这几年卷得非常厉害。大家不光是在人员，而且在数据，还有一些服务器、硬件等等上面的投入都是非常非常大的，这个也是侧面印证了量化这个行业确实有点类似于军备竞赛的行业。

　　在这样的行业当中，相对来说千象资产还是一直会坚持做自己擅长的事情，主要是在策略均衡的配置这一块，不管是CTA还是量化股票，都是力求我们总体的策略要均衡地配置。

　　金句大赏：

　　面对调整剧烈的市场，我们主推CTA+指增这种复合策略产品。

　　即使在这种剧烈的竞争环境当中，我们也会坚持均衡配置的一个特色。即使在任何的一个时间点，不管是哪一类策略，我们都会做这种均衡配置，虽然短时间内会丧失一定的爆发力，但拉长来看，对市场的适应度还是比较好的。

　　最量化这几年卷得是非常厉害，大家不光是在人员，而且在数据，还有一些服务器、硬件等等上面的投入都是非常非常大的，我觉得这个其实也是侧面印证了量化行业确实是有点类似于军备竞赛了。

　　对于未来我们非常坚定地看好权益类的资产，像指数增强或者是像纯量化选股，或者是一些主观的纯股票型的产品。

　　以下为讲话实录：

　　我们千象主要是两类策略，一类是CTA，另外一类是量化股票，因为我们是一家做纯程序化量化的机构。CTA策略从年初到现在表现还不错，一季度涨了大约有十来个点，在6月份是出现了一小波回撤，然后在7月份创出了新高，即使到上周五依然还有大约接近10%左右的收益。

　　量化股票，我们主要是像500指增、1000指增还有纯量化选股三类。这三类策略从年初到现在基本上都是在打平或者是微亏一点的情况，超额大约是有10多个点。

　　总体来看的话，这两类策略我觉得也符合我们的预期，当然也是我们在今年的3、4月份，也是纯量化选股中有一定的回撤，主要是beta端跌得比较大。但是我们现在在发的产品基本上是以复合策略为主，CTA+指增的这种策略，从年初到现在的收益还是正收益，大约是有3、4个点的收益。

　　最近量化这几年卷得是非常厉害，未来不管是量化还是其它主观的私募的发展方向，一定是头部化，但是所有的管理人都想成为最头部的那几家机构，所以这几年卷得非常厉害。大家不光是在人员，而且在数据，还有一些服务器、硬件等等上面的投入都是非常非常大的，我觉得这个也侧面印证了量化行业确实是有点类似于军备竞赛的这么一个行业。

　　在这样的行业当中，相对而言，我们坚持的方向主要在策略均衡的配置这块，不管是CTA还是量化股票，我们总体的策略是要均衡配置，以CTA为例，CTA策略按周期分有短周期、中周期、长周期；又可以分成大类，趋势跟踪，还有截面对冲等等。在过去的几年中，有某一类策略可能会表现得非常突出，也使得很多管理人会加大这类策略的配置，短时间之内确实可能会出现一个比较好的结果，净值会增长得非常快，但是在今年6月份，在过去集中度非常厉害的管理人，也会出现比较大幅的回撤。

　　千象资产在这个行业待的比较久了，知道有些坑在哪里，所以我们即使在这种剧烈的竞争环境当中，我们也会坚持均衡配置的一个特色。即使在任何的一个时间点，不管是哪一类策略，我们都会做这种均衡配置，虽然短时间内会丧失一定的爆发力，但拉长来看，对市场的适应度还是比较好的。

　　另外一个，因为竞争压力大，所以大家对规模这一块，有些时候会有产生焦虑感，千象资产在这规模方面也是控制得相对来说比较好的，我们是业内CTA管理规模比较大的机构．在CTA的一些比较好的时间点，我们自己会自主地控规模。不管再怎么卷，我觉得对于私募来说，长期的业绩是最重要的，我们通过对投研的超前投入，对一些特殊时点对CTA规模的人为的控制，使得我们的规模能够平稳地增长，毕竟我们都是全复制的策略。如果真的超过容量上限的话，可能会使得我们所有产品的业绩都会出现回撤。

　　所以，这两点是我们一直坚持的，未来也会在这两方面继续地去做相应的坚持。

　　我们现在管理的规模，按照协会统计的数据来看，大概是在150亿左右，人员有65个。今年年初的时候还是50多个人，虽然上海这边疫情影响，有两个月一直在封闭，这期间我们不断地增加了研发人员的招聘，有很多同事都是在疫情期间线上入职的。刚才也说了，我们希望在投研的投入上面能够领先于我们的规模，在一些硬件上面的投入也能够领先于规模。

　　65个人当中，大部分都是属于我们的研发人员，我们的CTA组、股票组、数据平台组还有风控交易组，这些其实是真正对于策略的开发迭代是会非常有帮助的。还有一个相对来说人数会多一点的部门，就是在我们市场服务这一块。很好理解，量化虽然是偏黑箱的，但是对于所有的机构来说，因为所有的策略都是会有周期，希望在我们的策略出现正常的波动时，客户能够理解，渠道能够理解，甚至是在我们认为比较好的的介入的时点的时候，客户以及合作渠道能够更多地、更放心地去参与进来。

　　未来我们非常坚定地看好权益类资产，像指数增强或者是像纯量化选股，或者是一些主观的纯股票型的产品。虽然当下市场调整比较剧烈，大家可能对未来是有一些信心不足的。但按照过往的经验来看，这种情况在历史上已经出现过很多很多次了，身处其中的时候往往是会觉得信心不足，但是如果说再过几年再回看的话，你会发现在当下这个阶段，其实跟以往并没有什么不同。虽然每次在遇到一些危机的时候都觉得这次跟以前完全不一样，但实际上后面我们每次都能够走出来。所以，在这种情绪比较低落的时候，往往是一个比较好的布局的时点。但是如果只是单独去配置权益类资产的话，虽然我们非常看好，但是它的波动是难以避免的。所以，我们现在还在主推指增+CTA，或者我们叫CTA+指增这样的产品线，它通过两类低相关性资产的叠加，会使得客户的持有体验更好一些。在能够分享到一些权益类资产未来长期收益的同时，又能够降低波动，使自己的投资体验能够更好，能够长期拿得住，这是我们对未来的一个看法以及我们现在在主推的一个产品线。