杨德龙：在市场非理性的时候 聪明的投资者善于把握机会

　　11月1日，10月份行情已经收官。整体来看，10月份A股市场出现了比较大的下跌，上证指数也跌破3000点整数关口，很多投资者信心比较低迷。在市场低迷的时候往往也是孕育机会的时候，做价值投资很重要的一点就是做逆向投资，当前正是做逆向投资的好时机。邓普顿是逆向投资大师，他认为在市场极度悲观的时候选择好公司来做逆向投资，然后通过持有较长的时间可能会获得更好的回报。邓普顿平均的持股时间是四年，所以在低位布局之后至少持有一年以上，这样的话胜算是比较高的。如果在低位进行了布局，持有时间却很短，有可能在市场波动中亏损，这样的话就彻底失败了。

　　进入到11月份，影响市场的利空因素虽然没有完全消除，但是却在边际改善，市场有望迎来恢复性上涨的机会。今天沪深两市出现较大幅度反弹，特别是前期超跌的一些新能源龙头股和消费白马股出现了大幅反弹的走势，市场信心也得到一定的提振，巴菲特的老师格雷厄姆写的经典名作《聪明的投资者》中讲到，股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者的机会就越大。遵从格雷厄姆的建议，你就能从股市的愚蠢行为中获利，而不会成为愚蠢行为的参与者。他的话可以说非常有启发性，市场非理性下跌的时候，我们更应该保持理性，不要乱了阵脚。投资的本质还是做好公司的股东，而不是去追逐那些热门股票，那些貌似短期表现比较好的一些热门行业和热门公司，实际上并不一定具备长期投资价值和投资机会。从历史上来看，投机一些热门股票、追涨杀跌最终可能会带来比较大的亏损，沉下心去做一些好公司的股东，从长期来看则具备较好的投资回报。

　　投资者不应该指望通过买任何新股或者是热门股，那些被人们认为可以迅速致富的股票而获得优于平均水平的收益，从长远来看，这几乎会产生相反的结果。投资者应该买那些长期具有盈利能力和强有力的财务状况的重要公司的股票，这样才能够从长期获得好的投资回报，追热点、追题材、追涨杀跌往往是投资者亏损的根源。格雷厄姆指出，虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街却总会招致灾难。投资者最大的问题，甚至最可怕的敌人很可能就是他自己，因为很多投资者总是在其最需要自制力的时候失控，很多投资者在买入热门股票的时候忘了考虑其价值如何，这会带来可怕的损失，这对我们来说是非常有教育意义的。如何认识股价的波动，实际上决定了投资成败的关键。

　　巴菲特曾经说过，股价的波动没有任何意义，它只是告诉你，你可以用什么样的价格买入自己心仪的股票。所以我们在股价下跌的时候，反而是应该更加坚定看好好公司，而不是相反。所以股价的走高，聪明投资者会认识到风险在加大，而不是在减少。反之，股价的走低也会使得风险随之减少而不是增加。聪明的投资者在牛市中反而会忧心忡忡，因为它会使股票变得昂贵，越涨越担心。相反（如果你手上持有足够应付日常生活所需的资金），你应该欢迎熊市，因为它会把股价拉回到低位，所以不要沮丧，牛市的结束并不像人们认识的那样是一个坏消息。由于股价下跌，现在已经进入一个相当安全和理性的财富积累时期。我们从格雷厄姆这些投资大师的投资智慧学到好的投资理念，并结合A股市场的实际做中国特色价值投资是比较好的方法。

　　在过去九年，前海开源基金成功的实现两次逃顶三次抄底，抓住市场拐点的机会，就是最好的践行了中国特色价值投资理念。在市场低迷的时候我们敢于布局，当市场出现泡沫的时候我们果断进行减仓。9月份以来，前海开源基金用公司固有资金申购了旗下2.9亿元的基金，彰显出对于后市积极的看法。在3000点之下，前海开源基金保持了对于后市的乐观态度。而公募基金出现自购潮，上市公司出现回购潮，也是市场低位的一个重要信号，表明当前市场具备了一定的配置价值，而这往往也是产生超额收益的机会。

　　进入到四季度，美联储加息缩表已经接近尾声。现在美国房地产市场低迷，经济增速出现下滑，加上美国通胀率已经开始有所回头向下，美联储预计在年底之前也就是11月和12月议息会议可能再加两次息，基本上就已经接近这轮加息的终点。明年停止加息的概率很大，这为我国实施较为宽松的货币政策打下基础，也有利于稳定人民币汇率。近期美元指数已经开始掉头向下，非美货币出现反弹，人民币汇率也出现了一定的回升，这有利于提振市场信心。

　　从国内经济面来看，三季度我国经济已经开始逐步复苏。进入到四季度，随着稳经济增长的一揽子政策逐步落地，四季度经济面可能会再次出现逐步复苏的局面，这有利于提振投资者的信心，提振上市公司业绩，对于A股市场出现恢复性上涨是非常有利的，一些被错杀的优质龙头股有望迎来恢复性上涨的机会。在市场底部保持信心和耐心非常重要，从长期来看，做好公司的股东或者配置优质基金是取得长期投资胜利的法宝。而很多投资者出现亏损，这要看是什么原因导致，如果是好公司短期的下跌造成的浮亏，实际上并不用过于担心，可以等待市场回升。如果是追涨杀跌、频繁交易造成的亏损，那可能是永久性的损失。所以保持一个淡定的心态，坚持做价值投资，是行之有效的投资策略。