债基大跌破灭了基民“保本梦想”，今年债基收益究竟如何？明年债市投资压力依然较大

　　12月2日讯（记者 闫军）以稳健着称的债券型基金在11月遭遇市场的洗礼，大幅、快速地净值回调让投资者心有余悸。

　　还有一个月，就要和2022年挥手告别，公募基金的年度内部考核已经开始，今年债基的整体表现浮出水面，整体而言，不同类型债基之间业绩分化较大。

　　记者根据Wind统计显示，今年前11个月，全市场中长期债券型基金表现最好，剔除因规模太小净值不断下滑的金鹰添荣纯债，此类基金平均回报率为2.28%；其次为短期纯债型基金平均回报率为2.1%；混合债券型一级基金平均回报率也取得正数，为1.13%。

　　与之相对应的是，含权类债基表现不尽如人意，全市场混合债券型二级基金同期平均收益率为-3.4%；可转债基金更是惨淡，有统计数据的67只可转债基金今年前11月收益率无一正数，平均收益率更是为-14.9%。

　　从单个基金表现来看，中长期纯债包揽收益率前三名，分别为东兴兴瑞一年定开、东方永兴18个月和东方臻萃3个月定开债，年内收益率分别为6.91%、6.66%以及6.59%。此外，收益率超过6%的还有招商添利两年定期开放和华商丰利增强定开。

　　对于债市明年展望，多数基金经理调低了明年的收益预期。创金合信基金固定收益部副总监闫一帆指出，经过前期债券市场的调整，预期债市会进入到一个震荡寻找方向的阶段。在疫情防控逐步优化的阶段中，经济的恢复是一个缓慢而反复的过程，加之恢复前期货币政策通常保持中性宽松水平，短期债券市场可能会压力较小，中期来看国内经济恢复概率较大，债券市场面临调整压力较大。

　　招商基金也指出，今年年底到明年年初，市场的流动性水平和债券市场的收益率水平维持震荡的概率较大。利率走势来说，向上有货币政策大体仍偏宽松、海外加息节奏放缓、“资产荒”大背景等因素的制约，向下又受制于经济复苏的强预期、地产支持政策的不断出台，因此总体或维持震荡态势。

　　纯债成最大赢家，可转债惨淡收场

　　今年权益市场动荡调整，债券型基金尽管在11月出现了一波急跌调整行情，但是从整体而言，依然为投资者带来了“稳稳的幸福”。

　　据天天基金数据显示，以不同份额合并计算为统计，年内可统计收益率基金为2448只，其中有1742只年内取得正收益，占比超过7成。

　　从不同类型基金来看，如前所述，受权益市场影响较小的纯债类基金和混合债券型一级基金表现较好，分别取得2.28%、2.1%和1.13%的回报率。

　　混合债券型一级基金稍有分化，既有招商添利两年定期开放、财通资管鸿睿12个月、建信安心回报6个月、华泰柏瑞信用A等排名在整个债券型基金前20的基金，也有南方双元、长城积极增利、富荣中短债等收益率超过-10%的情况。

　　对此，华泰柏瑞信用增利债基金经理王烨斌给出原因，混合债券型一级债基投资范围上虽然不能参与股票，但是可以参与可转债资产。相较于纯债产品，因为有类权益资产（可转债）的敞口，信用增利组合的收益弹性和回撤幅度也比纯债基金大。

　　因此，从组合构建的方法上，这类基金侧重于通过市场风格的识别来选择风险资产的敞口，注重债券和转债资产的风险调整收益的比较，最终期望达到一个偏绝对收益的组合表现。以华泰柏瑞信用增利债为例，其在二季度风险资产的反弹中增配了可转债，阶段性抓住了权益市场的反弹，又在三季度降低了转债资产的仓位，并通过债券资产的选择进行防守操作，踩准了市场的节奏。

　　表现较差的基金中，南方双元和长城积极增利从持仓和净值变动来看，可能受到权益市场的扰动，尤其是长城积极增利三季度还有2.47%的个股配置。而今年表现较为极端的是富荣中短债，原本的优等生在今年11月的债市调整中遭遇投资者挤兑赎回，曾创下单日净值跌幅超过12%的罕见回撤，完全抹去成立以来的涨幅。

　　今年债券型基金中，可转债基金遭遇“闷杀”。近年来可转债基金打新火爆，新券上市价格处于高位，也直接影响了二级市场回报率，年内可转债基金全部收负。

　　Wind数据显示，截至今年11月底，包括南方希元可转债、南方昌元可转债、广发可转债、民生加银转债优选、工银瑞信可转债优选等11只可转债基金回报率跌超20%。

　　遭遇交易层面“黑天鹅”，全年走势符合预期

　　受央行不断小幅收紧流动性，大行融出资金体量降低，市场担忧货币政策有转向风险以及疫情政策调整等消息扰动，市场风险偏好的整体回升，今年11月，债市遭遇了近两年以来最大调整。

　　在复盘这次风波中，博时基金固定收益投资三部总经理张李陵指出，原因主要来自交易层面的风险，由于市场的产品结构的问题，导致出现交易层面的拥挤踩踏，因此债券市场出现了比较大的、快速的调整。

　　市场的表现非常迅速，11月14日、15日两天期间，债券市场开盘暴跌，低风险偏好的理财客户开始赎回理财产品，理财产品需变卖资产准备现金兑付客户，比如快速甩卖存单、赎回公募基金等。公募基金被赎回也加入甩卖资产筹集现金的队伍，引发了市场进一步的抛售，导致债券价格继续下跌，又体现出产品净值下跌，赎回量就更多，形成了“赎回-抛售-债券下跌-产品净值下跌-再赎回”的负反馈。

　　“黑天鹅”事件在央行释放流动性等维稳举措下很快进入尾声，但是还是给一些风险承受能力较低的中小基金公司较大打击，净值大幅回撤导致客户投诉与赎回，这一负面影响仍在。

　　从整体市场而言，基金经理认为，今年债券市场大趋势上符合预期，是一个震荡上涨的行情，但是期间的波动和内外部因素的影响，都比预想的复杂得多。

　　王烨斌给出解释，回看这一年，从年初的地缘冲突、海外央行加息、疫情扰动、到房地产风险释放、疫情管控放松等因素，都在某一阶段构成了市场的主要矛盾，能不能快速抓住主要矛盾并做出合适的应对，对债券市场投资者提出了很高的要求。

　　明年债市投资压力较大，可寻求波动机会

　　市场经过前期调整，风险得到了一定的释放，但是明年债市会承受较大压力，是受访基金经理的共识。

　　王烨斌认为，站在当下看，疫情防控逐渐放开的趋势比较明确，监管对于地产市场的政策松绑和支持也在陆续出台。不过社会总需求偏弱的局面尚未明显改善，私营部门扩表消费和投资的意愿处于历史低位，想要提振总需求还需要从多方面入手，当前债券收益率和利差水平已经有一定的性价比，债市短期可能仍是一个震荡行情。

　　对于明年债市而言，他指出值得关注两点，一是管控放松以后疫情对于经济的真实冲击影响；二是公共部门托底经济的诉求强弱，这两点都会从中长期的时间维度上改变债券市场的走势。

　　宝盈基金就认为，短期来看，债市有所超调，特别是短端，在央行投放流动性，负反馈逐渐被打断之后，债市将会有所修复，但是类比调整前，收益率中枢将会有所抬升。

　　中期来看，债市牛市的拐点已经见到，虽然短期时间内不会很快进入熊市，但中期来看，随着疫情政策的不断放松，地产支撑政策不断增强，国内经济基本面将会出现一定程度的改善，债券也会逐渐受到收益率上行的压力。

　　平安基金展望明年指出，经济基本面出现修复和回暖的确定性在逐步增强，主要源于房地产行业对经济的负面影响程度边际减轻，以及企业和居民信心修复对消费和生产投资的边际拉动。

　　因此，债券市场整体承压，但是也需要看到修复和回暖的过程中节奏和修复斜率是存在着不确定性的，这就给债券市场提供了波段交易的机会。在明年的组合安排上，会更多的关注利率风险，同时不放弃波段交易机会。

　　在不同品种配置中，闫一帆认为需具体分析，短端资产调整较为充分，进入配置价值区间，长久期资产将持续承压，中低等级信用债利差仍处于较低分位数水平，加之债券流动性溢价提升，未来中低等级债券有利差扩大的风险。

　　此外，平安基金也提醒投资者，临近年末关键性时点，资金波动加剧对短端资产收益率的冲击，可能会再次引发理财产品的赎回。

　　不过，博时基金固定收益投资三部总经理张李陵相对乐观。他认为，明年海外经济向下走的趋势非常强，中国很难在全球向下的周期中独立向上。只有等美国经济见顶之后，中国宏观经济才可能逐渐向上。未来几个月，经济可能还会继续磨底，历史上弱复苏的周期下，从来没有出现过债券的大幅调整。