工银瑞信基金：“供销社热”背后的冷思考

　　供销社概念股日前再次出现异动，近两个月大涨超170%的供销社概念龙头又遭停牌核查，引发市场关注。不仅是个股异动，整个板块在11月前后的上轮行情中14个交易日上涨约35%，近60日涨幅也超过15%1，供销社概念会卷土重来吗？

　　此前高喊着“供销社回来了”“供销社重启，零售格局变天”的人可能未必真的了解供销社的前世今生，其背后逻辑到底是什么？当我们穿透“供销社热”的表象，理性看待这一概念，可能会发现“臆想”跟“真相”完全是两码事。

　　回忆虽远，从未离开

　　供销社在六七十年代曾无比辉煌，之后成了很多人、尤其是年轻人生活里的“小透明”，但其实供销社从未离开我们的生活。

　　1922年成立的“安源路矿工人消费合作社”是供销社的雏形，新中国成立后，百废待兴，粮食和商品供应严重短缺，供销社“一手托两头”，靠着统购统销， 成为“工业品下行”和“农产品(000061)上行”的纽带，在商品流通领域几乎是一个“垄断”的存在。不管是购买基本的柴米油盐、学习用品，还是大型的农机工具，供销社包揽了中国几亿农民的买与卖。

　　1978年改革开放后，供销社的劣势开始暴露，纷纷陷入亏损，基层网点不断消失，至90年代进入深度调整期。2006年起，中央一号文件重提供销社加快服务农业；2011年起，供销社基层网点建设开始恢复。

　　供销社的组织结构在当下也发生了变化，公务员、事业单位、企业、社员四种体制并存。其中，企业集团实行“省市县乡镇”的组织体系，企业数量多达23000家，都由社会资本参股。根据主营业务，大致可以分为4个集团，分别负责农业生产物资、零售（商超、物流、配送等）、再生资源和批发市场通路。

　　振兴乡村的“协调员”

　　供销社在城市鲜有足迹，但却是田间地头的常客。涉及三农问题的地方，几乎都有它在充当农业生产的“协调员”：种子、化肥、农药、设备不够，它协调；产品缺销路，它协调；农民缺信息，它协调。它还组织了约4600家专业合作社，针对托管的1.4亿亩土地，提供包种包收包销等一条龙服务。

　　“把中国人自己的饭碗牢牢地端在自己的手上”，供销社是一个具体的抓手。夯实农村农业基础，振兴乡村，供销社必不可少。在助农方面，供销社有三大“招”：

　　第一招：挪移术。“挪移”即对农资的调配，农民所需的大部分农资都需要供销社调配协助，比如尿素一般由供销社旗下的集团统采，然后调配到县级农资公司，最后投放到当地市场。仅化肥一项，供销社系统就占了全国销售量的60%，保证了农耕时生产资料的有效供应。

　　第二招：信息术。供销社能够帮助农民解决信息不对称带来的生产问题，其组织的约4600家专业合作社可以利用现代化科技提供农业生产一条龙服务，从播种、耕作、田间管理，到病虫害防治、气象预警预报，再到收购储存、加工、销售，都有覆盖。如无人机消杀服务，1小时可以完成过去4个人一天半的工作量，真正实现惠农便农。

　　第二招：贸易术。供销社系统在大部分乡村都已有完善的机制，具有“最后一公里”的供应链优势。在此基础上，供销社可以帮助电商平台减少采集、物流、产品组织上的投入，借助全国350家电子商务中心、320万家终端网点的渠道优势，有效降低运营成本，推动农产品在电商市场的有序流动。

　　按照供销社提出的目标，到2025年，全系统将重点打造200个供销社县域流通服务网络强县，乡村消费品零售额将达到1万亿元，农产品销售额达到3.2万亿元。

　　为保供，不为争利

　　拥有百万在职员工，再加上每年万亿级的销售额。有人说，供销社人才、体量，样样不差，会不会跟民营企业产生竞争？这可真冤枉了供销社，与企业不同，供销社的主要生意模式不是通过一买一卖“赚差价”，一大部分营收来自于资产租赁，还有一部分由农资化肥、废品回收利用、再生资源等业务贡献。供销社在发展中并不追求盈利最大化，根本目的是服务三农，建设思路更多在于惠农与保供维稳。

　　社会资本喜欢超一线、新一线以及二三线城市，但这些地区并非中国的全部，还有更多的基层地区，人口密度低、盈利效果欠佳，是社会资本不愿去的。但这些地区的居民也有基本生活需要，也有对食品安全、方便实惠的追求，不应成为被市场遗忘的角落。供销社则正是把这些偏远地区的渠道丰满起来，具有强烈的惠民属性，320万家终端网点中大部分都是在补充社会资本未触达的区位，基本上实现大村镇的无盲点覆盖。

　　供销社还是保供维稳的中坚力量。在农资等竞争激烈、管理相对不完善的领域，供销社既可以提供价格相对合理且质量有保障的农资，也可以对假冒伪劣的低质产品形成冲击。在关键时刻，供销社还能发挥保供作用，可以避免囤积居奇、防止哄抬物价。比如在上海春季疫情期间，供销社承担了一半以上的保供任务；在武汉抗疫期间，山东和湖北两家供销社基本上承担了绝大部分的物资供应。在大灾大难面前，供销社的应变能力、组织能力和供应能力能够保证城市正常运转，这也是它最大的价值之一。

　　前期供销社在网络上的“引爆”，源于供销社系统一些常规主动宣传意外引发市场热议，加上部分自媒体带节奏，引发供销社概念的大火。但供销社不是最近才被国家所重视的，从2006年开始，每年的中央一号文件都会提及供销社，从“新网工程”到乡村振兴战略的全面部署，均将供销社系统作为重要平台，其基层网点也一直在建设，从农资、物流、电商、金融等多角度介入了农村发展。

　　然而，不管从供销社的历史发展、作用功能还是发展定位来看，它都不是来与民营零售业竞争的，行业增长率有限，很多公司的业绩规模不大，增长也有较大不确定性，目前还是偏主题投资的阶段。一些舆论把“供销社热”解读成“计划经济回归”“国进民退”都有失偏颇。投资不是凑热闹，供销社概念涉及到农业、化工、纺织、零售等多个行业，还是要回归到具体公司的基本面，冷静分析热闹背后是否有扎实的逻辑。

　　数据说明：所参考供销社指数为8841182.WI，数据时间分别为2022.10.25-2022.11.11、截至2022.12.23。

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