招商基金李湛：2023年配置节奏分上下半场把握 制造业升级、防疫概念股、消费复苏等方向值得关注

　　获悉，1月10日，招商基金李湛发文称，近期防疫政策进一步优化，防疫经济成本有望大幅下降，同时稳增长政策进一步发力，有望推动2023年经济增速向5-5.5%左右的潜在增速水平回归。目前看来，2023年以美国经济陷入温和衰退下美联储货币政策开启转向为分界点，分为上下半场来把握。上半场密切关注政策端对制造业转型升级带来的趋势性机会，继续考虑配置制造业转型大方向较为确定的储能、风电等新能源热门赛道等。下半场全球范围内权益依然优于商品，债券吸引力有所反弹但仍需谨慎，可关注原油、黄金、铜等国际大宗品反弹机会，以及2023年四季度美股反弹机会。

　　回顾2022年之“失”，年初俄乌冲突爆发，全年地缘政治风险有增无减，进一步加剧了全球能源、农产品(000061)等供应链问题。年内疫情冲击，A股也受到一定影响，目前我们还处在防疫政策不断优化、感染人数上升的“爬坡过坎期”。由于疫情反复冲击居民消费、房地产超预期下滑等内外部风险因素不断发酵影响，2022年全年GDP增速在3%左右，明显低于既定的增长目标，也低于年初市场的普遍预期。我们见证了美联储本世纪以来多项“新纪录”，首次加息50基点，今年累计加息接近400基点，加息节奏之快、幅度之大远超预期。

　　回顾2022年之“得”，在1-4月份，A股传统能源领域权益和大宗商品具有较好的配置价值，典型如煤炭、石油和天然气，同时稳增长主线也展现出一定韧性。4月底，中央召开会议释放了要适度超前建设的信号，成为年内A股反弹的起点，同时上海疫情在5月进一步得到控制，复商复市和复工复产稳步推进。随着11月公布的10月美国CPI不及预期导致加息预期缓和，桎梏已现松动。同时，内部防疫优化，地产政策转暖，再次带动市场反弹。

　　李湛表示，近期防疫政策进一步优化，防疫经济成本有望大幅下降，同时稳增长政策进一步发力，有望推动2023年经济增速向5-5.5%左右的潜在增速水平回归。从节奏上看，由于基数效应，也许2023年二季度是经济增速最高点，四季度也望形成一个小“翘尾”。从结构上看，2023年欧美经济陷入衰退风险已逐步显现，外需回落几成定局。因此内需是2023年增长的主要动力。

　　从全年来看，经济向好叠加利率上行趋势，可关注金融风格和消费风格机会，低配周期风格；而成长风格可考虑把握上半年流动性相对充裕情况下的估值修复行情。关于2023年的投资主线及策略，2023年以美国经济陷入温和衰退下美联储货币政策开启转向为分界点，分为上下半场来把握。

　　在上半场，以美联储继续加息和国内经济回升为主线，时间大致在6月中旬前后，可以考虑优先配置国内资产优于海外资产。大类资产配置上考虑超配国内权益，其次为国内商品，全球大宗以及债市预计均偏弱运行。国内权益方面，建议围绕政策发力点进行配置，重点放在制造业转型升级与防疫政策调整上。

　　一方面密切关注政策端对制造业转型升级带来的趋势性机会，继续考虑配置制造业转型大方向较为确定的储能、风电等新能源热门赛道，计算机软件等领域国产替代，以及高端制造领域的潜在机会。另一方面，防疫政策虽然有所优化，但国内确诊人数难免面临高峰，可关注医药生物涉及新冠相关的疫苗、医疗设备等板块。

　　在下半场，以美国经济陷入温和衰退推动美联储结束加息为主线，国内经济整体趋稳。下半场海外资产吸引力有所提升，但国内资产同样向好，全球范围内权益依然优于商品，债券吸引力有所反弹但仍需谨慎。可关注原油、黄金、铜等国际大宗品反弹机会，以及2023年四季度美股反弹机会。国内权益或可围绕经济复苏进行配置，重点放在消费复苏与地产景气企稳上。

　　随着上半年经济修复从政策拉动转向内生深层次修复，或可优先考虑配置可选消费品复苏主线，如食品饮料、商贸零售和轻工制造相应的配置机会；其次是房地产托底政策效果逐步显现，有望带动房地产景气企稳以及部分房企出清提振市场集中度，可考虑配置房地产开发以及物业服务板块，以及房地产下游相应的家用电器等板块。此外，宏观经济以及房地产回暖向好，信贷资产质量改善下的银行也具备配置价值。