嘉实基金吴越：2023年资本市场曙光已现 白酒2023年业绩可能出现大幅反转

　　获悉，近日，嘉实基金大消费研究总监吴越表示，2023年资本市场曙光已现，宏观经济周期和资本周期可能会出现同时向上的拐点式的反转。消费黑马可能出现在传统消费领域的龙头企业或者新兴消费中的细分赛道。在传统消费里寻找机会更加重视竞争格局格局；新兴消费要从自下而上的角度去寻找结构性的机会，寻找现在从0-1正处于风口即将要爆发的细分赛道，初创型的企业。旅游航空板块2023年向上的弹性空间相对不大。白酒2023年业绩可能出现大幅反转，估值将继续提升。

　　吴越指出，从过去1—2个月整个市场的变化，包括陆陆续续公布出台的一系列政策，2023年相对来说会有一些比较大的变化。，无论是疫情政策的20条优化到10条的优化，再到2023年类似于全面性放开的状态，大内需板块尤其是消费板块，2023年可能会迎接近三年来第一次全面的重启。

　　此外，针对以地产为代表的宏观经济抓手式的行业，也在过去1—2个月出台了一些180度变化的重大政策，无论是房地产主流企业，还是购房者，包括银行等各个参与主体，对于未来的信心得到了非常强有力的支持。

　　吴越认为，2023年整个市场的主线，将围绕疫后复苏和宏观复苏背景，整体的指数开始从熊市环境当中走出，甚至不排除阶段性较好的市场走势。从结构的角度来看，比起前几年所谓的抱团股行情，2023年值得更加乐观，整体市场的投资方向和投资的线索可能会更加的丰富多彩。

　　所以对于2023年用一个词总结，就是“曙光已现”。不再是期待的过程，而是正在逐步地从偏左侧环境往右侧来进行过渡。对2023年上半年会更有信心，宏观经济周期和资本周期可能会出现同时向上的拐点式的反转。

　　吴越表示，消费的黑马可能主要在两个方面，第一个是在传统领域上，传统消费上可能现在看起来很多东西并不起眼，已经过了所谓的黄金生命周期，但对于传统消费一定要引起重视，为什么？可能传统消费的板块和赛道已经不再处于高速增长期，但进入到成熟期之后，传统消费可能会有一个非常大的红利，这个红利是什么？这个红利就是竞争格局的改善。

　　第二个来自购买力，其实就是跟人均收入水平相关，人均收入水平背后就是整体GDP，未来3年、5年时间增速可能也会下一个台阶，购买力带来的红利在未来也不是特别清晰。社会结构、社会文化等等发生了趋势性的变化，这就是第二个重大的黑马股的来源，主要来自通过结构性景气的机会去寻找那些非常细分，现在还没有诞生出来的小赛道。这些赛道可能现在处在从0-1的拐点期和爆发期，如果能把握这些风口上的公司，未来三五年可能会带来非常丰厚的回报。

　　因此，在传统消费里寻找机会更加重视竞争格局格局；新兴消费要从自下而上的角度去寻找结构性的机会，寻找现在从0-1正处于风口即将要爆发的细分赛道，初创型的企业，这是生长黑马股的两种土壤。

　　吴越指出，旅游航空股价相对而言跌得很少，进入大熊市环境下，很多公司股价甚至创了新高，所以假设以后宏观经济真的复苏，这个方向风险收益比是不足的，也就是说2023年向上的弹性空间相对不大。

　　白酒方面，吴越称，白酒过去两个月反弹力度不小，股价普遍反弹了30%，走到现在的位置，估值的确不是“绝对便宜”。之前10月30日的时候估值是相当的便宜，很多公司可能都已经跌到了十五六倍的估值，处于2018年甚至2016年下半年的位置，那个时候弹性巨大。不过，虽然现在股价反弹了30%，但2023年依然有空间，而且空间可能不小。

　　吴越表示，对于白酒投资而言，第一，不要刻舟求剑，一定不要只看估值，这里的估值只是市场对于它的认知，但市场的认知往往是有错误的，而且往往是狭隘的。要深刻地体会到白酒资产本身的属性，这些属性是有周期性的。第二，白酒跟宏观经济有很大的连带性，所以2023年估值可能仍将继续提升，股价表现主要取决于业绩是否出现大幅的反转。