杨德龙：日本央行按兵不动保持负利率 担忧经济增速放缓

　　2023年行情逐步展开，2022年受到多重利空因素的影响，A股市场出现较大幅度调整，很多投资者出现了亏损。新的一年里A股市场将如何演绎？我在每年年底会发布第二年的十大预言，去年12月20日我重磅首发2023年十大预言，明确地指出2023年随着影响市场的各方面因素在边际改善，A股市场和港股市场有望走出结构性牛市的行情。从经济面来看，随着新十条的公布，我国消费和生产活动逐步恢复正常，被压抑三年的消费需求集中释放，带来消费增速的回升，特别是临近春节，很多热门景点人满为患，很多酒店价格大涨，机票、高铁票一票难求，这说明我国消费的潜力依然很大。在消费复苏的带动之下，我国经济有望走出逐季抬升的态势，全年GDP重回5%以上。

　　消费是推动当前我国经济增长最重要的引擎，消费复苏是经济复苏的一个重要保障。消费也是全年重要的投资主线，从资金流向来看，我国资本市场估值处于全球资本市场比较低的位置，今年以来仅仅有两周多的时间，外资流入A股市场已经达到了九百多亿，超过了去年全年的资金流入量，这说明外资正在加速抢筹A股的优质股票。外资流入的也是以白龙马股为主，即白马龙头股，这些公司代表了中国的核心资产。海外基金以创纪录的速度抢购，从消费龙头到金融企业等大盘蓝筹股，可以说是非常积极的，这也给我们A股投资者带来比较大的投资机会。从长期来看，通过价值投资，坚持配置好股票来应对市场的波动是一个重要的策略。从价值投资的角度来看，当前我国优质公司估值具有比较大的吸引力，我国经济增长的前景并没有改变，我国一度贡献了全球经济增长的30%以上，未来还会产生一批世界级的伟大公司。

　　从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技互联网是经济转型受益的三大方向，也是我在2023年比较看好的三大方向。A股市场方面重点关注消费白马股和新能源龙头股，港股方面重点关注科技互联网巨头。从价值投资的角度来看，去年10月份市场比较低迷的时候，前海开源基金看多做多，以2.9亿元的自有资金自购旗下基金。现在市场正处于犹豫中上涨的时候，业绩优良的好公司正在吸引更多资金关注，从而带来更多的投资机会。坚持价值投资就要坚持做好企业的股东或者是配置优质基金来间接持有这些好的股票，从长期获得好的机会。2023年的行情已经逐步形成，建议大家积极关注其中的投资机会。

　　日本央行在议息会议上宣布按兵不动，保持当前负利率的水平，基准利率是-0.1%，并且不改变路线图，也就是说短期之内还不会调整低利率的政策，并且保持每个工作日买入国债的节奏。现在日本央行持有的日本国债已经超过50%大关，如果继续按当前的节奏购买的话，可能在一年之内就会把所有的日本国债买光，这样的话可能会造成比较大的流动性风险。事实上当前日本持有的十年期日本国债已经超过了70%以上，日本央行之所以按兵不动保持低利率，主要是由于当前日本的经济增长放缓比较明显。这次日本央行也调降了未来三年经济增长的预期，为了防止经济增速进一步下滑，所以并没有跟随美联储加息，日本央行还是保持了宽松的态度，展望来看可能短期之内还不会调整。当然市场已经开始预计，日本央行继续保持负利率的压力非常大，可能会在下一次议息会议的时候进行政策调整。在日本央行议息决议公布之后，日元大跌2%，日本股市也是大跌接近2%。市场对于日本央行的决议的解读仍然是偏负面的，低于之前市场的预期，当然日本经济走势疲软是一个重要的原因，又加上今年欧美经济陷入衰退的风险也在加大，这会使得以出口为主的日本经济遭受更大的打击。日本央行现在也是处于两难的境地，一方面需要保持低利率来维持经济增速，另一方面低利率也导致日元不断贬值。

　　大宗商品的价格近期出现了一定的反弹，这也显示出市场对于美联储加息的预期正在减弱。美联储去年采取了暴力加息来应对近40年来最高的通胀水平，通过七次加息将美国的基准利率从0抬到了4.25%~4.5%，这使得美国企业的利率负担特别重，财务支出比较大，影响到经济增长的速度。很多经济学家预计今年美国经济陷入衰退的风险正在加大，欧洲各国的经济增长形势也不容乐观，也有可能陷入到衰退的状态，这也使得美联储不得不投鼠忌器，可能在今年3月份之后结束本轮加息周期，这样的话对于大宗商品价格的表现是一个推动力，因为基准利率下降是有利于提高有色金属价格的。同时中国经济正在复苏，并且中国保持了低利率，同时新十条出来之后，被压抑的消费需求逐步释放，生产和经营活动逐步恢复正常，并且1月8号之后中国出入境也都放开了，这样的话中国经济复苏的力度可能会超出预期。在2023年十大预言中我就讲到中国经济将会在2023年呈现出逐季抬升的态势，全年GDP重回5%以上，这无疑会提高对于全球大宗商品的需求量，所以大宗商品价格出现回升也是情理之中。当然现在还很难说大宗商品市场已经开启了牛市，可能还需要欧美经济触底回升之后，对大宗商品价格的支撑才会比较强劲，或者是美联储明确宣布停止加息，大宗商品价格才可能会有明显的上行，现在还是处于触底反弹的阶段。

　　第七次人口普查显示，我国的老龄化正在到来，人口增速放缓，甚至有专家担心人口负增长很快到来，这对于劳动力的需求会造成冲击，特别是低成本的劳动力，所以一部分代工企业从中国转移到东南亚，转移到印度，也是的一个重要的特征，就像当年从日韩转移到中国一样，劳动力成本首先会上升。另外养老金负担也会进一步加重，可能对养老金方面的需求量会持续的攀升。所以今年以来，我国也出台了一系列鼓励生育的政策，在放开三胎之后，基本上很多地方都出台了一些鼓励生育的政策来提高人口的出生率，来缓解老龄化的现状。