购买基金不得不看的一个指标

　　【编者按：春节期间，星图金融研究院推出“春节特辑”系列，聚焦投资领域常见的指标/策略进行剖析，共计8篇文章，以飨读者。祝大家春节快乐、兔年大吉。】

　　我们购买基金最最关心的莫过于收益。虽然有很多基金评价网站会公布基金收益排行榜，但是一方面我们可能后知后觉，很难提前买到排名靠前的基金，另一方面排名靠前的基金可能风险、波动也大。那么作为一个理性的投资者，自然应该追求风险与收益的平衡以达到综合回报最大化。而刚好有一个常用的指标可以比较全面同时反应这二者——夏普比率。

　　一

　　什么是夏普比率

　　夏普比率（Sharpe Ratio），又被称为夏普指数，是基金绩效评价标准化指标，也是可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一（另外两个为特雷诺比率和詹森指数）。

　　诺贝尔经济学奖获得者WilliamSharpe在1966年最初提出这个概念的时候它叫Reward-to-VariabilityRatio (R/V，回报-波动性比率)，这个名字很好的反映了它的实质。不过后来，这个名字被人们谈及的越来越少，人们更愿意使用“夏普比率”这个叫法。

　　夏普比率的计算公式为一段周期内的平均复合增长率减去无风险回报率（一般是同等周期内国债利率或者定期存款利率）的差再除以该投资周期内回报率的标准差（反应资产收益的波动性数据）。比如无风险回报率是3%，而投资预期回报是15%，所持有投资组合的标准偏差是6%，那么根据公式可以得出12%是超出无风险投资的回报，再用12%除以6%得到2，代表投资者风险每增长1%，换来的是2%的多余收益。因此夏普比率越高越好。

　　所以由夏普比率可知，一段周期内的风险水平与资产收益回报波动性是直接相关的。而波动性越低则历史平均回报水平就越有参考性和外推性。当夏普比率过低的时候，我们就应该思考是预期回报率过低还是所持有的投资组合波动性太大。

　　二

　　夏普比率的运用

　　夏普比率的应用非常简单，直接使用基金净值增长率的平均值减无风险利率（以同期银行存款利率为准）再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率，反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。

　　夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。但是当夏普比率为负时，排序也就没有了意义。

　　但是需要注意的是，使用夏普比率一定要在同类基金间作比较，债券型跟债券型比、股票型与股票型比。比如偏股型的易方达蓝筹精选以及债券型的平安转债A（仅作对比，不构成投资建议）基于1Y国债收益率为无风险利率的近3年夏普比率分别为-3.4727和0.0199。如果单纯看夏普比率，肯定会觉得易方达这支基金就比平安差。不过如果看收益率则刚好相反，近3年的收益率前者为55.07%，后者仅为15.90%。

　　三

　　夏普比率越高越好么？

　　其实并不是，因为夏普比率在运用还存在很多问题。

　　首先夏普比率的计算受主观影响很大。无风险利率的参考、预期收益率的设定、基准高低等以及数值高低、是否合适都由投资者自行决定。其次，使用标准差来衡量波动性是否合适还有待讨论，投资组合的相关性也并没有得到解决。同时在计算上，夏普比率同样存在一个稳定性问题，其结果与时间跨度和收益计算的时间间隔的选取有关。最后，夏普比率与其他很多指标一样，具有滞后性，也不能对“黑天鹅”等的风险进行衡量，因此并不能简单地依据该指标来进行未来操作。

　　所以夏普比率所扮演的角色最好是辅助我们来衡量基金投资收益的“性价比”工具，而决定基金收益的最大因素还在于“人”以及背后底仓资产的优劣。

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　　本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑，封面图来自壹图网。

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