杨德龙：价值投资者是孤独的 需要克制、理性和耐心

　　兔年行情已经拉开帷幕，首个交易日实现开门红，外资继续流入A股市场进行抢筹，首个交易日外资流入A股达到180亿，再加上春节前流入的1100多亿，2023年新年以来外资流入A股已经达到1300亿左右，超过了去年全年流入的900亿，这说明中国优质资产正在受到外资抢筹。虽然市场短期出现了震荡反复，但是从中长期来看，A股市场趋势已经反转，从去年震荡下行逐步走向震荡上行，结构性牛市的走势逐步确立。

　　2022年受到美联储加息、俄乌冲突以及疫情反复等多方面的影响，A股和港股都出现较大幅度下跌，特别是一些优质龙头股出现了大幅杀跌，导致很多投资者一度质疑价值投资。查理·芒格曾经说过，“投资要反过来想，总是反过来想”，这话是很有道理的。一些长期趋势相对确定，基本面很优秀的公司，有时候总会受到短期宏观面的影响，还有资金之间非理性的博弈，出现股价的下跌，这些都是无法控制的。但是无论怎么样，优秀的公司基本面并没有发生改变，当有一天经济出现复苏了，市场的情绪出现逆转，那么过去非理性下跌的幅度越大，未来股价的修复空间也就越可观，实际上你认真观察，这些现象正发生在我们的眼前。可以说每经过一次外部冲击，优秀公司的市场占有率有望上升一大步，因为一些非龙头的公司可能在行业低迷的时候退出了市场。投资界有一句名言：“做时间的朋友”，实质就是鼓励大家做长期投资。但是在A股市场很多人不认同这句话，说多少年了大盘还是3000点。从指数看，A股好像确实不适合长期投资，其实他们都忽略了这句话的前提，值得长期投资的永远是那些最优质的资产，只有持有那些优质资产，做时间的朋友才是有意义的，而且优质资产也会随着时代变化，需要认真甄别，实时调整。虽然上证指数在过去十年一直在3000点上下震荡，但是一些优质的白龙马股，例如茅指数出现了五倍甚至十倍的涨幅。所以看上证指数来做投资实际上已经输在了起跑线上，大家更多要从行业和个股的角度去选择好公司，优质资产才能做时间的朋友，非优质资产是往下拖累指数的。

　　投资者在市场中注定是孤独的，需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等待机会时全力出击，然后就是耐心地等待。投资大师的这句话可以说给我们很大的启示，去年4月底和10月底两个时间节点是投资者情绪最为悲观的时候，而在悲观的时候往往也是布局优质股票和优质基金的时候。在去年上半年市场下跌的时候，前海开源基金自购旗下基金5000万，在下半年市场大跌的时候，前海开源基金用2.9亿元的自有资金自购旗下基金，去年全年自购基金达到3.4亿，体现出前海开源基金知行合一、看多做多中国优质资产的态度，目前来看已经获得了较好的回报。市场相对于去年的低点已经出现大幅反弹，特别是消费、新能源和科技互联网三大方向的龙头股，从底部已经大幅反弹。

　　查理·芒格说，“在股市的疯狂和股市的暴涨之后，通常随之而来的是严重的萧条和惨淡的股价，我知道他们会发生，只需要耐心等待机会的到来。预测股市从来都不是我的强项，我也不是靠预测的准确来赚钱，我们往往只是收购好的公司，然后保留下来“。在芒格的投资世界里，别人在恐惧卖出的时候，他就开始买入，这对于那些总是从众的人来说，无疑是非常困难的。芒格是把二级市场的股票投资当做一级市场的实业投资来操作，如果投资者也做到了这一点，拒绝从众，那么投资就变得简单而容易了。做投资很多时候来自于认知，认知的高低决定了财富的高低。查理·芒格曾经说过，”我这辈子遇到的聪明人，来自各行各业的聪明人，全部都是每天阅读的人。巴菲特读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我，他们觉得我是一本长了两条腿的书“。芒格的话给我们很大的启示，我一直是喜欢读书的，无论是在休息的时候，在办公室、在家里，还是在飞机上、高铁上，我都会抓紧时间读书，既读一些有用的书，比如对工作直接有益的书，比如投资类的书，也会读一些所谓的无用的书，不是说这个书本身无用，而是对工作本身关联度不大，比如说历史、政治、哲学、文学等方面的书。但是往往这些无用的书，对陶冶情操、提高认知，提高个人的眼界是大有裨益的。所以我们读书的时候既要认真甄选好书，同时也要扩大涉猎面，不能仅限于读投资类的书，这样才能够让自己的知识面更加广阔。

　　我记得曾经有一句很有名的话，“一切科学最后都是哲学，一切科学最后都是数学，一切数学最后都是哲学”。实际上投资也一样，投资不是科学，而是一门艺术。投资最后也会上升到哲学的高度，甚至是你的人生观、价值观决定了投资的成败。所以在读书的时候，一定要扩大自己的知识面。我非常喜欢读历史类的书，因为以史为鉴，可以知兴衰，多读历史的书啊，把二十四史进行通读，这样可以真正从历史事件中提高智慧，提高对当代社会的洞察力。读书对我来说是一种休息的方式，特别是读我感兴趣的历史、文学类的书，我认为是一种休息，这对于压力比较大的投资生涯来说是一个有益的补充。整体来看，2023年相对于2022年，市场有望迎来结构性牛市的行情，特别是经济面将会出现逐季复苏的局面，这是资本市场走长的一个重要方面。在疫情过后，人们的工作生活恢复到正常的状态，中国人民的勤劳和创新将会得到淋漓尽致的展现，这将会使得2023年的资本市场充满着机会。当然市场的走势永远不是一帆风顺的，在抓住核心机会的同时要防范一些风险，避免踩雷。特别是对于一些经济转型受损的行业，这些行业可能无法适应新经济的发展，有可能会出现业绩暴雷的现象，特别是去年被资金爆炒的一些题材股、概念股有可能会出现较大幅度下跌，投资者要关注其中的风险。