农银汇理基金罗文波：投资的春天逐渐走近

　　2022年，受到内外各种因素综合影响，A股市场表现一波三折，总体出现下跌，各大指数表现不佳，沪深300指数全年下跌超过20%。在此背景下，多数行业走低，投资收益不尽如人意。

　　展望未来，当前应该以积极乐观的态度进行布局。从股票市场的估值衡量，A股整体已处于历史底部区域。经济刺激政策已纷纷落地，尽管经济复苏的势头并未明显出现，但综合判断来看，当前已处于经济增长周期的左侧拐点。

　　2023年资本市场可能将迎来投资的春天。

　　二十大报告明确指出，发展是第一要务。地产政策从“三支箭”到“十六条”逐步落地，因城施策的纾困政策从供给端转向需求端，预计2023年需求侧的政策有望进一步放松，后续信贷政策以及购房利率的下行将会作为政策的主要调整方向，房地产市场投资增速企稳回升，这将夯实中国经济增速向上的基础。

　　在产业层面，行业扶持政策纷纷出台，中央经济工作会议强调产业政策要发展和安全并举，信息安全、国家安全成为政策侧重点。传统产业改造升级和新兴产业培育壮大，科技政策要聚焦自立自强。

　　我们预计，2023年市场的上涨将按照经济复苏逻辑展开。去年11月份以来，低估值A股蓝筹股与超跌港股、科技医药股成为本轮反弹的急先锋。此番上涨更多是基于流动性推动，而非企业利润或业绩驱动，一般而言，这是股票市场见底后经济见底前的典型特征。

　　基于经济复苏趋势的判断，当利润代替流动性成为市场驱动力的时候，不同行业在全年的相应节奏也不尽相同。

　　展望全年投资主线，上半年经济增长偏弱，超跌的蓝筹、疫情常态化后的消费与受损较多的行业，估值快速修复可能是未来市场结构性亮点。随着下半年经济复苏的稳健推进，A 股有望实质性走强，消费需求修复与周期将带来诸多机会。

　　此外，市场风险偏好的回升也将驱动各种政策引领或新技术驱动的行业题材行情。落实到产业上，数据要素、军工、半导体信创安全、教育医疗仪器等新基建将更受资金青睐。