杨德龙：消费 新能源和科技股的投资逻辑大相径庭

　　最近无论是资本市场还是周围的人，谈论最多的话题就是ChatGPT软件，可能成为未来几年大家关注的一个热点。资本市场的反应也比较强烈，包括美股很多和ChatGPT相关的科技股都出现了大幅上涨，A股市场也出现了比较热的现象，很多投资人也比较关注ChatGPT会不会成为一个跨时代的产物？会不会像当年互联网一样改变人们的工作和生活方式？ChatGPT是由微软来主导开发的，近一年受到市场的关注，特别是今年以来市场的关注度比较高，这其实是人工智能发展的一个必然阶段。ChatGPT和之前的一些聊天软件相比，确实在性能上出现了比较大的突破，经历了一个从量变到质变的跳跃。有人亲身体验了用ChatGPT可以比较流畅地聊天，同时可以生成一些文章、作诗，还有写一些论文等等，功能上确实和之前的人工智能相比有了比较大的进步，这可能会掀起一个科技热潮。当然也有人担心，人工智能的大量使用也有可能造成失业人员的增加。因为机器人(300024)替代人工未来也是一个大的趋势，像当年英国工业革命出现“机器吃人”的现象，就是大量机器的使用使得劳动力使用量大量减少，造成了一批比较大的失业。现在人工智能的广泛使用，一方面提高了工作效率，另一方面也有可能造成一些相对简单性、重复性工作的劳动力的失业，甚至也有人担心ChatGPT等一类的人工智能软件大量推广之后，可能对于一些比较高端的劳动力也会造成替代，甚至担心有失控的风险。有科学家担心，人工智能会不会替代人类，然后生存在地球上。当然这个担心我觉得是目前来看还比较遥远，ChatGPT作为一个新的人工智能的技术，发展的前景无疑是比较广阔的，特别是有马斯克这些科技大佬背书，大家的关注度也比较高，注册用户两个月就达到了上亿，这说明人们也比较欢迎具有一定人工智能的软件。所以人工智能概念确实是值得关注的，但是它是否能够落实到企业的业绩上还是有很大疑问的。特别是A股市场很多和ChatGPT相关的概念股本身并没有很好的业绩支撑，和ChatGPT也没有太直接的关系，更多的是一些概念性的炒作，投资者也要注意其中的风险。所以新的技术出来之后，我们一方面要关注它的发展，积极拥抱新技术，另一方面也要深刻认识到新技术可能带来的一些影响，甚至可能带来的一些危害，而在投资上也要注意最终还是要落实到业绩上，而不是去炒题材、炒概念，这一点大家要多关注。

　　科技板块是去年以来跌幅比较大的板块，特别是美股的纳斯达克指数，去年跌幅接近30%。今年以来有了一定的反弹，但是科技股和高点相比累计的下跌幅度是比较大的，包括美国前十大市值的科技股。今年很多科技公司的日子并不好过，出现了大量的裁员潮，ZOOM成为裁员人数最多的科技公司。科技股可以说是过去十年美国牛市中表现最为突出的一个领域，科技改变人的生活，甚至改变了很多工作方式，但是科技股的估值普遍是比较高的，人们对未来的预期也比较高。但是巴菲特投资于苹果，并且从最近伯克希尔·哈撒韦披露的持仓来看，苹果在伯克希尔·哈撒韦股票中的占比达到了41%，可以说是绝对的重仓。巴菲特看中的除了苹果在科技上的地位之外，更重要的是iPhone已经成为一种消费品。巴菲特投资于苹果是在苹果的市值达到1万亿美元，成为世界第一大市值公司的时候入手的，所以他入手的并不算早，但是至今已经获得了上千亿美元的浮盈，苹果也是给伯克希尔·哈撒韦贡献利润最多的一个股票。巴菲特一直不喜欢投资科技股，他认为科技股各领风骚三五年，很难有比较稳定的护城河，但是苹果逐步转向消费公司之后，巴菲特反而是坚定的看好。其他的科技公司同样存在这个问题，就是科技进步是非常快的，甚至可以说瞬息万变，所以在科技股的投资上要密切关注企业的业绩变化。

　　回到A股市场，近期A股市场出现了一定的震荡，节前涨幅较大的消费、科技、互联网等板块出现了一定的回调，这个回调更多的是获利回吐的正常回调，并不是趋势的改变。随着我国经济逐渐复苏，资本市场有望走出结构性牛市的行情，像白酒等品牌消费品更具备比较强的投资吸引力。近期受到限酒令的传言，白酒概念出现了一定的回调，但是从历史上来看，限酒令并不会改变品牌白酒的投资价值，白酒行业仍然是业绩增长稳定，盈利能力比较强，并且具有长期成长性的板块。最初出现限酒令甚至塑化剂等事件之后，白酒概念仅仅出现短期的下跌，很快就走出了底部，并且很多个股后来涨了很多倍，所以这一次出现限酒令传言并不会对白酒行业产生实质性的影响，很多白酒已经很快就完成了调整，有望重拾升势。从长期来看，业绩优良的消费白马股具备长期的投资价值，消费白马股也是有望穿越经济周期、牛熊周期的板块，和科技股受到技术进步变化，容易失去优势相比，白酒行业的企业优势是比较容易保持的，也就是说护城河比较宽。巴菲特曾经说过，我希望我投资的公司有宽宽的护城河，最好其中还游着鳄鱼等这些凶猛的动物，这样别人不容易攻破城堡，这个比喻也是非常贴切的。品牌白酒具有比较强的竞争力，品牌价值也需要时间的积淀，不是短期之内可以培养起来的，所以具有品牌价值的白酒概念依然值得关注。

　　新能源是近期已经出现触底反弹的一个板块，新能源替代传统能源是大势所趋。无论是新能源汽车还是光伏、风电、储能等行业均具有比较高的景气度，在经历半年多时间的调整之后，很多新能源龙头股有望完成调整，重拾升势，通过配置新能源龙头股或者清洁能源基金来抓住碳中和的机会是比较好的一种投资策略。整体来看，当前A股市场已经发生了趋势反转，从去年10月份触及底部区域以来出现了震荡回升，虽然上涨的节奏一波三折，上涨的幅度小于港股，但是市场的赚钱效应逐步提升。在居民储蓄大转移的支持之下，以及外资大量流入的支撑之下，后市依然有望获得比较好的表现，大家要保持信心和耐心。