杨德龙：经济复苏趋势向好 耐心等待市场回暖

　　美联储现在处于两难境地，进退维谷。一方面，美国通胀依然比较高，2月份CPI高达6%，虽然和去年高点9%以上相比有所回落，但是回落的幅度并不是太大，离美联储长期控制的通胀目标2%还有很长的路要走；另一方面，近期美国以硅谷银行为代表的中小型银行接二连三出现破产倒闭的现象，引发美国银行业大跌，投资者担心美联储如果再暴力加息可能会对企业的经营产生很大的影响，从而影响到银行业的质量，一些风控能力比较差、流动性管理较弱的银行可能会接连破产，这对于金融市场的冲击也是非常大的，所以美联储3月份议息会议是否加息以及加息幅度多大引起市场的热议和争论不休，甚至有经济学家建议美联储应该马上降息。

　　美联储治理通胀的一连串的举动，包括八次加息产生的效果并不是特别的明显，主要原因还是这一轮通胀的起因比较复，除了由于在之前三年美联储采取无限量化宽松来刺激经济引发物价上涨之外，俄乌冲突以及疫情导致供应链短缺都是推动物价上涨的原因，这些原因并不会因为美联储加息而出现物价回落。根据货币学派的的说法，像弗里德曼就认为所有的通胀都属于货币现象。但是这一轮美联储面临的通胀形势更加复杂，不仅是货币现象，很大程度上是供给短缺的问题，所以治理起来也相当复杂。现在美联储必须做出一个艰难的抉择，是保经济、保企业，还是单纯地抗通胀？现在美国就业率数据超预期，主要原因还是很多劳动力在疫情期间退出了市场，基数变小之后显得就业率比较高。实际上美国的企业现在面临越来越高的融资成本，经营上遇到比较大的困难，所以今年美国经济增速放缓是不争的事实，甚至有人担心，某些季度美国的经济增速可能陷入到负增长，甚至引发衰退的风险，所以美联储现在在加息的决策上可以说是非常困难的。

　　美联储在下周将举办议息会议，这次议息会议也是过去一年来最纠结的一次会议，市场对于美联储加息的预期也非常不统一，现在大部分意见认为三月份可能会暂缓加息，然后以观后效，在5月份议息会议的时候再考虑是否加息。美联储如果放缓加息的步伐，无疑有利于帮助企业，特别是负债率比较高、高杠杆行业的企业缓一口气，一些流动性较差的中小银行也有喘息之机，对于资本市场来说有利于稳定市场的信心，所以美联储下周议息会议如何决策我们拭目以待。

　　国内经济方面，1~2月份经济数据公布，显示出我国经济已经开始复苏，这也是疫情之生产和消费活动逐步回归正常之后的复苏。前两个月的数据显示，经济复苏的态势已经形成，但是力度并不大，工业增加值同比增长2.4%，和长期的潜在增长率相比仍然是比较低。从PMI来看，2月份PMI回到52.6%，和1月份相比出现跳升，并且非制造业PMI、综合PMI也都出现了跳升，这说明采购经理人对于未来经济增长的信心在增强，这也预示着未来两三个月经济还会延续复苏的态势。经济复苏态势逐步形成，但是还不能掉以轻心，还要采取积极的财政政策以及稳健的货币政策，双管齐下来推动经济进一步复苏。

　　近期A股市场出现了反复震荡调整的走势，一方面受到外围市场调整的影响，美国多家银行出现破产倒闭，对银行业的冲击是不言而喻的，引发了美国三大股指在近期均出现调整；另一方面，经济虽然出现了复苏，但是国内经济复苏的力度还不大，经济增长的一些内在机理仍然需要时间逐步修复，所以投资者的信心出现了缺失的现象。从行业轮动来看，1月份受到消费复苏的推动，消费白马股迎来了一波反弹的机会，带来了较强的赚钱效应。而春节之后，消费增速趋于平淡，导致消费白马股出现了一定的回调。新能源汽车销量增速放缓，和去年翻倍增长相比，前两个月新能源汽车销量增速不到20%，也显示出在高基数之下，加上之前透支的一些需求，使得新能源汽车销量增速放缓，这也影响到新能源整体的表现。进入到二三月份，中字头的低估值板块出现了集体回升。易会满主席提出探索中国特色估值体系，对低估值蓝筹股起到了很大的推动作用。这一波蓝筹股的行情稳定了市场大盘，但是市场的整体赚钱效应不高，很多投资者感觉到赚了指数不赚钱，主要是市场行情依然偏重于某些板块，而没有出现指数级别的回升。今年经济复苏的势头已经形成，市场反转的趋势逐步确立，现在投资者也在等待美联储何时停止加息。预计下半年美国通胀出现实质性的回落，而美国经济增速放缓矛盾更加突出，美联储有可能会彻底结束本轮加息周期。下半年A股、港股出现指数级别的上升就会具备一定的条件，而下半年经济数据也会进一步验证今年经济复苏的态势更加明确，有利于提振市场的信心。在当前市场反复震荡的时候，保持信心和耐心非常重要。坚持价值投资，做好公司的股东，配置优质龙头股或者优质基金，耐心等待市场回暖是比较好的投资策略。在市场调整的时候，一旦出现恐慌情绪，可能会丢掉优质的筹码，错失下一轮市场上涨行情。从长期来看，做投资的本质就是做好公司的股东，分享企业的成长。