新能源产业链短期利好涌现，中期原材料跌价或致通缩

　　本刊编辑部 | 叶文辉

　　目前来看新能源概念或先喜后忧，短期季报报喜有望引领超跌反弹，但此前盲目扩产引发的产业链结构性问题警报未除，原材料价格大幅回落或引发产业链通缩。

　　本周两大新能源龙头公布了一季报，通威股份预计实现净利润83亿元-87亿元，同比增长60%-68%，亿纬锂能预计实现净利润10亿元-11亿元，同比增长100%-120%。近期新能源利好频频出现，既有来自产业链龙头披露的业绩喜报，也有类似特斯拉储能业务Megapack落地上海的利好。或许随着一季报陆续披露以及产业链排产修复，短期新能源反弹正愈发临近。

　　季报高增源于低基数

　　过度悲观后或有修复行情

　　这两份季报看似景气高涨依旧，实则潜藏问题，所以并没有点燃反弹行情。如表1所示，两家龙头环比利润相较去年高点都有所下滑，同比高增更多是低基数效应，而这也是去年四季度以来新能源概念调整的根源：短期供需格局开始松动。只不过松动原因有所区别：光伏源于硅料供应充足后价格的回落，锂电池的松动来自于退坡后需求的快速回落。

　　或许新能源投资黄金时代逐步结束，但供需恶化也不至于“直至谷底”。考虑到整个板块在过去半年基本面尚未大幅恶化的情形下回撤30%，客观上超跌反弹的需求是存在的，尤其目前行业整体市盈率还不足20倍。而推动修复行情启动的关键，在于市场何时能修复对新能源过度悲观的预期，其实相关信号已经出现。