杨德龙：我国一季度多项经济数据超预期 经济复苏势头进一步确立

　　4月18日，国家统计局公布了一季度经济数据，一季度我国GDP达到了284997亿元，按不变价格计算同比增长4.5%，比去年四季度环比增长2.2%。这说明在疫情之后，生产需求逐步企稳回升，市场预期明显改善，我国经济运行开局良好，GDP回升到4.5%，接近全年5%的目标。从其他分项来看，消费增长比较稳定，消费的增长分为几个方面，一个是消费场景的复苏，出行以及餐饮都变得比较便利，增加了消费的增长。并且特别在1月份，消费增长是明显比较快的，因为1月份有春节的因素，所以很多热门景点出现了比较大的人潮，消费回升比较明显。一季度我国社会消费品零售总额为114922亿元，同比增长5.8%，而去年四季度下降2.7%，也就是说一季度消费增速由负转正，这是一个比较明显的增长。网上零售额32863亿元，同比增长8.6%，增速也是比较高的。服务业明显回升，一季度服务业增加值同比增长5.4%，比上年四季度加快3.1%。三月份全国服务业生产指数同比增长9.2%，比一、二月份加快3.7%，说明服务业也正在逐步复苏。消费、服务业的复苏带动了经济的回升，是需求端回升的重要体现。从工业生产来看，一季度全国规模以上工业增加值同比增长3.0%，比上年四季度加快0.3%。工业生产的回升推动了就业的回升，也有利于推动我国GDP出现稳步复苏，实现全年5%的目标。从贡献来看，消费对于GDP的贡献是三大需求中最大的，一季度最终消费支出增长对经济增长贡献率达到了69.4%，而去年消费增长的贡献降到了40%以下，现在重新回到60%以上，说明消费现在已经成为推动我国经济增长的重要动力。随着就业优先政策持续发力，将促进居民消费能力和消费意愿提升，同时我国积极推动扩大新能源汽车、绿色智能家电等大宗消费，推动线上、线下消费深度融合发展，消费新业态、新模式，加快农村消费市场提质扩容，也都有利于消费的持续增长。

　　在投资方面，一季度固定资产投资出现了平稳增长，同比增长5.1%，于去年全年持平。其中基础设施投资增长较快，达到8.8%，而商品房销售面积下降1.8%，销售额增长了4.1%，说明一季度房地产市场有所回暖，特别是销售金额回到正增长。房地产作为国民经济的第一大支柱产业，它的复苏对经济恢复是非常有利的。分产业来看，第一产业投资增长0.5%，第二产业投资增长8.7%，第三产业投资增长3.6%，民间投资增长0.6%，在投资方面都在逐步复苏。

　　出口方面，我国外贸出口依然保持了比较强的韧性，这个成绩在全球经济增长显示出疲态的情况之下非常不容易。一季度我国货物贸易进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%，进口4.24万亿元，同比增长0.2%。全球主要的外贸大国出口增速都出现了下滑的趋势，我国一季度贸易进出口总值同比增速比去年四季度加快2.6%，在2月份增速就由负转正，3月份中国进出口同比增速大幅反弹至15.5%，远超市场预期。从全球来看，全球通胀高企，欧美等主要经济体增长乏力，所以外需出现减弱，对我国外贸形成了一定的冲击，但我们通过提高出口产品的质量，增强出口产品的竞争力，实现了较为平稳的增长。外需的增长拉动了我们经济的增长，特别是我们新优势产品表现十分亮眼。一季度电动汽车、锂电池、太阳能(000591)电池这新三样产品合计出口增长66.9%，同比增量超过1000亿元，拉动了出口整体增速2%，这是出口增长的一个重要动力。整体来看，一季度我国经济开局良好，经济复苏的势头已经确立，并且多项数据超出预期。经济稳步复苏对于股市的走强是有利的，二季度我国资本市场有望迎来新一波的行情。作为经济的晴雨表，会通过震荡上行来反映经济复苏的态势，大家要保持信心。

　　在物价方面，一季度CPI价格温和上涨，工业生产者价格PPI同比下降。一季度CPI同比上涨1.3%，低于3%的目标，说明通胀现在控制的是比较好的，不像欧美国家面临高通胀的压力，PPI同比下降1.6%，下降幅度有所收窄。3月份CPI更是比较低，很多人担心是不是经济有陷入通缩的风险，我认为这是对通缩定义的一种误解。通缩是指需求持续下降，消费品的价格出现持续下降，但是现在并没有出现这种情况，反而是在消费复苏，工业生产逐步恢复的情况之下，很多产品的价格都是上涨的。CPI的走低一方面是由于一季度猪肉价格同比出现下降，而汽车价格出现了明显的回落，部分汽车厂打价格战，可能影响到汽车等耐用品的价格。油价也从高位回落，拉低了PPI，所以现在我们经济处于稳步复苏的阶段，而不是通缩，大家对经济未来的发展要有信心。从公布的各项数据来看，部分领域的恢复势头超出预期，这将极大提振市场的信心，提高市场的预期，会进一步打破通缩的判断。

　　房地产投资增速依然保持了负增长，但是房地产一季度的销售额则是由负转正，这说明在销售端有所回暖，主要得益于部分城市因城施策，取消了一些限购限贷措施，推动房地产销售的复苏。另一方面，去年国家出台了“三支箭”支持房地产企业融资，可以通过各个融资渠道来缓解资金的压力，帮一些房企解决了燃眉之急。保交楼的工作稳步推进，化解了系统性风险，同时提振购房者的信心。但是由于很多人在过去三年收入确实出现了下降，房地产未来的信心不足，所以房子的销售很难出现大幅回升，只是从低迷的状态逐步回暖。预计未来还会出台更多针对销售售端的一些利好政策来推动房地产销售的复苏，从而化解房地产市场的风险。过去20年，非常多的居民财富转移到房地产市场，根据统计，中国家庭资产配置在房地产的比例高达到70%左右，而投资于股票和基金不到5%。随着房地产市场出现房价上涨减缓，甚至部分地区出现了房价的下降，赚钱效应减弱，又加上一些限购限贷措施，使得一些有购房能力的人可能没有购房资格。居民储蓄转移的方向可能会从楼市逐步转移到股权市场，包括股市，所以未来股票和基金可能会成为居民储蓄转移的方向，这也为资本市场带来了增长的机会。

　　从3月初开始，我国全面实施注册制，并且首批在主板注册上市的公司已经正式上市交易，整体来看运行比较平稳。有之前在科创板、创业板试点注册制的经验，在主板推行注册制比较顺利，在注册制实施之后市场的生态也会发生很大的变化。市场的资金会更加关注业绩优良、成交量较大的一些行业龙头企业，而未来注册上市的公司多数都属于中小盘股，中小盘股的数量会出现比较大的增加，这将会导致一些业绩较差、成交量较低的一些中小盘个股出现变化的倾向，特别是一些ST类的股票有可能触发退市条件，出现退市的风险。所以在投资上大家要更加关注上市公司的基本面，关注上市公司的业绩，重点布局受益于经济转型方向的一些优质龙头股或者优质龙头基金，远离一些炒题材、炒概念的绩差股、题材股。

　　坚持价值投资理念，这样才能够适应注册制的要求。当然注册制之下，并不是所有的公司都能注册上市，一个要符合政策支持的方向，交易所也都划定了一些可以注册上市的行业范围。第二个的话，上市公司的材料要能证明未来的发展具有一定的空间，未来发展具有核心竞争力，同时现在要有一定的收入规模，这样才能够注册成功。注册制并不意味着没有审核，而是审核的内容不同而已。注册制是成熟市场普遍采取的一种新股发行方式，它是让新股发行更加市场化，更能体现出投资者的意愿，这一点可能是大家要注意的。并且在注册制之下，打新不败的神话已经打破，由于发行价没有23倍最高市盈率的限制，询价市场化，新股发行价有可能偏高，上市之后出现破发的可能性还是存在的。所以投资者在打新的时候也不能盲目，也要结合新股的基本面、发行价来看是否打新以及参与多少打新。

　　我在之前多次讲过，二季度A股市场可能会迎来第二波行情的机会，同时市场风格会发生切换。特别是4月份处于年报的密集披露期，投资者会更加关注上市公司的业绩。而根据年报业绩预告，业绩超预期的行业多数集中在新能源领域，所以新能源有可能会在4月份出现企稳回升，甚至迎来反转的机会，近期已经看出新能源概念多次走出了回升的走势。新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源是我国实现双碳目标的必由之路，所以未来在新能源汽车、光伏等领域的投入依然会比较大，这将会带来新能源行业大发展的机会。所以建议投资者要逢低布局新能源龙头股或者清洁能源基金来抓住新能源大发展的机会。虽然今年由于基数的原因，新能源龙头股的盈利增速没有去年那么高，但是很多个股仍然有30%~50%的盈利增长，这在当前的经济环境之下，属于增长比较快的行业，还是值得投资的。特别是我们未来发展新能源的决心非常大，而实现碳中和的时间是2060年，还有很多年的时间可以投资，所以从长期的角度来看也可以布局新能源概念。新能源领域很多行业都是增长比较快的，我在前海开源清洁能源基金年报披露中已经显示，投资重点布局在新能源汽车产业链和光伏产业链，少部分布置的风电和储能、氢能源等领域。目前来看新能源汽车产业链是比较成熟的，无论是上游的资源股还是中游的锂电池以及下游的整车，都有比较好的需求增长。当然今年锂价出现大幅下跌，对于上游资源股的盈利会形成很大的冲击，但是会降低中游锂电池的成本，从而降低整车的成本，有利于整车企业的盈利回升和销量增长，所以今年的机会可能是在锂电池和整车方面。光伏是技术比较成熟，并且是我国有优势的行业，我国光伏组件70%以上都是出口。光伏也是之前调整幅度比较大的一个方向，今年可能会迎来低位布局的时机。

　　港股在二季度也有可能会迎来新一波的行情，特别是互联网板块有可能表现比较强。两个毫不动摇，以及国家对于平台经济、民营经济的支持已经多次重申，而影响在逐步减少，这都有利于平台经济的回升。互联网化是大的趋势，互联网巨头拥有流量优势，未来的发展空间依然较大。从去年10月底港股触及低位的时候，我就建议大家逢低布局一些互联网公司，从长期发展空间来看依然较大，而当时股价也是跌幅比较大的。随后互联网公司出现了一波强劲回升，恒生科技指数一度大涨80%以上，近期又出现了一定的回落，这次回落也为前期踏空的投资者提供了一次上车的机会。从这里来看，业绩优良的互联网巨头也具有一定的配置价值啊。港股现在估值处于全球主要资本市场比较低的位置，可以逢低布局，今年A股和港股都有望走出结构性牛市的行情。