杨德龙：巴菲特近乎偏执的坚守好公司 是取得长期投资巨大成功的原因

　　5月10日，沪深两市出现了调整的走势，特别是沪指调整幅度较大，主要原因是前期涨幅比较大的银行、券商等金融板块出现较大幅度调整，获利回吐的迹象比较明显。中字头板块是今年以来表现比较突出的一个板块，探索中国特色估值体系有利于提升传统蓝筹股的估值，特别是一些中字头的蓝筹股，具有分红率较高，估值低，业绩增长稳定，行业地位稳固的特征，具备估值修复的机会。所以今年以来中字头板块的股票多次出现较大幅度反弹，带领指数一度突破3400点，在近期创出年内新高，随后获利回吐出现了一定的调整。从全年来看，中字头依然是一个值得重点关注的方向，价值回归成为中字头板块持续表现的重要动力。无独有偶，除了低估值的蓝筹股之外，像消费、新能源等白马龙头股也有望迎来估值修复的机会。今年以来以ChatGPT为代表的AI板块大幅上涨，炒作迹象明显，很多个股在没有业绩支撑的情况之下，仅仅依靠风口就翻了一倍。而随着年报、一季报业绩披露完毕，很多AI股票的业绩出现大额亏损，股价上也多次出现大幅波动。从去年10月份开始，ChatGPT就成为投资者关注的焦点，慢慢演化为炒作之风。对于AI板块，我们可以一起关注，但是不宜过度炒作，因为从长期来看，AI可能会改变我们的工作生活方式，但不可能出现大量AI相关的公司都成功的现象。因为成功的企业总是凤毛麟角，一窝蜂炒作很容易出现风险。

　　在上周末召开的2023年巴菲特股东大会上，巴菲特和芒格都表达了对于人工智能的谨慎态度。巴菲特讲到，前段时间比尔盖茨向他展示了ChatGPT，几乎什么都能做，但是不大可能在未来超过人类的智慧。毕竟人工智能是人类开发的，人工智能的出现和当年发明原子弹一样，会不会对人类的生存产生一定的威胁，是福是祸还不确定。对于价值投资者来说，寻找确定性的机会是主要的投资思路，很多AI的股票确定性非常差，在投资上近乎是风险投资。作为价值投资者，可以密切关注AI技术进步带来的变化，也要关注一些真正能够具有核心技术、能够实现业绩的公司，但目前还不太明确。巴菲特固执地坚守价值投资理念，度过各种低谷时刻，包括一些股灾以及好公司股价下跌的情况。在美股市场，巴菲特也几乎每五年被质疑一次，但最终证明他是正确的，大家会感慨股神终究是股神。

　　过去三年，美股经过大幅调整，特别是2020年3月，一个月内出现四次熔断，即使是好公司在当时也跌了30%以上。但是巴菲特不为所动，他认为价值投资是要做好公司的股东。当有记者问起为何不紧张时，他说我为什么要紧张？我投资的公司基本面都很好，我持有的股份一股都没少。事实证明，当时坚守好公司是正确的。很快美联储大幅放水，采取无限量化宽松，美股的好公司很快涨上来，甚至创新高，而伯克希尔·哈撒韦净值也很快创了新高。但是对于这次大跌，巴菲特并没有大量布局，至今仍然感到后悔。今年我第五次到巴菲特故乡奥马哈，现场参加巴菲特股东大会。在回答投资者提问时，巴菲特再次表达了没有在2020年3月美股暴跌时大量低位布局好公司而懊悔。他说，本来这是一个上帝送给价值投资者的礼物，但是我和芒格什么也没做。其实每次市场的大跌都是布局好公司的时机，克服恐惧心理，逢低布局好公司，坚守价值投资理念，是巴菲特取得长期投资成功的法宝。这次巴菲特股东大会的召开时间点非常好，正是A股市场分化比较严重，很多优质公司遭遇到挫伤，市场风格有望切换的时候。巴菲特股东大会再次向世人证明，价值投资是被国内外无数个案例证明正确的投资理念，投资者的信心势必也会出现较大幅度提升，这可能会成为A股市场蓝筹股行情的推动力。对于前期调整幅度比较大的优质龙头股或者优质龙头基金，投资者可以考虑逢低布局。

　　这次巴菲特股东大会，国内有很多同行投资人不远万里来到美国参加，也体现出巴菲特价值投资在国内机构和个人投资者中普遍受到尊重欢迎。有些人并不一定完全按照巴菲特价值投资逻辑来投资，但是对巴菲特仍然保持尊重。前几年结合A股市场的实际，我提出做中国特色价值投资的理论，即配置中国优质资产、优质股票来抓住中国经济增长的机会。另一方面，结合A股市场大幅波动的特点，适当做一些仓位管理。在市场产生巨大泡沫的时候要敢于大幅减仓甚至空仓，而当市场出现极度低迷的时候要敢于逢低布局。前海开源基金成立十年以来，我们通过对于宏观经济和政策的判断，成功实现多次高位减仓和低位布局，抓住市场拐点的机会，为投资者创造价值。探索中国特色估值体系是做中国特色价值投资的重要内涵，也是抓住中国经济增长以及转型机会的重要方面。